交叉持股上市公司半年报业绩受关注

　　张刚 西南证券

　　距离半年报披露的时间还剩下约一个月，在一季报中如岁宝热电、雅戈尔等较多上市公司因限售股解冻后减持而促成净利润大增。目前，此类交叉持股的上市公司又成为了市场关注的焦点。交叉持股的上市公司业绩受关注新会计准则首次在上市公司2007年第一季度季报实施，其中，颇受市场瞩目的便是金融类资产的市价计量原则，将会以期初和期末的市价差额计入净利润。

　　主要受到影响的便是交叉持股的上市公司，以前按照成本法进行计量，只要持股不进行卖出操作，浮动盈利便不反映到净利润或净资产当中。上市公司如果将所持其它上市公司的股票划归交易性金融资产，浮动盈利将被计入净利润，但如果划归可供出售金融资产，浮动盈利则仅计入资本公积。划归交易性金融资产，市价差异影响净利润的上市公司多为金融类公司，如中信证券、宏源证券、中国人寿、中国平安，也有少量非金融类公司如恒生电子等。

　　中国人寿的2007年一季报显示，公允价值变动收益占利润总额比重为39.48%，中国平安这一比例为31.13%。中信证券只有3.13%，宏源证券则高达46.76%。由于公允价值变动收益属于未实现的浮动盈利，特别对于金融类上市公司，其所占利润总额比重过大，业绩受市场变化影响就越大。另外，如果大量持有一只或几只股票的集中化投资，在套现时实际收益则通常要小于浮动盈利。不过，大多数公司按照可供出售金融类资产进行计量，期初和期末的差额仅反映到资本公积。

　　尽管如雅戈尔在限售股解冻后很快套现了部分中信证券的股权，还有岁保热电套现了部分民生银行，但剩余持股部分都未按交易性金融类资产进行计量，而是按可供出售金融资产计量。由于大多数非金融类公司尽可能避免持股市值变化引发净利润大幅波动，即便部分股权作出了短线套现的操作，剩余部分也仅按可供出售金融资产计量，对上市公司整体净利润影响不大。

　　多数交叉持股类上市公司若套现将提升净利润，而不套现的情况下会按期初数和期末数的差额提高净资产，其半年报的业绩仍颇受市场瞩目。

　　受影响较大的上市公司

　　持有流通A股的413家上市公司中，持股市值在1亿元以上的有179家，5亿元以上的有76家，10亿元以上的有37家。持股上市公司家数在前二十名的上市公司，见表1。金陵药业持股公司数量最多，达46家，持有市值较高的股票有中兴通讯、上海机场、亿阳信通、广宇发展等。由于有关规定显示，“首次执行日，企业在股权分置改革中形成的股权分置流通权的余额，属于与对联营企业、合营企业、子公司的长期股权投资相关的，以及与仍处于限售期的权益性投资相关的，应当全额转至长期股权投资(投资成本)”，因此随着限售股逐步被解冻，涉及的上市公司会越来越多。

　　持股市值在前二十名的上市公司，见表2。其中，排名第一的中国石化，因属于母公司对下属子公司能够实施控制的情况，所持股票在会计处理上不受市场价格的影响。东方集团、新希望持股较高的民生银行，S哈药持股比例达46.07%的三精制药，长安汽车持有的江铃汽车也属于这种情况，而且仍处于限售股。而排名第四的雅戈尔则所受影响较大，其持股的上市公司分别为上海九百、百联股份、宜科科技、中信证券，广博股份、交通银行尚处于限售期。南京高科持有的S科学城、栖霞建设、敦煌种业、中信证券，而中信证券、栖霞建设被持有市值较大，均解冻，被将这些股权计入可供出售金融类资产，若套现将极大地提升利润。

　　持股市值占被投资上市公司2007年第一季度净资产比重最高的前二十名的上市公司，见表3。

　　其中，排名第一的*ST天桥，持有S*ST光电、*ST华光，前者未股改，后者将于8月8日解冻。S*ST中纺持有16只A股，包括：海博股份、上海三毛、豫园商城、第一食品、联华合纤、氯碱化工、上海金陵、ST丰华、永生数据、上电股份、S*ST棱光、申达股份、嘉宝集团、百联股份、龙头股份、白猫股份，持股市值较高的豫园商城、第一食品，均已解冻或将解冻。按5月29日和3月30日的市值差看，S*ST中纺的净资产也颇有提升潜力。锦旅B持有浦发银行、豫园商城、锦江投资、原水股份、S爱建、隧道股份，除了S爱建以外，均已解冻或将于6月底之前解冻，持股市值和市值差值对净资产影响都在100%以上。

　　持股市值占投资方上市公司2007年第一季度净利润比重最高的前二十名的上市公司，见表4。

　　其中，排名第一的开开实业，持有新华传媒、上海九百、S爱建、中卫国脉、ST派神共五家上市公司的股份，因比例最高和市值最大的ST派神的股份将于2008年2月12日解冻，年内没有实质性影响。申华控股持有比例的第一医药、ST金杯分别于7月、8月解冻，对半年报影响不大，但三季报预期将增强。盾安环境持有海螺型材超过一半的股份已经解冻，若套现将产生较大的影响。

　　尽管这些上市公司有的因所持股份处于限售期尚未解冻，有的所持股上市公司尚未进行股改，但其投资价值将随着时间的推移逐步凸显出来，值得密切关注。而更多的上市公司将很快在2007年半年报中的净资产或净利润中反映出来，市场将会依据新的会计准则对这些股票进行价值重估，存在较大的投资机会。另外，中国平安、中国人寿的持股按公允价值变化会直接计入损益，但按3月末和5月29日的市值差占净利润的比例看，分别为84.02%和83.69%，将有较大的影响。中国平安持股的中国银行将于7月5日上市满一年。中国人寿持股的中信证券定向增发部分将于6月27日解冻。