申银万国：中级调整不宜盲目抢反弹

　　申银万国证券最新的策略报告指出，印花税调高充当了市场调整的催化剂，但这只是A股长期牛市中的一个暂时的中等级别调整。报告回顾了美国、日本和我国香港、台湾等四个市场在各自牛市中的中级调整，指出在市场调整的时候，大盘股往往表现出很好的抗跌性，起到稳定市场的作用；而市场反弹时，中，小盘股的表现要远远好于大盘股，并将带领指数创出新高。本次调整持续时间不会很短，一般在1个月以上，期间若有反复不宜盲目抢反弹。

　　牛市调整只是暂时现象

　　申万认为，每个牛市过程中都有相当分量的调整，报告回顾了美国、日本和我国香港、台湾四个市场在各自牛市中的中级调整，得出以下三点结论供借鉴：

　　其一，每个牛市期间都会出现短期幅度很大的调整，但这是暂时现象，少则1个月，多则3个月，市场会重新收复失地，并创新高；其二，调整对于市场的交易量在短期之内有一定的影响，影响幅度大约在50%，持续时间比调整的持续时间略长，大约5-6个月。交易量与行情的相关度要远大于和交易成本的相关度；其三，在市场调整的时候，大盘股往往表现出很好的抗跌性，起到稳定市场的作用，而市场反弹时，中、小盘股的表现要远远好于大盘股，并将带领指数创出新高。

　　关注“跌出来”的机会

　　通过对国际和历史经验的分析，对本轮牛市中调整期的操作策略，申银万国有如下几点建议：

　　其一、此轮调整持续时间不会很短，一般在1个月以上，这段期间若有反复，不宜盲目抢反弹；其二、市场下跌期间，大盘股将表现出良好的抗跌性，建议把资金配置到大盘蓝筹股上；其三，中、小盘股将带领市场反弹，并跑赢大盘股，建议在调整后期把资金转移到中、小盘股，或者“有故事”的蓝筹股；其四、由于交易量在短期将受到显著影响，所以会影响券商的经纪业务，但这丝毫不妨碍券商分享牛市的收益，所以，在市场调整过程中，券商类

　　与此同时，申万强调，要关注“跌出来的机会”。指出前期市场跌幅较大，许多股票乍现“跌出来”的机会。那些未来两年净利润增速快于市场平均水平，07年市盈率低于30倍，08年低于20倍的股票具有投资价值。

　　于春敏 每日经济新闻