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新浪财经

银河证券:市场正在进行牛市换档

http://www.sina.com.cn 2007年07月05日 08:13 证券日报

  □ 本报记者 张晓峰

  市场处在大牛市背景下的换档期,这是分析人士对当前股市的看法。

  自上证综指告别4000点大关以来,市场出现了剧烈宽幅的震荡,并且伴随着成交量的逐级递减。周一,沪市成交额跌破1000亿元,竟然只有912亿,创出3个月来的低点,随后两个交易日的成交额仅分别为875亿和737亿,呈现进一步的萎缩状态。银河证券的一份市场研发报告认为,目前市场的缩量调整,属于大牛市背景下的换档期。如果说4000点上下的曲折性震荡是牛市主趋势中一个承前启后的驿站,则之前的震荡更多地体现为“承前”的特性,后期的整理将更多地具有“启后”的意义。

  该报告以为,本次结构性调整之所以那么错综复杂,之所以产生那么大的震动,其原因在于行情的结构性调整不仅仅是个股强弱分化那么简单,而是包含了部分规模性资金战略性退出、部分市场资金向海外分流、机构投资者重振旗鼓等市场资金流的结构性调整;也包含了在行情估值偏高,调控压力增强之后,机构投资者弱化主动性,强化防御性等投资策略方面的调整;当然也包含随资金流变动和优化投资策略所形成的

股票结构与行情秩序的调整。由于一部分股票的跌幅已经超过50%,部分投资者据此怀疑牛市已经结束。其实,牛市熊股普遍出现的根源在于,虽然整体行情的牛市根基与大趋势没变,但阶段性行情的基本特性已经由“5·30”之前的系统性牛市转化为了结构性牛市。

  之前,许多投资者尤其是机构投资者对4000点之上45倍左右的动态市盈率心存疑虑,从而影响到规模性资金的进取心及行情的纵深进展。4000点之上45倍动态市盈率高在什么地方?高在那些动则几百倍,甚至几千倍市盈率的绩差题材股上,是它们提升了行情整体市盈率的均数。这就使得行情产生一个需求:如果行情仍要保持牛市的根基,如果行情将来还要继续按照牛市的趋向运行,那就需要这些“股价天上飘”的股票跌下来,从而把市盈率均数降下来。以市盈率均数的下降,结合另一部分重点上市公司利润的继续增长,为结构性调整后的新牛市行情创造出新空间。

  报告还指出,形成目前持续调整的关键因素是市场心态的变化。在前一段时间,投资者是普遍看多的,甚至十分固执地认为市场处于超强势之中,可以在随后的博弈中战胜任何对手。正因为有了这样的心态,所以对于那些明显是偏于利空的消息,基本上是不予置理。甚至,有时还会把利空当作利多来处理。逢升息之类的消息公布,股市大都出现上涨,这就是一个典型的例证。不过,到了现在,情况已经出现了极大的改变,人们对利空变得十分敏感,而对利多则显得麻木。像这次

财政部获准发行特别国债,引起了股市的大幅震荡。如果说,在前一段时间,大家不顾一切地看好后市、甚至拒绝股市应有的调整,表现出了急躁的做多心态的话,那么在现在离开了整个宏观经济背景,在没有认真分析的情况下轻率地否定股市发展的基础,则表现出了孱弱的恐高心态。显然,这些都是不够健康的。最近一段时间市场的反复波动,实际上也是给了心态不够端正的投资者以深刻的教训。

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