热点分析：股改解冻额度环比减少五成

　　张刚 西南证券

　　控股股东在限售股解禁后从二级市场套现的上市公司，在2006年仅有伟星股份一家，但到了2007年涉及的上市公司家数明显增多，1月份为6家，2月份为5家，3月份为7家，4月份为20家，5月份(截至5月23日)为18家。大股东套现行为的增多，值得高度警惕。6月份限售股解冻的状况将是怎样的呢？

　　2007年6月份限售股的解冻额度为665亿元，比5月份的1311亿元减少了646亿元，减少幅度达49.28%。

　　6月份交易日为21个，略多于5月份的18个。而涉及的上市公司有90家，而5月份则为84家，见表1。日均解冻额度为31.67亿元，比5月份的72.83亿元减少41.16亿元，减少幅度为57%。2007年6月份平均每家公司的解冻额度为7.39亿元，低于5月份的15.61亿元，减少幅度为53%。从整体情况看，和5月份相比，尽管6月份涉及限售股解冻的上市公司家数增加，但额度大为减少，使得6月份的单日、单个公司的解冻压力比5月份明显减轻。其中，当月有6家以上的上市公司限售股解冻交易日为6月6日、6月11日、6月21日、6月26日、6月28日，为解禁压力较为集中的时间。

　　6月份解冻的90家上市公司中，限售股占解冻前流通A股比例在30%以上的有26家，少于5月份的32家，为当月涉及解冻公司数量的29%，低于5月份的38%。

　　解冻的限售股占解冻前流通A股比例在60%以上的有白猫股份、上工申贝、豫园商城、ST鼎立、*ST太光、*ST赛格、华立科技、中国高科、岁宝热电、宝信软件、宏源证券共11家公司，与5月份的数量相同。其中，白猫股份的比例最高达到362.32%，其次是上工申贝的262.07%。

　　90家公司中，限售股解冻的额度在5亿元以上的有29家公司，而5月份这一数据为43家。其中超过10亿元的有豫园商城、宏源证券、三一重工、亚盛集团、恒瑞医药、岁宝热电、盐湖钾肥、航天通信、华夏银行、ST银广夏、白猫股份、中国高科、上工申贝共13家公司，而5月份这一数据为19家。豫园商城的解冻额度最大接近100亿元，其次是宏源证券的70亿多元。两者合计额度占到当月解冻额度总和的四分之一。从解冻的限售股股东数量看，股东数量在20位以上的有杭州解百、中国高科、*ST赛格、*ST太光、友好集团、银基发展、维科精华、*ST成商、华夏银行共9家公司，与5月份数量一样。其中杭州解百的股东数量达到152个，其次是中国高科的73个。6月份限售股解冻的股东数量最多、限售股解冻额度最高、解冻限售股占流通A股比例最高的各前十家上市公司，见表2。

　　如果上市公司业绩不佳、或价值高估，毫无疑问，持股比例偏低、无话语权的“小非”套现的可能极大。其中ST银广夏、江泉实业、*ST赛格、*ST金花、兆维科技、洛阳玻璃、*ST四环、*ST太光、*ST安彩共9家公司2006年年报、2007年第一季度均出现亏损。*ST金花、国祥股份、深中冠A、汇通水利、*ST安彩、洛阳玻璃、*ST太光、兆维科技、中达股份、江泉实业、鲁能泰山、东方热电、*ST赛格共13家公司半年报预亏。长城信息、三峡新材、渤海物流、昌九生化、*ST吉炭、亚盛集团、多伦股份、航天通信、上工申贝共9家上市公司以2007年一季报业绩和最新股价计算的市盈率严重偏高，都在500倍以上。200倍以上的有22家。

　　由于持有上市公司股份总数百分之五以下的原非流通股股东，可以无需公告的限制而套现，广大投资者更无从得知具体情况。所以，限售股持股比例偏低、股东分散、较多无话语权的小非流通股东的上市公司是值得重点警惕的对象。6月份限售股解冻的股东家数有838家，5月份有1208家。

　　其中，解冻股数占总股本比例在5%以下的有737家，5月份有1114家。9家股东虽然解冻股数所占比例在5%以上，但却以“其他非流通股股东”或“募集法人股股东”等标明，全部减持而无需发布公告的股东家数合计所占全部股东家数比例为89%，5月份这一比例为93%。

　　杭州解百涉及限售股解冻的股东有152家，持股比例相当分散，每家股东所持解冻股份占解冻前流通A股比例均在4%以下，属于“小非”云集。这些股东合计所持解冻股数占解冻前流通A股比例为30.25%，存在较大的套现压力。

　　限售股解冻额度最大的豫园商城，接近100亿元，限售股占流通A股比例也是较高，达144.22%，涉及的股东也多达18家。除了第一大股东上海复星产业投资有限公司、第二大股东上海豫园(集团)有限公司以外，其余15家股东均无需发布公告而全部减持。还有一家股东以“其它公募法人股东”标明，限售股占流通A股比例高达89.29%，存在很大的套现压力。

　　即将解冻的限售股占流通A股比例最高的是白猫股份，高达362.32%。涉及的限售股股东仅有3家。其中，上海白猫(集团)有限公司、上海轻工集团经济管理中心分别为第二大股东、第三大股东。而另外1家股东以“其他非流通股股东”标明，所持限售股占流通A股比例高达285.53%，套现压力颇大。

　　总之，2007年6月份股改限售股解禁公司数量虽然增多，但和5月份相比大为减少，但仍为股改以来至今年3月份的单月最高水平。交易日增多，总的解冻额度下降，单日解冻额度、单家公司解冻额度环比均出现大幅减少。除了股改限售股解禁仅需防范个股风险以外，6月份的首发机构配售部分和定向增发机构配售部分也值得高度警惕。该部分合计解冻额度也高达602亿元。其中，中信证券的定向增发机构配售部分解冻额度达322亿元，中国平安的首发机构配后部分解冻额度为142亿元，苏宁电器的定向增发机构配售部分解冻额度达42亿元，其余公司解冻额度较小。