摩根大通：A股与H股的估值差异将会缩小

　　记者单羽青北京报道 摩根大通中国证券市场部董事总经理兼主席李晶(Jing Ulrich)近日在撰写的报告中指出，A股与H股的估值差异将会缩小，但是其过程将是渐进的。此外，H股的低估值将继续吸引资金流入。随着包括扩大的合格境内机构投资者(QDII)计划、金融期货及A股发行等市场改革的逐步推进，A股市场的增长将逐步趋于理性。

　　报告中，李晶阐述了中国的五大发展趋势及其对国内外市场的影响，包括中国H股与A股将趋同、中国通胀的全球影响、中国企业的重组及并购、整治高能耗行业的新措施以及中国不断增长的海外投资。

　　中国

证监会6月20日公布了《合格境内机构投资者境外证券投资管理试行办法》和相关通知，基金管理公司、证券公司等为境内居民提供境外

理财服务的业务将于7月5日展开。

　　今年以来A股市场表示强劲，由于投资选择有限、负实际收益率及资本账户管制等原因，使A股的估值逐步升高。李晶认为，各个时期A股溢价的差异很大。2005-2006年，由于一系列大胆的改革使投资散户远离市场，A股与H股的表现差异收窄，这些投资者今年已重返市场。国内上市公司的估值是H股的2倍。

　　所有41只两地上市公司均存在A股溢价。预期A股与H股的估值差异将会逐渐缩小。中短期而言，H股的低估值将继续吸引资金流入。此外，香港亦将是中国QDII资金的第一个投资地。随着一系列新股的平稳上市，国内A股估值将会降低。金融期货的最终推出亦将遏制A股市场的流动性。长期而言，资本账户的开放将给予国内投资者更多选择，并为受限制的国内流动资金提供一个对外投资机会。

　　李晶指出，5月份，食品价格上升推动消费物价指数创下27个月新高，中国再次成为了全球焦点。中国高企的农产品价格归因于结构性问题，预计将不会在短期内得到解决。过去数年，制造行业经历了工资和原材料价格的不断上升，以及人民币升值。许多制造商无法消化成本上升的影响。另一方面，中国产品的定价能力得到提高，一系列商品出口价格于2007年第1季度上升。中国向世界出口通缩的时代已经终结。

　　她表示，全球最大的重组事件正在中国上演，这将会释放企业价值及提供新的投资机会。未来数年，随着中国优化国有企业，国有企业的数量预计将会下跌至50%。现在，一些过去出现过度投资的行业(煤、钢铁、水泥行业等)正在重组。鞍山钢铁与本溪钢铁集团的合并影响深远，东方电机的母公司将其所有资产注入上市媒介——

鞍钢预期将会用同样的方式实现整体上市。中国的并购活动呈现上升趋势，其推动因素不仅仅是政府主导的改革，同时也是由于国际资金寻求打开中国市场的机会。

　　摩根大通预期，随着扩大QDII计划，以及将部分外汇储备投资于海外，将会有越来越多的中国资本收购全球各地的资产。短期内，香港将成为中国资本流出扩大的主要受益市场。长期而言，中国资本将成为全球资本市场的一股重要力量。

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