平安证券：A股估值周报

　　平安证券 李先明

　　一、全球证券市场表现与估值概览

　　1、全球主要证券市场表现一览

　　上周全球股市表现分化。其中道琼斯、英国富时100、法国CAC 40等主要市场均出现较大幅度的下跌。

　　香港股市受QDII政策放宽以及红筹股回归A股市场等利好支撑，表现强劲。香港中资股、香港国企股、中国海外和恒指四大指数分别上涨了10.44%、9.47%、7.12%和5.43%，创下近四年来的最大单周升幅。以此相反，QDII政策放宽以及对宏观调控力度进一步加大的忧虑，引发了A股市场在上周末的大幅回落，其中MSCI A指数在上周下跌了1.42%。

　　在目前A股平均市盈率相对H股平均估值高出近90%的情况下，QDII制度的放宽难免会加大投资者对A股估值过高的忧虑，并且中长期来看，QDII范围的拓宽，将分流国内市场的资金，对A股市场影响偏负面，但短期而言，较高的“准入”门槛和不同市场预期回报的差异，使得QDII制度对A股市场的影响更多属心理层面。并且QDII带来H股的整体性上涨，一定程度上也缩小了A股与H股之间的估值差异，由此也间接推动了部分估值与H股相接近的蓝筹股的活跃。

　　4、A股不同行业的表现与估值比较

　　上周A股估值整体性回落。其中A股市场的平均市盈率(TTM，剔除负值)从前一周的38.33倍回落至37.9倍，下跌了1.12%，反映市场对A股市场估值过高的忧虑，随着指数逐步运行至历史高位而有所增加。

　　板块方面，23个板块中，只有金融服务、

房地产、信息服务等3个板块的估值较前一周出现一定上升，而信息设备、交通运输、家用电器和农林牧渔4个板块的估值在上周下跌超过5%。

　　统计结果显示，23个板块中，平均市盈率低于30倍的行业只有黑色金属和

化工，而平均市盈率超过50倍的行业达16个，反映静态来看，大部分行业的估值吸引力都不明显，尤其投资者对QDII制度放宽后可能对A股市场资金分流的担忧，也对A股市场短期的表现构成较大冲击。

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