减持正在成为一种趋势 在震荡中斗法大非小非

　　“大非”、“小非”减持正在成为一种趋势。

　　2月27日，股指创十年单日最大跌幅，令市场猝不及防。惊心动魄之余，人们纷纷探究造成此次股灾的真正原因。除了“银监会加大查处违规入市资金力度”、“人大可能会提出征收资本利得税的议案”等利空传闻以外，“‘大非’、‘小非’连续减持”俨然成了位居前列的元凶主谋之一。

　　采访中有分析人士认为，今年一二月份“大非”（上市公司控股股东所持有的非流通股股份）、“小非”（小额限售流通股份）减持数量有所增加，“大非”减持已经显现由个股现象向群体行为演变的迹象。随着非流通股解禁高峰的来临，“大非”减持对市场的影响将更为显著，由此引起的心理恐慌甚至招致抛售等“羊群效应”也可能不时出现。

　　减持：诱发估值分歧集中释放

　　信诚基金公司有关人士认为：“市场对估值判断的分歧是本次暴跌的根本原因。”他分析说，股指快速上涨后某些因素触发的集中获利回吐、机构调整持仓结构，以及因各种“重大利空”政策传言引发的恐慌性抛售，最终导致A股历史上难得一见的暴跌。

　　估值分歧也促使“大非”、“小非”加快行动。继1月份陆续出现“大非”减持后，2月份又爆多个“大非”减持案例。截至2月26日，有13只个股遭遇“大非”减持。

　　“部分‘大非’减持的确引发了大家对估值水平的担忧。作为上市公司大股东，‘大非’对上市公司未来增长水平的预期和当前股票估值水平的看法当然会引起重视。”信诚基金人士表示。

　　“解禁市值越大，其个股股价压力越大；解禁部分占已流通股股份越多，其个股股价压力越大；基本面差的解禁个股所面临的股价压力也越大。”中国民族证券樊锐如此判断。

　　“事实上，大股东减持的动力一直都存在。”某证券分析师以泸州老窖（000568）为例分析：2月28日，泸州老窖收盘价25.92元，每股净资产1.99元，市盈率74倍。“这么高的溢价，在确保控股地位的前提下，大股东想不减持都难。”

　　中信证券（600030）第二大股东雅戈尔（600177）董秘刘新宇告诉记者，出售阶段以38元的均价离场。换句话说，雅戈尔只出售了其持有股份比例的16%，不仅全部回收了当年入股的3.2亿元的成本，还获得了8.2亿元的投资回报。

　　某业内人士判断：未来两三年内，由于“大非”、“小非”减持形成对市场的压力将越来越大。他甚至将造成这一局面的原因直指管理层。“如果当初没有设计非流通股在三年后逐步全流通的模式，今天就不会出现大股东的集中减持。因为当时股价被严重低估，傻子也不会卖！”该人士表示。

　　机构：心理压力大于实际影响？

　　虽然不少股票在“大非”、“小非”上市后价格曾大幅下跌，但大多数业内人士仍然认为，“大非”、“小非”减持对股市整体影响不大，而且，不会影响到股价未来上涨的趋势。“由于信息披露要求大股东每变动1%都必须公告，从理论上说，大股东连续套现的可能性很小。因此，短期内，控股股东减持的风险不大。”西南证券张刚表示。

　　国信证券研究所常务副所长蒋国云表示，从目前的减持数量上看，市场完全可以消化。“小非”减持对市场的冲击可能更多地体现在结构性分化中：优秀公司的股价不会受到影响，而主业不突出、竞争优势不明显的公司则受到挑战。他指出，“小非”减持反而是投资者收集筹码的好时机。

　　西南证券研发中心副总经理周到曾将“大非”减持原因归纳为三种。一是大股东经过评估后认为目前股价已经明显出现高估；二是自身现金流不足，急需出售部分股份来补充现金流；三是认为上市公司基本面发生了变化。

　　“在上述原因中，后两种情况值得高度警惕。前者属于正常情况。在股价高估时沽出，低时买入，这也是国际惯例。”某业内人士认为。

　　某基金公司投资总监表示，对于一些估值水平较低的“大非”股，基金有可能考虑吸纳。但由于“大非”、“小非”往往是在股价已经较高的时候套现，因此，不会考虑估值过高的公司。

　　国泰君安研究所所长李迅雷特别强调：“对股市的预期是否看好，关键取决于投资者是否有信心。心理恐慌的结果往往放大了市场作用本身。”

　　投资者：与“大非”、“小非”共进退

　　有观点认为，投资者可以根据“大非”、“小非”的举动决定自己的投资价值与投资策略。因为在对上市公司信息的掌握上，“大非”、“小非”也比一般投资者更有优势。兴业证券的易林明建议投资者：“重点关注上市公司大股东的行动，抢在‘大非’行动前全身而退，哪怕大股东只减持了100股。”

　　聚源数据研究所钟杰则认为：减持有可能引发股价加速下跌，投资者在短期内应该尽量回避这类风险，特别是在解售期前后。在当前宏观调控情势下，指数出现快速上涨的可能很小。三月份，投资成功的关键在于对个股的把握，对于在3月有“小非”解禁的个股，投资者要注意规避市场风险。

　　樊锐建议：投资者对于即将到期解禁的个股要区别对待，不要一概抛售。就短期而言，跟随大股东操作的保险系数相对比较大。首先要意识到大盘下跌的风险和反弹机会。对于一些基本面不错、有业绩支撑的个股可以继续持有。对于公布解禁公告后的上市公司，密切关注成交量变化和“大、小非”股东的公告。他特别提醒投资者，由于持有上市公司股份总数5%以下的原非流通股股东，可以无需公告的限制而套现，因此，限售股持股比例偏低、股东分散、较多无话语权的小非流通股东的上市公司是值得重点警惕的对象。

　　信诚基金认为，下跌带来的估值水平修正仍是投资机会。投资者仍要关注投资的本质，看重经济增长态势、上市公司盈利能力、市场估值水平等基本面因素。

    3月大小非 谁是小人