金融地产股在调控中彰显价值

　　挣脱CPI阴影沪指暴涨145点迎接加息减税

　　笔夫

　　另外一只靴子也许已经落下，也许还没有。

　　但性急的多头已经全然不顾这些，在上半年宏观经济数据发布的第二天，就顶着6月份CPI4.4%的数据发动一轮猛攻。

　　行情是在怀疑中开始的。

　　几天来成交量的持续低迷让市场有些窒息。上星期五在驾车上班的途中，电台里股评员平庸地说着什么周末综合征、紧缩组合拳、成交量不足诸如此类云云。但10分钟后，大盘迅速上涨30点，这位评论员立即改变了自己的观点——他的行为比起他的观点来更加平庸。

　　这一天，沪深两市分别收于4058.85点和13418点，分别上涨145.91点和627点，涨幅分别达到3.73%和4.90%，这是两市自调整开始以来首次在周末出现大涨。

　　当日下午，央行宣布上调金融机构人民币存贷款基准利率0.27个百分点，国务院宣布将利息税从20%调整至5%，符合预期的调控给当日的上涨作了最好的注释。

　　市场最大利多：

　　信息趋向对称，决策意向透明

　　5·30大跌给中国股市留下的最大遗产可能是，人们从中认识到：决策程序的公正比起政策的结果来更加重要。

　　在那次暴跌之前，有关部门对市场传说的提高印花税率进行了公开否认，使许多相信了政府部门的中小股民吃亏不小，这一做法也在市场激起不小民愤。显然是从中吸取了教训，管理层之后的行为证明他们乐意改变自己，尽管他们的习惯由来已久。最明显的例证出现在有关利息税的调整上，他们没有再给市场来一个“意外”，而是公布之前就小心翼翼地在《中国日报》上漏出风声，后来又由有关官员匿名接受《中国证券报》采访，进一步透露其可能性，最后才是由全国人大授权国务院在必要时进行调整，因为有了这样一个过程，市场才有充分的时间来吸纳这些利空，市场反应相对温和。

　　最新的例证出现在CPI公布前后。

　　由于市场普遍预期过高的CPI数据可能引发政府更猛烈的紧缩政策，引起市场高度紧张，但是统计局这次非常正面地面对，从公布前各种消息汇总得来的数据来看，与其公布的最终数据不出其右，虽然偏高，但符合市场预期。

　　由于这种趋向对称的信息，市场分析人士普遍预估，年内央行将会有一次到两次的加息，果然在上周五收市后央行就发布了加息公告，但是提高0.27个基点的幅度早已在市场预料之中，至少在短期内让市场有利空出尽的感觉。

　　调整利息税更难以动摇多头的信心，这对于股市来说实际上是一个中性政策，虽然这样会增加入市资金的机会成本，但是却使得占有很大权重的银行股和保险投得益，因为利息税的减少意味着对存款的鼓励，同时利息税的减少将直接导致保险公司存款收益的增加，这是导致整个金融板块持续上涨的动因。

　　如果你整天在寻找投资机会，而对于金融板块视而不见，那么你还想要什么？

　　越来越多的证据佐证了这样一个结论：金融业是

　　已经公布的银行上市公司半年报使人确信，银行业正在步入其黄金发展期。根据半年报，招商银行利润增长达到100%，兴业银行达90%，民生银行达60%，浦发银行也达60%，而这些银行的市盈率仍然只有30多倍，这样的投资机会即使是在低市盈率国家也是难以寻觅。

　　基金二季度季报证实了市场的认识，天相投资的统计数字显示，二季度基金大幅增持了中国平安、中国人寿、招商银行、兴业银行、华侨城等一批金融和地产股。受这一消息的影响，金融地产股在上周最后一个交易日携手大涨，金融指数大涨5%，而地产指数涨8.56%。

　　农民不再“义务”养猪

　　劳动力价格变化是问题关键

　　CPI上涨带来的阴影虽然在短期内消退，上周末的加息结束了人们对于加息幅度的猜测，但这是不是加息周期的开始？

　　在已公开数据的基础上，市场最担心的是决策者出现误判，并施以不恰当的紧缩政策。问题的关键恰恰又在于对现有数据的理解是否正确。

　　根据国家统计局公布的数字，在上半年居民消费价格上涨的3.2%中，食品价格带动了2.5个百分点。而在食品价格的上涨中，粮食价格同比上涨6.4%，肉禽及其制品上涨20.7%，蛋价格上涨27.9%，水产品价格上涨3.7%，鲜菜价格下降2.9%，鲜果同样也下降2.9%。这也可以说明，在食品价格的上涨中，主要还是集中在粮食、肉禽及其制品和蛋价格的上涨，换句话说，上涨主要出现在需要农业劳动力进行二次加工的产品上，如肉蛋的价格。这就说明一个问题，即农产品上涨的主要来源在于农业劳动力价格的攀升。

　　相当长一段时间内，农民在某种程度上是在“义务”为城市居民养猪。一位农村主妇以200元的价格买回一头猪崽，她需要花费半年时间将猪崽养肥出售，这期间需投入300元的粮食和饲料喂养，最后的售价可能也就是500元上下，也就是说，农民完全是把自己的劳动“贴”进了肉价里，那就有人会问：这位农妇为什么要喂猪？得到的回答可能是：闲着也是闲着，别让人在家偷懒。或者她会回答：把粮食喂成猪可能会好卖点儿。

　　无论怎么回答，揭示的一个问题是，过去廉价的猪肉是建立在农民工低廉的劳动力价格基础上的。但现在的情况正在发生改变：东南沿海一带出现的

　　统计局的数字表明，农民人均现金收入2111元，同比增加314元，扣除价格因素，实际增长13.3%，增速高于上年同期1.4个百分点，高于一季度1.2个百分点。城乡居民收入出现了多年少有的快速增长态势。这既是产品价格不涨所致，也是劳动价格上涨所致，归根结底是劳动力价格上涨的结果。

　　只要农业劳动力价格是属于补涨性质，而不是持续上升，肉价就不至于持续上升，CPI也不会持续上升。如果决策者意识到这一点，那么可能就不至于采取过于严厉的政策。另外，农产品向下的近期趋势也将有利于缓和市场的担心。

　　劳动力价格上涨虽然加剧了紧缩的预期，但是如果看到这恰恰是中国工业化的必然结果，也为内需的启动提供必要的基础。只有内需的增加才会保持中国经济的持续快速增长，这也是中国股市长牛的基础。