以奥运看股市走势埋下隐患

　　上周股市一跃冲上了3500点，给股民带来新的心理预期，同时也引来外界对股市是否转入调整的猜测。昨日，前来广州参加“亚洲金融危机十周年回顾与反思”广州研讨会的北京师范大学金融系主任贺力平教授接受了记者的专访时说，利用自有资金炒股这是一个进步，但“以奥运为标志来预测股市走势”可能埋下安全隐患，盲目跟风入市将给股市带来整体性风险。

　　跟风入市带来整体风险

　　记者：股市方面与10年前有何不同？

　　贺力平：股市的整体构架已经发生了变化，10年前股市以国有企业股为主，股票能够交易的少之又少，只限于少数可流通股，有很多股票是不流通的，而且机构投资者也不多，现在这方面已经有了很大变化。

　　但是，是不是投资者的行为比10年前更成熟了呢？这倒不一定。在世界各个国家中，投资者心理永远都没有达到成熟的地步，中国也一样，股票投资者未必比10年前更成熟。

　　记者：最近，由于股市的火爆，出现了全民炒股的热潮，连一些大学生也参与其中，你怎么看待这个问题？

　　贺力平：普通的人包括年轻的大学生，有一定的可支配资金，他们知道手头的资金出路不一定都要存在银行里去，可参与股票市场或债券市场，这是一个进步，完全正常。

　　但如果这种转变是认为股票市场投资是无风险的事情，只要有钱，把钱投进去保证能稳赚，很明显是一种不正确的看法，这种认识，会进一步增加股市整体性风险。

　　记者：很多新股民进入股市，并认为股市在2008年奥运会举行前一定会火下去，而这种观点也被很多机构投资者接受，你怎么看？

　　贺力平：人们喜欢用一个标志性事件与一个阶段经济形势、股市形势联系起来，这不一定成立，而且也会埋下隐患。股市是具有高度戏剧性的，会有很多偶然因素起作用，单纯相信一种说法去决定自己的投资行为，这是很有风险的。我们应该看到，股票投资是面临风险的，应该听不同方面的意见，独立自主决定投资，合理配置风险和收益，制定家庭

理财计划，控制信贷风险，不一定要借钱炒股，否则风险更大。

　　未来股市可能出现大跌

　　记者：对目前股市火爆的成因人们有不同看法，你怎么看？

　　贺力平：原因是多方面的，与很多投资者跟风行为有关。但我们必须看到基础的一面：国内的资金充足，因为有大量的贸易顺差，导致外界对

人民币升值预期增高，大量的外资通过各种贸易和资本交易进入国内投资，有些是做实业的，有些进入资产部门，比如股市和楼市；另一方面居民的储蓄也很多，收入增长也较快，普通的投资者承受风险的能力有一定提高。目前借钱炒股的人还是小部分，但这一群体是不能承受股票市场暴跌的，只要股票市场有一点波动，都要遭受很大的压力。

　　记者：你对今后的股市走向有什么看法？

　　贺力平：这一次股市火爆，是在2001年~2006年上半年股市长期处于熊市之后出现的，这是一个周期，很多人抱着股市进入长期牛市的一个看法，这不仅是个人，还有机构投资者都是抱着这种看法，目前这种情绪主导着股票市场，它带来的一个结果就是市场上投机倾向是比较重的。我个人认为，这意味着股市在未来的一段时间内将有若干个大起大落，虽然总体上股价会上涨，但会发生短期的剧烈波动，就是大落，我觉得这种情况不是中国独有的，其它国家或多或少也存在。

　　中央汇金投资有限责任公司总经理 谢平:

　　银行业

　　必须改革

　　我记得亚洲金融危机时，经济学家对危机的各种模型兴奋得不得了，一个经济学家一生很难得遇到这样的机会研究这个案例。

　　从现在看，这次金融危机对中国的金融改革开放起了很大的作用。危机发生后的1998年，中国政府开了第一次金融工作会议，当时出台了很多改革措施，后来对国有银行注资2700亿、剥离14000亿不良贷款，证券公司的监管从人民银行交到证监会，保监会的成立……中国的金融改革开放是一步步深化。

　　其次，亚洲金融危机的教训对我国的外汇体制改革也起了很大的作用，使大家认识到灵活的汇率体制对一个国家的经济增长是非常重要的。

　　第三，亚洲金融危机深刻地教育我们银行业必须要改革，1998年都不敢说国有银行要上市，后来这个工作逐步进行，刚开始还仅仅是注资、剥离上，到现在产权改革、治理结构改革，最后是上市，而且不仅仅是国内上市，还有海外上市。国有商业银行改革从中吸取经验，有针对性地对产权结构等进行大量改革，最后变为公共公司、上市公司，采取信息的透明度，让他们海外上市，按国际标准来监管他们，使这些银行的治理结构有根本性的改善，会计准则、外部审计等等。

　　中国社科院数量经济与技术经济研究所所长汪同三：

　　流动性过剩不能单纯指责银行

　　亚洲金融危机给了我们很大冲击，我们采取积极的财政政策来抵御冲击的影响，这实际上是扩张型的，投资导向的财政政策。通过发行国债，国家拿了钱搞项目、搞投资。这造成上世纪90年代后期之后我们的投资率明显上升。今年，固定资产投资大概占到GDP的55%，这个投资率比1958年、1959年大跃进还要高。

　　日本与韩国在上世纪六七十年代快速发展时期，投资也是比较高的，但是绝对值没有我们高，持续时间也没有我们这么长。

　　现在很多人说银行在解决流动性过剩的问题行动不力，但是单纯指责银行是不对的。在整个宏观经济中存在着一个不良循环，它的初始点是过度投资，而过度投资是上述投资导向的财政政策开始的，结果到2003年出现了问题：当年第一个季度GDP的增长率超过10%，正当我们准备要踩刹车时，刹车就自己来了，那就是非典。结果到了第二季度，GDP增长只有6%多。到了2003年底到2004年，部分行业投资过热，产能过剩，国家通过扩大投资和出口，把投资过热的问题踢给了银行，银行按照现行的外汇管理制度，要把这些外汇换回增发基础货币，虽然银行采取了很多对冲措施，但是毕竟造成了流动性过剩的问题。

　　华远地产董事长 任志强：

　　房地产业得益于金融危机

　　国外的很多经济学家都在说中国的房地产已经是泡沫了，可是反过来，国外的那些实业家们都在花大量的钱去购买中国的房地产，为什么？是购买力在对资产的重新评估过程，认为东西太便宜而不是太贵了，所以成为一个反向。我觉得外国人也不会那么傻，当你说

房价高的时候，他们来拼命买。

　　金融危机10年了，我觉得金融危机给中国带来的是巨大的收益，我们最应该感谢——中国金融改革是因为有金融危机才推动的。中国的房地产也是最大的收益者，1993中国宏观调控之后，房地产行业亏损了2年，谁都没有赚钱。 1998年因为金融危机出现了住房制度改革，所以开放了需求市场和住房的私有化，这才促进了中国房地产业的发展。现在所有人都可以看到，老百姓的住房都好了，不管怎么骂娘，住房条件是好了，或者说绝大多数人的住房条件改善了，反过来造成整个中国经济的增长，这个是形成循环了，是一个良性循环。