保险资金入市一升一降：改变竞争力

　　方华　　

　　据几大权威证券类媒体新近披露，两市指数缩量回调之际，保监会日前悄然许可几大保险公司将保险资金入市上限比例提升到10%，具体而言，规定“拥有股票投资资格的保险机构，投资A股股票比例由占上年末总资产的5%升至10%，同时，保险资金投资证券投资基金(不包括货币市场基金)比例由15%降到10%，结果，保险资金权益类投资上限仍为20%。

　　“从保险资金的属性来看，权益类投资上限不变的做法，主要体现了一个稳字。”业内某资深分析师指出，目前中国的资本市场正处于敏感时期，出于政策上的考虑，监管层此举最大目的在于扩大保险资金入市比例的同时，防止股市“大起大落”。

　　“原来有一种说法，直接将投资A股

股票的比例由5%上调到10%，保险资金总的权益类投资上限为25%，现在这么做应当是从宏观经济及股市长远健康发展的角度出发，否则多出5%的资金，或将对股市形成上推的力量。”该分析师进而指出，保险资金更不像风险投资那样追求高利润，需要在“保本基础上追求合理的利润”，政府和监管层总体把握的原则，是要“稳步发展资本市场”。

　　在很多业内人士看来，随资本市场逐步完善和市场容量的扩大，保险机构的投资管理水平也在逐步提高，监管层逐步放开险资入市比例，符合了保险业产品日趋多样化导致资产负债相配的内在需求，即需要投资工具和投资渠道的多样化。

　　“以前操练的是5%的比例，现在上调至10%，资金量大一倍而已，但从走路到慢跑，这个比例的放开有一个过程，不会从一个极端走到另一个极端。”某保险资产管理公司负责人同时指出，对保险机构特别是拥有专业资产管理公司的保险机构而言，投资A股股票比例的放开，未必一定能够赢得更高的投资收益率，在入市比例放大的同时，公司资金运用能力、风险管理水平和资本市场判断能力也在接受着更加严峻的考验。

　　“但不可否认，和以往委托

理财15%和自行投资A股股票5%相比，目前委托理财10%、自行投资A股股票10%的比例，大大提高了保险机构尤其是专业资产管理公司对资金的自主控制权，保险机构自主支配可投资资产的灵活度更大了。”前述资产管理公司负责人称。

　　另有一种观点认为，保险资金投资证券投资基金(不包括

货币市场基金)的比例由15%降到10%，或将导致基金、保险业之间竞争态势的变化。“以目前2万亿元保险资产折算，一万多亿元可投资资金中，5%资金的抽回，不但让基金公司减少了佣金收入，并且需要其转移股票投资品种及其配置，与此同时，对保险机构则意味着投资成本的降低，可以减少支付佣金。”某中资险企投资部负责人称。

　　但记者随即从市场获得另一种反馈，保险资金投资证券投资基金(不包括货币市场基金)比例由15%至10%的下调，不仅仅带来基金、保险业竞争态势的变化，也不仅仅是保险业委托理财所需佣金的减少，同时会挤压中小规模保险机构的投资空间，尤其对只能投资证券投资基金的保险机构而言，使其在投资收益方面不再具有竞争力。

　　“假定去年整个保险行业投资收益的70%乃至80%由权益类投资来实现，目前大型保险机构拥有20%的投资上限，但只能投资证券投资基金的中小保险机构，其投资上限则由原来15%压缩到目前的10%，如果前者权益类投资收益能够实现80%，那么后者在同一投资品种投资收益率相同的情况下，能够实现的投资收益只有前者的一半。”前述分析师指出，如果在投资收益上无法和同行竞争，那么这部分保险机构惟一的出路就是，委托大型保险机构的资产管理公司进行投资。

　　因此，一种意见认为，既然“投资证券投资基金和直接投资A股股票，都是在做股票，在相同的市场里，一类上调5%和另一类减少5%并不会带来太大的差别”，那么在权益类投资这一项大的类别当中，监管层没有必要做出过于严格的区分，以赋予不同类型的保险机构一个更大的自由度和投资自主权。

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