利息税或将取消 银行股应声大涨

　　利息税或将取消 银行股应声大涨

　　□ 武汉新兰德 余 凯

　　根据周三各大媒体的报道，十届全国人大常委会第二十八次会议27日上午审议了国务院关于提请审议全国人大常委会关于授权国务院可以对储蓄存款利息所得停征或者减征个人所得税的决定草案的议案。全国人大常委会将授权国务院根据国民经济和社会发展的需要，可以对储蓄存款利息所得停征或者减征个人所得税，这预示着自1999年开始征收的利息税将有望在近期得以调整。造成一周来股市大震荡的靴子终于即将落地，银行股应声而涨，除因发权证而前期大涨的深发展外，全部上涨，中国银行和工商银行两只超级大盘股也一改近日弱势，放量上攻。

　　取消或下调利息税并非针对股市

　　最近几个交易日，利息税将变化的传闻令股市大跌，但具体来说其心理影响大于实质，有测算表明股市资金因其回流储蓄的数量并不会影响股市的走势。取消利息税与加息不同，加息主要是抑制投资消费。而取消利息税，除了宏观经济因素外，更多要着眼于税收制度的反思。税收作为财富分配的手段，要体现公平问题，要体现对低收入群体的保护。利息税，不管收入多少，一律征利息的20%。看起来公平，实际不公平。利息税与利率的政策侧重点不同：利息税也是

　　减轻加息压力

　　取消或下调利息税还可以减轻央行的加息压力。由于占消费者价格指数权重近三分之一的食品价格不断攀升，近几个月中国的通货膨胀率持续走高，5月份达到了3.4%。如果存款利率低于通货膨胀率，那么央行应该上调利率，但能否据此加息，这是一个需要对CPI 结构和未来趋势做考量的货币政策问题，关系重大。与一味加息相比,取消利息税实际上也是一项有效措施。我国的利息税的开征是在特定经济背景下进行的，1999年开征，当时的经济周期处于需求不足阶段,为鼓励消费,扩大内需，才开征利息税，开征利息税在降息周期中进行，正当其时。然而，本轮经济增长从2002年开始，到2004年达到顶峰，当前，我国经济已步入预防过热的新一轮加息周期，偏高的利息税已使加息的实际效果大打折扣，取消利息税自然成为与加息具有同等作用的政策。JP摩根研究报告中指出，取消利息税就相当于加息60多个基点。

　　有利银行股

　　我们认为，利息税取消或下调将影响银行股股价的短期表现。毕竟，通货膨胀走高的趋势使政府取消利息税的呼声越来越高。由于利息税的征收对象是个人储蓄，取消或降低利息税相当于提高存款利率，在不增加银行额外资金成本的情况下，对个人储户做出了补偿。从这一意义上讲，这对银行股是正面的影响，因为降低了央行在面临通货膨胀压力时持续提高存款利率的可能性。否则，在实际利率水平依然为负的情况下，央行很有可能延续同期限的存款利率提高幅度大于贷款利率的加息模式。分析表明，在活期存款不变的假设下，存贷利差收窄9个基点，对不同银行的影响有正有负。但如果存贷利差收窄18个基点，则对所有银行的影响均为负面。所以，政策选择的时机与先后顺序都将直接影响银行股的表现。如果利息税的取消先于

　　综合来看，相对加息来说，减免利息税是一个较为温和的政策，而之前市场已经有所预期，估计市场不会有太明显的反应。由于目前市场本来就有调整的需求，结构分化行情将会继续演绎，后市震荡不可避免，投资者可以适当关注银行保险等大盘权重股。