平安证券:短期市场仍有创新高潜力

　　平安证券综合研究所李先明

　　近期市场在历史高位附近表现反复，波动幅度明显加大，反映出临近历史高点，投资者的心态有所浮动。同时，投资者对宏观调控的忧虑，也对短期市场的走势构成一定冲击。但整体而言，我们认为A股市场的运行趋势依然理想，并且蓝筹股持续活跃，也对股指表现以及投资者的信心构成支持，使得短期内股指仍然存在创新高的潜力。

　　调控预期对信心影响大于实质

　　纵观近期市场的表现，投资者对调控的忧虑，很大程度上影响了短期市场的表现。比如此前市场预期的加息等紧缩性措施没有出台，从而引发了A股市场在6月18日的高开高走；6月20日市场所流传的种种利空传闻，则导致股指盘中出现了快速的下跌。这反映出目前投资者对宏观、政策调控的忧虑，依然较为明显。

　　从5月份的经济数据以及当前的经济环境来看，我们预期在不久的将来，央行出台进一步的紧缩性调控政策的可能性仍然很大。但即使如此，我们认为调控对市场的实质性影响将较为有限。

　　一方面，在5月份主要经济数据明朗后，投资者对央行出台进一步的紧缩性调控措施已经有了较为一致和明确的预期，市场对此也提前有所反映。另一方面，从5月份的经济数据来看，虽然目前通胀的压力依然沉重，但CPI、PPI等指标仍然在市场所预期的范围之内，反映宏观经济所面临的通胀压力，并没有明显超出实体经济所能承受的范围。即使未来央行仍有采取诸如加息等

宏观调控措施的可能，但预期利率上调的幅度，将仍会在市场的承受范围之内，不至于对A股市场的表现构成太大冲击。

　　从年初至今，管理层连续多次采取了上调存款准备金率或加息的紧缩性调控措施，但每次措施的出台，反而成为了市场加速向上的契机。因此，对于已经被市场所充分认知和反映的调控预期，我们认为其对市场的实质性影响将较为有限。

　　蓝筹股对股指构成积极支持

　　自5月30日上调交易印花税后，A股市场的表现出现了明显的分化。那些缺乏基本面支撑的题材股持续走弱，与此相反，诸如有色金属、金融服务以及

房地产等优势蓝筹股则在近期持续强势，部分优势个股甚至在近期连续创出历史新高。反映出目前A股市场的风险，更多地表现为一种“结构性风险”。对于那些基本面良好的优势蓝筹品种，其整体的表现依然理想。并且基于以下判断，我们认为优势蓝筹股在后续市场中，仍会保持强势，从而对短期股指的表现以及投资者的信心构成积极支持。

　　一方面，诸如有色金属、石化、采掘等蓝筹类品种所具备的比较估值优势，仍然会对其股价构成支撑。诸如金融服务、房地产等强势品种，其股价表现仍然有望获得来自基本面的支撑。良好的业绩表现，也使得对于大多数投资者来说，这些业绩增长明显的优势蓝筹股仍然具备较为明显的吸引力。尤其随着中报业绩的逐步明朗，这些优质蓝筹股在后续市场中，仍然会成为投资者持续关注的焦点。

　　同时，6月初以来，连续有多家新基金发行，并且这些新发基金在投资品种选择上，也基本定位于优势蓝筹品种（如景顺

长城精选蓝筹、广发大盘成长、华宝兴业行业精选等等），这也有效增加了市场对优势蓝筹品种的需求，从而对蓝筹类个股走势构成支撑。

　　H股上涨有积极推动作用

　　另外，近期管理层宣布进一步拓宽QDII的主体范围，允许符合条件的基金、券商投资境外证券市场。理性判断，QDII范围的拓宽，中长期来看，将分流国内市场的资金，对A股市场影响偏负面。但短期而言，QDII制度的放宽，却刺激了香港证券市场，尤其是H股的整体性上涨，反而缩小了A股与H股之间的估值差异，从而间接推动了A股市场上同类别个股的上涨。如近期中国平安、中国人寿、招商银行等蓝筹股的纷纷走强，很大程度上是受到了其H股上涨的积极推动。这也从一个侧面反映出目前Ａ股市场的投资者信心依然乐观，对利好消息的关注，超过了对利空的忧虑。至少在短期内，H股的持续活跃，将仍然是A股市场同类蓝筹股表现的有力支撑。

　　因此，在市场对宏观调控的预期逐步淡化之后，在蓝筹股持续活跃的积极支撑下，我们预期，短期市场仍有望维持活跃。而个股的持续活跃以及市场盈利效应持续提升，也使得A股市场对投资者的吸引力依然明显。在此情况下，我们预期经历适当整固之后，近期A股市场仍然存在进一步走高甚至创出历史新高的潜力。

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