国泰君安：调整是战略增持银行股的良机

　　蔡臻欣

　　在近期股市的凌厉调整态势中，银行股相对抗跌。国泰君安证券研究所银行业首席分析师伍永刚博士预计，上市银行净利润全年增速达到35%，全年贷款增速为14.8%。银行股下半年还会有一波较大的行情，而且很可能是先经过一段调整后，再起升势。

　　在昨日发布的下半年银行业投资策略报告中，伍永刚认为我国银行的估值水平仍属合理范围。“目前境内上市银行中除新上市的中信银行(601998.SH)、交行(601328.SH)外，6家原股份制上市银行的2007年动态PE(市盈率)、PB(市净率)分别为32.69、4.89倍；2008年动态PE、PB分别为24.93、4.2倍；中行(601398.SH)、工行(601988.SH)2007年动态PE、PB分别为24.73、3.10倍；2008年动态PE、PB分别为19.68、2.76倍。”

　　报告认为，从PE、PB的比较看，境内上市银行估值水平明显偏高。但若考虑到银行的成长性，用PEG(市盈增长比率)来衡量，则境内上市银行的PEG接近1；而香港、美国的PEG均超出1倍。因此，从PEG看，境内上市银行的估值水平仍基本合理，而与其他行业相比仍有一定的估值优势。如果给予中国银行亚洲地区的平均PEG值1.1倍，则境内中小银行的合理市盈率PE应为37倍；境内大行的合理市盈率PE应为28倍。距离目前的市盈率还有10%左右空间。

　　此外，该研究报告还认为银行业在可预见的将来仍具有一定的垄断性，其盈利增长具有稳定性和可持续性。人民币升值、税改预期也构成对银行业特别利好题材的支持。特别是从2月份以来至5、6月份，银行股走势相对弱于大盘，有补涨需要。

　　综上所述，伍永刚认为目前银行股正处在暴风雨前夜的熨平调整，接下来的调整将是战略增持银行股的良机。“因此，我们给予银行股增持的评级。”

　　伍永刚认为，2007年下半年上市银行净利润仍将保持快速增长，全年增速将保持在35%左右。“在决定银行净利润的六大变量中除总的净利差保持基本平稳外，其余均对银行净利润增长起正面推动作用，特别是信贷成本降低将成为推动银行净利润增长的重要因素。”

　　他同时预计，银行业下半年贷款增速将趋缓，年增速略有加快，预计全年贷款增速为14.8%。“下半年支撑银行贷款增长的主要因素是经济持续快速增长，但银行体系流动性过多的动因被明显削弱；抑制贷款增速的主要因素是脱媒效应(指存款者把现金从银行提出去购买其他非银行类金融产品，从而使存款减少的过程)、宏观紧缩，而资本不足的制约因素逐渐转向中性。所以下半年银行贷款增速将趋缓，但全年的贷款增速仍将快于2006年。

　　个股上，伍永刚重点推荐深发展(000001.SZ)、浦发银行(600000.SH)、招商银行(600036.SH)与工商银行。