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本报记者 毛 芳
上证所今日发布第十四期上证联合研究计划课题报告《外部环境与企业行为：海外上市对企业融资政策的影响》。报告建议，目前在内地证券市场应实行强制分红。
报告研究了我国上市公司代理成本与融资之间的关系。报告认为，在代理成本比较高
的情况下，成长性好的企业为了融资必须提高分红比率，因而增加了融资成本。而监管机构正在进行的加强法律保护的努力，能够抑制代理成本，降低融资成本。
报告指出，企业的行为模式主要以声誉模型为主。由于香港法律保护好于内地，投资者对于企业比较信任，因此，H股中成长性好的企业可以更多地利用内部融资，而A股中成长性好的企业为了降低融资成本，反而要提高分红比率，增加了融资成本。这也说明，目前A股市场中信息不对称问题严重，企业需要通过有成本的信息披露方式降低融资成本。如何使无成本的信息披露方式，如财务报表，成为有效的信息传达手段是降低融资成本的关键。
报告建议，目前在内地证券市场应实行强制分红。首先，理论分析表明，分红是增加外部人控制权，改善公司治理的有效手段。其次，强制分红有助于降低成长性企业的负担。其三，声誉模型表明，我国资本市场中信息不对称问题严重，造成了融资成本的提高。其四，强制分红也可以提高小股东的收益。此外，最近的市场情况显示上市公司的分红水平有大幅降低。其原因可能是因为证监会规定未股改企业不得增发和配股，因此企业也失去了分红的动力。在这种情况下，强制分红就显得更加有必要了。
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