申银万国：回归蓝筹与高成长

　　证券时报记者 卢 荣

　　本报讯 昨日，申银万国证券研究所全面发布了对下半年A股投资策略的核心观点。该观点发布于西安举行的“申银万国2007年下半年度证券投资策略研讨会”，来自海内外机构投资者500多人参加了会议。

　　申银万国证券研究所认为，尽管当前A股估值已经较高，但是在中国经济持续繁荣、人民币升值预期加快、上市公司业绩超预期增长、国有资产整合进一步提速、居民储蓄持续分流等因素推动下，A股指数仍然维持振荡上行的运行格局，下半年上证综合指数的波动区间为3500-5000点，对应2007年申万重点公司市盈率波动区间是25-33倍，对应2008年市盈率波动区间为18-25倍。

　　申银万国称，

人民币升值将是最核心的投资主题。人民币实际汇率上升等于名义汇率上涨加上相对物价的上涨。未来人民币升值路径的最佳选择是：在保持名义汇率持续稳步上升的基础上，政府通过不断提高劳动力收入，提高资源品价格，实行温和通货膨胀政策，推动生产成本和产品价格稳步提高，从而实现人民币实际汇率的加速上升。

　　人民币特定的升值路径决定着三方面的投资主题：第一，中国的资源和资产价格仍然将大幅度提高，矿产、地产开发、商业地产、保险和证券等资产富裕型行业仍然值得长期看好。第二，劳动力收入的快速提高和温和的通货膨胀政策将刺激消费服务业类行业快速增长，属于升级消费型的家居配套和汽车等领域增长将尤为突出。第三，在名义汇率稳步小幅提升的条件下，具有国际竞争力、不受产能扩张困扰的部分出口行业，包括品牌消费品制造业和机械装备业仍然值得看好。

　　申银万国认为，从行业景气程度看，下半年投资品行业增速将平稳回落，钢铁价格面临短期调整，煤炭景气回升。节能减排，淘汰落后产能十分有利于投资品行业中龙头企业的发展。受益于消费增长的提速和股市所带来的财富效应，消费服务业仍然将持续快速增长。公用事业类行业增长平稳。奥运、节能减排和整体上市是下半年值得关注的投资主题。酒店、旅游和航空等奥运热点行业下半年将有很好的市场表现。国有资产的整体上市将由央企向地方国企拓展，根据主要经济区的发展定位、国有资产和国有上市公司分布状况、以及地方政府国有资产资本运作的整体规划，去寻找国有控股上市公司整体上市的投资机会，将是下半年重要投资热点。

　　股市的持续繁荣，居民储蓄加速分流，正在促使中国金融市场结构发生实质性变化。大力发展多层次资本市场，尤其是加速设立创业板市场，改革公司债券发行制度，加速公司债券市场的发展，正在形成承接储蓄分流的资本市场的蓄水池。共同基金发行节奏加快、私募基金的涌动、各类产业资本的繁荣、QFII投资额度的增加、证券公司创新

理财品种的加速推出、商业银行证券类

理财产品发行的火爆，将加速机构投资者队伍迅速扩张，增强股票市场上理性的投资力量。A股市场正在从单纯的流动性推动行情阶段，逐步过渡到真实可预期的业绩推动型行情阶段。回到蓝筹、回到高成长，是申银万国证券研究所倡导的主导投资理念。

　　为此，申银万国证券研究所推出了“十大蓝筹公司”和“十大成长公司”的“双十佳榜”，引导广大投资者重新回到理性科学的投资思路上来。

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