加速升值与温和通胀下的投资机遇

　　证券时报记者 陈一木

　　对于2007年下半年投资策略，有几个关键词是被各大券商一再提及的，即：人民币加速升值、温和通胀和流动性过剩持续。在以上背景下，牛市得以延续的观点并没有改变。

　　银河证券的策略报告指出，我国经济温和通胀已成定局，而与温和通货膨胀相伴而生的是人民币升值加速，而这种本质上是由于外部输入的货币流动性造成的资产或商品价格上涨一旦形成趋势，就会造成很大惯性和进一步的上涨预期。在这种情况下，居民和企业就会把定期存款转化为活期存款并进一步用来购买股票或商品，国外投资和也会通过各种方式换汇进入中国，从而M1增速会超过M2，并进一步强化人民币升值压力，加大温和通胀预期。

　　申银万国的策略报告则指出，成本推动和需求拉动将继续推高通货膨胀，资产价格将不断上升。而在相对物价上升，资产价格膨胀，使得加息周期中的真实利率水平一直处于较低水平之下，居民储蓄分流将成为常态。

　　申银万国陈李预测下半年市场是箱体向上走势，以上证综指为例，看待市场波动是3500-5000点。对应2007年市盈率波动区间是25-33倍，对应2008年市盈率波动区间为18-25倍。而下半年看好的行业和公司也都是基于以上三个关键词来选择的。

　　关注通胀受益行业

　　银河证券建议，下半年要关注升值和通胀下的资产价值重估机会，重点关注

房地产、券商类行业的价值。还可关注直接受益于

人民币升值的板块，如航空等。此外，则是关注资源类行业，因为通胀刺激社会需求增加，顺序拉动对最终产品———中间产品———初级资源产品的需求增加和价格上涨，因此，产业链条最上端的石油、煤炭、有色、钢铁等资源类行业受益最大。

　　而基于资产资源价格持续上扬，申银万国建议下半年重点关注资产富裕类行业。如，矿产、煤矿等资源类；

商业地产、地产开发、零售物业等土地类；保险和证券等股权类。

　　长江证券则表示，贸易顺差、人民币升值、外资进入、并购重组和资源整合将是牛市得以延续的将基本动力，因而建议关注人民币升值相关行业、并购重组和资源整合类热点。

　　主题投资热点

　　外延式增长依然是多数上市公司业绩快速提升的主要渠道，并购重组在下半年仍将活跃。银河证券建议继续关注：产业整合带来的整体上市机会，包括“换股IPO”、“换股并购”、“增发收购”三种模式；二是内资并购，蕴藏着丰富的投资机会；三是随着人民币升值以及全流通的真正到来，外资并购活动将会逐步增加。

　　而下半年的主题投资机会主要有：区域振兴主题，如川渝综合试验区、环渤海开发等；奥运主题；交叉持股主题等。

　　对于交叉投资主题，长江证券建议关注三类企业，分别是参股金融的上市公司、参股本币升值受益企业的上市公司以及持有优质公司股权的上市公司，其中保险公司是强烈看好的投资标的。

　　而针对国家加大节能减排工作力度，银河证券表示，太阳能、风能、水电、核能、生物能生产企业，以及污水处理、废气处理、垃圾处理等受到产业政策和财政政策支持的企业，发展前景看好。

　　企业盈利超预期

　　申银万国研究报告认为下半年企业盈利强劲，略超过预期。该报告预期全部A股公司上半年净利润同比增长超过50%，而2007年盈利增长45%，2008年估计能维持35%的增速。理由是：相对物价上涨，价格上涨总体有利于企业盈利。而投资者对相对物价上涨估计不足，会使得企业盈利超预期。此外，不断上升的经营性现金流，在证明会计利润真实性同时，也暗示着未来增长的空间。

　　银河证券报告认为，2007年半年报净利润可能增长60%以上，全年将增长45%以上。预测2007年市盈率为33-34倍，2008年为24-26倍。

　　除了经济增速远高于全球平均水平、不断输入过剩的货币流动性、人民币升值趋势等溢价因素，催生A股市场呈现30倍PE之外，银河证券表示，交叉持股、资产注入、财富效应三大因素将成为打开溢价空间的新生因素，足以支持A股40倍以上PE。

　　留意不确定因素

　　银河证券的报告指出，下半年市场运行存在很多不确定因素，主要包括三个方面：一是国家宏观调控政策可能继续引发市场震荡；二是下半年一旦出现债市扩容、创业板市场以及股指期货推出，可能分流市场资金，并带来市场波动，而下半年红筹股回归，公开增发、定向增发加速，也会带来不小的资金压力；三是监管部门加大投资者风险教育力度，规范上市公司、基金公司、证券公司、私募基金等市场主体的行为，严厉查处内幕交易、操纵股价等行为，这些举措的轻重缓急势必会对市场运行带来冲击。

　　申银万国认为下半年的风险来自：盈利的意外冲击，调控政策对投资心理的影响，从而对短期流动性流量产生冲击。而QDII短期冲击A股估值，长期并无实质性影响。

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