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申银万国:调控政策对市场的影响有限

http://www.sina.com.cn 2007年07月07日 09:33 中国证券网-上海证券报

  由于政策的频繁出台,A 股投资者的预期受到影响,使得其行为约束趋于软化,投资决策不再严格建立在对于企业和市场基本面的判断上,而是建立在政策变化的预期基础上。所以,只要A 股还存在资金推动型的高估,只要政策对“市场涨跌”还起着重要影响,那么对政策取向的判断就是判断A 股涨跌的重要依据。

  对于市场流行的几大政策逐一剖析,利息税取消不等于加息,利息税取消对市场几乎没有影响,没有多少人会因为银行储蓄成本的轻微减小而把钱大幅度存回银行,对股市资金没有显著影响。对银行而言,储蓄吸引力增加甚至是利好。1.5 万亿的特别国债应该会向央行发行,对股市不会有影响,央行拿到这些国债之后,相当于多了一些回收货币的筹码,日后可以通过滚动回购等措施来回收商业银行的货币。新的即将出台的《上市公司国有股转让暂行管理办法》实际上是减缓了国有股原来的减持计划,应该理解为利好。 在一些重点行业和企业,大股东甚至还会不断增持。QDII 政策短期将冲击A 股估值,长期来看会分流资金,这对资金推动下处于高估的A 股会产生不小的影响。但是H 股难以形成类似A 股的财富效应,所以长期来看对A 股影响不大。大型股IPO 加速显示管理层以市场化手段调控的决心,但对市场的影响要视IPO 公司的类型而定,如果IPO 的都是A 股已有的品种,将确实起到调控效果。

  综合而言,这些政策逐一兑现后,市场可能有短期反弹;但是中期来看,因为市场本身处于资金推动型的高估,所以QDII 所导致的估值压力和资金分流以及重复类型IPO 速度的加快,会对A 股产生不小的影响,所以中期趋势应谨慎。之后市场继续上涨的动力应该来自超过预期的中报业绩,以及逐一兑现外生性增长,比如资产注入和整体上市。

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