3500点玩的就是心跳(2)

　　资金充裕不必恐高

　　不过，流动性过剩的局面还是一时难以改变，股市资金面依然保持良好。3月以来沪深两市成交基本维持在1500亿元左右，3月底成交放大到2000亿元，4月11日成交达到了2418亿元。伴随着“天量”，股民的开户数也在创新高。4月9日沪深两市新增A股开户数达18.8万户，创A股新增开户数的新高。从3月12日至4月9日，仅21个交易日，新增A股开户数达274万户，而去年全年A股新增开户数也仅为308万户。

　　由于对宏观经济和企业盈利的乐观，市场看多者更占上风。招商

证券认为，在近期盈利超预期增长作用下，对2007、2008 年盈利增速的预期将持续提高， 2007 年A股市场到达4000 点以上不会是一个令人吃惊的判断，而即使如此以2008 年动态市盈率看估值也不会太过离谱。预计本轮业绩浪行情至少可延续到4月份，后市仍将具备相当空间。

　　也有人担心，中国A股投资者蜂拥进入股市，形成股市泡沫，最终是否会重蹈20年前日本股市的覆辙呢？招商证券表示，目前A股投资者还不必恐高。从日本在上世纪80 年代大牛市与大泡沫时期看，1983~1985 年期间静态市盈率一直维持在30 倍以上，这就是其“理性繁荣”阶段；此后以1989 年为界限，5年泡沫膨胀，5年泡沫破裂，而1985~1995 年期间日经指数仍增长了50%以上，年均复合收益率4.24%。真正的噩梦实际上只属于1988年之后泡沫已经严重膨胀、濒临破裂前夕仍踊跃入市的投资者，而绝不会是1985年理性泡沫时期入市的投资者。

　　A 股市场2007 年即使存在泡沫，其程度相信不会高于1985年的日本股市。虽然按2006年盈利计算市盈率超过35倍，但以未来两年盈利增长预期而言，2008 年动态市盈率仍在20倍以下，则现在就使用“恶性”一词描述显然过早。

　　既然A 股市场尚处理性繁荣中，远期上升空间仍然巨大，投资者何必现在就开始恐高，过早害怕5年甚或10年之后泡沫破裂时的损失、而错失了未来的巨大盈利？

　　短期要防变盘

　　虽然恐高没有必要，但分析师提醒对于随时可能的调整也要保持谨慎。目前市场上普遍认为3500-3600是A股的安全边际，在3400点攻克后，那么很快大盘就能逼近3500-3600点一线，而3500点又是较为明显的整数关口，因此，3500点对于大盘的压力还是存在的。

　　与此同时，下周基本面又是较为敏感的一周，16日将是央行提高准备金率实施，而19日是23亿股的中信银行网上申购的日子，可见短期市场的资金面依然不容乐观。从近期活跃股来看，出现了题材股和二线蓝筹股齐头并进的局面，场外资金有加速入场的迹象。谨慎者认为，大盘总体上攻空间已经不大了，投资者下周需要谨防变盘风险。

　　静态来看，A 股市场的估值已缺乏明显吸引力。从历史的经验来看，在市场表现与相对吸引力指数背离一段时间以及偏离值达到一定幅度以后，其对指数的“回拉”作用，将逐步得到体现。典型的如2003 年底、2004 年初A 股市场的表现。历史已经无数次证明，当市场出现群体性亢奋时，表明股价已经处于危险的边缘。

　　另外，在缺乏足够估值“安全感”的情况下，从年初至今，市场主流投资机构在策略选择上普遍保持谨慎态度。限售股陆续上市流通，也增加了市场所面临的供给压力。随着市场估值的持续提升，不同类别股东的减持意愿，预期在后续市场中仍将逐步增强。

　　在投资策略方面，分析师建议，大部分稳健的投资者不妨在二季度A 股指数不断创新高的过程中，逐步降低持仓比重，积极防御市场中期调整的可能到来。

　　激进投资者目前最好的策略是，减持题材股的比重，贪婪地持有优势企业。在热点轮动的市场环境中，不应该频繁的切换投资风格去跟风操作，拿住真正具有投资价值的个股是一定可以抵御市场波动而带来持续收益的。

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