26家成长潜力股 房地产类比重较多

　　要点：

　　1、今日投资统计的结果显示，三季度上市公司主营收入同比增长22.22%，但上市公司所取得的净利润反而同比下滑了5.51%。扣除了新股因素，A股公司户均净利润同比下滑3.24%。显示受宏观经济增速回落影响，A股市场所面临的业绩风险，有加重的趋势。

　　2、从上市公司业绩预告的类别和比例来看，377家在三季度报告中对2005年全年业绩作出预告的公司，预增公司的比例只有22.02%，分别较2005年三季度和中期下降了4.23和8.31个百分点。显示上市公司的业绩增长势头有所回落。同时，业绩预减的公司比例则从中期时的13.24%持续上升到了18.57%，也显示出A股公司的盈利压力在增大。

　　3、在三季度报告中预告2005年业绩增长超过50%的83家公司中，资源类个股占到了20家，占比达24.10%，显示上游行业的业绩表现仍然出色。但煤炭、化工等上游行业的景气度已呈回落态势，主要资源品行业的盈利季度环比已呈加速回落态势，显示上游资源品行业所面临的盈利压力，已越来越明显。

　　4、房地产、医药、零售等消费品行业以及电力、电力设备等短期供需矛盾仍然突出的行业，也纷纷预告2005年的业绩将出现较大增长。同时，三季度的业绩报告显示，金融服务业盈利继续保持稳步增长。但对于这些行业的投资机会，投资者也需要区别对待。我们认为，房地产、消费型行业以及金融服务业等仍处于景气上升周期的行业，其投资价值将在未来的市场中不断得到投资者的认同，值得稳健型投资者关注。

　　5、在83家预测2005年业绩预增的个股中，房地产公司占了8家，显示房地产类个股的业绩增长仍然出色。虽然受到国家宏观调控的影响，但在真实需求推动下，房地产行业的盈利仍然有望保持稳步增长。受宏观调控影响而股价缺乏表现的房地产股，尤其对于那些阶段涨幅有限，行业地位突出的房地产优势企业，一定程度上给投资者提高了逢低买入的机会。

　　6、受惠于国内经济的持续增长以及居民生活水平的不断改善，消费型行业和个股的盈利继续保持快速增长。我们预期，有效转变经济增长方式，刺激内需的宏观政策，使得国内消费需求仍然有望保持较快增长。从而为消费型行业到来中长期投资机会。

　　7、季报数据显示，金融服务业个股三季度的户均净利润达同比增长17.53%。其中的银行业盈利增长则为突出。经历了前期的调整之后，目前银行股的估值已基本合理，在考虑了股改带来的对价因素后，优势银行类个股的中长期投资价值已值得投资者重视。

　　截至10月31日，除ST花雕外，两市1380家公司均公布了各自的三季度报告。统计显示，受宏观经济增速回落影响，上市公司整体的盈利从三季度开始同比出现了下滑，汽车、钢铁、石化等在2004年表现突出的周期性行业和公司，盈利更是呈现出加速下滑态势，显示A股市场所面临的业绩风险，继续有所加重。

　　在A股公司盈利整理回落的背景下，仍然有部分行业和公司表现出了较强的成长性，盈利能力继续保持稳步增长态势。

　　在A股公司整体业绩由增长转向下滑的情况下，A股整体的投资风险已经有所加大，但同时，对于那些业绩有望继续保持稳步增长的行业和公司，在业绩回落阶段将显得更为珍贵，从而有望得到越来越多增量资金的关注，这些继续保持良好成长性的行业和个股，也成为我们下阶段选择投资品种时重点关注的对象。

　　一、三季度数据显示A股公司业绩已呈回落态势

　　今日投资统计的结果显示，三季度上市公司合计实现主营收入27475.3亿元，同比增长了22.22%，但其净利润却只有1305.35亿元，同比下滑了5.51%。如果扣除了新股所带来的影响，A股公司的户均净利润则下滑了3.24%。

　　以此同时， 2005年前三季度亏损的公司达到了239家，远高于2004年同期的158家，显示受宏观经济增速减缓的影响，上市公司整体的盈利能力已呈现明显回落态势。

　　表1、A股公司前三季度主要财务数据对比

-	2004年前3季度	2005年前三季度	同比增长
户均主营业务收入（万元）	179786.13	222827.87	23.94％
户均净利润（万元）	11182.27	10819.47	-3.24％

　　数据来源：新疆证券研究所整理

　　另外，通过对不同时期A股公司所发布的业绩预告类别和比例进行分析，也可以看到，2005年中期已成为A股公司盈利增长的顶峰，从三季度开始，A股公司的盈利增长普遍呈现加速回落态势，并且从预告的数据来看，预期第四季度以及未来一段时期，A股公司盈利回落的态势仍然难以得到明显改观。

　　表2数据显示，在三季度报告中，有377家公司对2005年全年的业绩作出预告，其中预测业绩增长超过50%的公司占比只有22.02%，较较中期和第三季度的比例明显回落，而预测业绩下降超过50%的公司比例，则由中期的13.24%上升到了18.57%，显示业绩下滑公司的比例在不断扩大。

　　表2、A股公司业绩预告数据统计

预告类型	2005年全年		2005年三季度		2005年中期
	家数	比例	家数	比例	家数	比例
不确定	13	3.45%	3	0.57%	3	0.55%
略减	-	0.00%	4	0.77%	12	2.21%
略增	3	0.80%	2	0.38%	21	3.86%
扭亏	44	11.67%	38	7.28%	55	10.11%
首亏	100	26.53%	138	26.44%	128	23.53%
续亏	63	16.71%	92	17.62%	80	14.71%
续盈	1	0.27%	25	4.79%	8	1.47%
预减	70	18.57%	83	15.90%	72	13.24%
预增	83	22.02%	137	26.25%	165	30.33%
合计	377	100％	522	100％	544	100％

　　数据来源：新疆证券研究所整理

　　二、周期行业盈利环比出现下滑，区别对待业绩增长行业投资机会

　　三季报显示，虽然A股公司整体利润呈下滑态势，但部分行业业绩业绩增长仍然明显。如房地产和采掘业，2005年三季度的户均净利润分别比去年同期增长了50.51%和28.72%。相反，电子元器件以及信息设备业2005年前三季度则陷入亏损的行列，而家用电器、交运设备和建筑材料等竞争较为激烈的行业，盈利也呈现持续恶化趋势。显示行业间的盈利日趋分化。

　　表3、2005年前三季度户均净利润同比增长/下降最高的5名行业

行业	2004年前三季度户均净利润（万元）	2005年前三季度户均净利润（万元）	同比增长
房地产	3802.504	5723.272	50.51%
采掘	26463.471	34065.027	28.72%
黑色金属	65776.655	81835.906	24.41%
食品饮料	5406.044	6519.568	20.60%
金融服务	61367.663	72125.782	17.53%
建筑建材	5170.494	3501.538	-32.28%
交运设备	8080.927	4834.606	-40.17%
家用电器	6000.117	1308.99	-78.18%
电子元器件	6149.319	-1617.606	－
信息设备	4141.297	-1585.036	－

　　数据来源：WIND.NET，新疆证券研究所整理

　　统计还发现，在三季度报告中预告2005年业绩增长超过50%的83家公司中，资源类个股就占到了20家，占比达24.10%，显示上游行业的业绩表现仍然出色。

　　另外，房地产、医药、零售等消费型行业以及电力、电力设备等短期供需矛盾仍然突出的行业，也纷纷预告2005年的业绩将出现较大增长。

　　表4、2005年业绩预增公司的主要行业分布

房地产	8
有色金属	8
基础化工、农用化工	7
医药	7
煤炭	5
机械设备	4
电气设备	5
零售	4
电力	4
化学纤维	3
汽车零部件	3
造纸	2
水运	2
农林牧渔	2
汽车	2
路桥	2
钢铁	2
日用化学	2

　　数据来源：新疆证券研究所整理

　　在A股公司整体业绩下滑的背景下，注重对风险的控制以及更加关注公司的资产质量状况，成为下阶段投资者选择投资者品种时需要首要关注的指标。在整体的操作策略上，有必要略趋谨慎。

　　对于那些业绩继续保持增长的行业和公司，在业绩下滑阶段将显得更为珍贵，从而有望得到越来越多资金的关注。尤其对于那些业绩稳步增长而股价表现受到市场整体弱势影响而未有得到充分表现的抗周期成长股，其未来的表现机会，预期会更为突出。

　　但需要提醒投资者的是，目前煤炭、化工等上游行业景气度已有回落迹象，其业绩的大幅增长，很大程度上是这些行业在2005年上半年的盈利较为出色。但从环比来看，主要资源品行业的盈利从三季度开始，已呈现加速回落的态势。

　　表5、主要资源品行业盈利呈加速回落态势

时间	2005Q1净利润（万元）	2005Q2净利润（万元）	2005 Q3净利润（万元）	2005Q2环比增长	2005Q3环比增长
煤炭	210096.81	219294.81	149257.00	4.38%	-31.94%
化工	1379470.47	1223272.68	1013235.85	-11.32%	-17.17%
钢铁	1048709.97	1149339.75	740905.44	9.60%	-35.54%

　　数据来源：Wind.NET，新疆证券研究所整理

　　因此，对于这些预期2005年业绩仍然有望取得较高增长的行业，投资者也需要区别对待。对于采掘、钢铁等景气度回落和盈利环比出现下滑的行业，建议投资者还有必要保持适度的谨慎。

　　同时，虽然在83家业绩预增公司中，有7家属医药类公司，但前期发改委宣布大幅调低部分药品定价，使得医药行业的盈利面临较大的不确定性。因此，对于医药行业未来的投资机会，也还需要进一步观察。

　　但对于房地产、消费型行业以及金融服务等仍然处于景气上升周期，盈利有望保持稳定增长的行业，我们预期其投资价值将在未来的市场中不断得到投资者的认同，有望给投资者带来较为理想的交易机会。

　　三、重点关注行业和个股分析

　　1、真实需求推升房地产行业盈利

　　在83家预增公司中，房地产公司占了8家，显示房地产类个股的业绩增长仍然出色。

　　并且三季度数据显示，房地产行业2005年前三季度的户均净利润达到了5723.272万元，同比增长50.51%，位居各行业盈利增长首位。显示虽然受到国家宏观调控的影响，但作为中国经济的主要增长点之一，房地产行业的盈利增长仍然明显。

　　另外，从发改委、国家统计局前不久公布的调查数据来看，三季度全国70个城市房屋销售价格比去年同季上涨了6.1%，涨幅虽然比二季度回落了1.9个百分点，但房地产价格上涨的势头并没有发生根本性改变。

　　表6、2005年三季度主要城市房地产价格指数

地 区
	房屋 销售	新建 住宅	二手 住宅	土地 交易	住宅 用地	房屋 租赁	住宅 租赁	物业 管理
全 国	106.1	106.8	106.7	109.8	111.1	102.1	100.4	100.0
北 京	106.3	106.5	110.1	101.7	100.0	103.2	103.9	100.2
沈 阳	107.0	106.9	108.1	114.0	114.2	105.5	104.1	100.3
上 海	106.5	105.5	108.5	108.1	106.5	104.1	103.1	100.3
南 京	107.7	107.5	109.4	105.3	--	100.0	100.0	101.1
杭 州	107.4	108.9	103.2	129.4	138.5	101.0	100.9	100.0
广 州	104.3	105.3	100.0	100.0	100.0	103.4	101.9	102.9
深 圳	106.5	106.3	106.8	140.9	145.7	100.7	100.3	99.6

　　注：上年同期价格为100

　　数据来源：发改委，新疆证券研究所整理

　　我们认为，房地产行业的增长很大程度上是受到来自住房真实需求的拉动。在真实需求持续高居不下的刺激下，未来房地产行业所面临的发展潜力仍然明显，房地产市场局部性过热并不影响到房地产行业整体性的发展趋势。并且长期来看，房地产仍然是中国主要的消费增长点和经济增长的主要动力，其行业成长性仍然突出。

　　以此相对应，受到国家政策影响，房地产类个股自2005年初以来的表现并不突出，不少个股的股价并没有充分反映其业绩的真实增长。我们预期，在良好业绩支撑下，未来房地产行业所面临的投资机会，将逐步得到投资者的认同，而有望出现“恢复性”的上涨。因此，对于房地产行业，尤其是那些阶段涨幅有限，行业地位突出的房地产优势企业，仍然值得投资者关注。

　　同时需要注意的是，目前国家对房地产行业的宏观调控仍然没有放松，局部过热地区的

房价也呈现回落态势，由此使得未来房地产类个股所面临的不确定性风险在加大。

　　因此，建议投资者在把握房地产类个股的投资机会时，需要保持谨慎的态度，重点关注那些受宏观调控影响相对较少的优势企业。在个股选择上，建议投资者可以遵循以下一些原则：

　　1、业绩稳步增长。2005年前三季度净利润同比增长超过10%，并且预测2005年以及2006年的净利润继续保持稳步增长；

　　2、股价未有充分反应公司基本面，年初至今的阶段涨幅在20%以下；

　　3、行业或区域的优势企业，抵御宏观调控风险能力较强。

　　基于上述标准，我们认为以下房地产公司值得投资者重点关注：

　　表7、值得关注的房地产类个股

证券代码	证券简称	三季度净利润同比增长	2004年度净利润(万元)	2005年净利润(万元，预测)	2006年净利润(万元，预测)	2005年净利润同比增长（预测）	2006年净利润同比增长（预测）	2005年1月1日至11月2日区间涨跌幅(%)
600675	中华企业	442.88%	21618.01	28783.63	34089.46	33.15%	18.43%	-5.38
600383	金地集团	124.54%	24625.48	32252.54	39920.57	30.97%	23.77%	2.71
000002	万科Ａ	126.38%	87800.63	119462.64	150311.92	36.06%	25.82%	14.02
600325	Ｇ华发	116.07%	8579.17	9996.26	12849.25	16.52%	28.54%	19.73
000024	招商地产	46.70%	35980.29	40223.84	52883.35	11.79%	31.47%	14.20
000014	沙河股份	124.60%	2773.41	2958.44	3944.46	6.67%	33.33%	11.53
600322	天房发展	145.01%	1571.87	3601.45	6119.75	129.12%	69.92%	-22.43

　　数据来源：Wind.NET，新疆证券研究所整理

　　2、消费需求稳步增长推动消费型个股业绩增长

　　受惠于国内经济的持续快速增长以及居民生活水平的不断改善，消费型行业的盈利也保持较快增长。如食品饮料业，2005年前三季度的户均利润同比增长了20.60%。并且在83家业绩预增公司中，与消费相关的公司就占到了8家(不含房地产类公司，其中零售业4家，汽车业2家，日用化学业2家)，占比接近10%。显示国内消费的持续增长，为消费型行业带来了较大的发展机遇。

　　国家统计局最新公布的数据显示，今年前三季度，我国社会消费品零售总额达到45080亿元，同比增长13%，扣除物价因素，实际增长12.1%，为1997年以来的最快水平。同时，前三季度社会消费品零售总额占国内生产总值的比重达到了42.4%，同比提高1.3个百分点，显示国内居民的消费能力在不断得到提升，消费对整体经济的贡献度在提高。

　　图1、社会消费品零售总额月度总量及同比增长率(%)

　　数据来源：Wind.NET，新疆证券研究所整理

　　目前中国经济的增长主要依靠投资拉动。但投资率的不断提升，已对中国经济的增长潜力构成沉重压力，造成中国对资源的需求急剧增加。“煤、电、油、运”压力的持续增加以及较低效率的经济增长方式，也引起了决策层的高度重视。如何刺激内需，有效转变经济增长方式，已成为下阶段中国经济政策的焦点所在。

　　我们预期，为了有效刺激内需，有效转变经济增长方式，未来国家还会采取一系列的措施，通过提高社会保障水平、减轻低收入人群的负担等一系列的手段来提高国内居民的消费信心和预期，刺激国内需求的进一步增长。整体判断，未来一段时期，国内消费需求仍然会保持较快的增长态势。使得消费型行业未来的增长潜力有望得到持续。

　　另一方面， 2005年初以来，CPI和PPI指数持续回落，显示终端消费需求的增长仍然无法满足供给的过快增长。同时，油价持续高位也提升了工业企业的生产成本。受此影响，目前PPI和CPI之间的差距仍然达到3.6个百分点，显示下游企业受到成本上升和需求不足的双重压力，盈利有进一步恶化的趋势。

　　图2：CPI和PPI变动趋势

　　数据来源：Wind.NET，新疆证券研究所整理

　　因此，对于那些行业竞争激烈，企业盈利不断恶化的家电、汽车、日用品、通讯产品等消费型行业，其中长期的整体性投资机会仍然需要等待。而对于具有相对垄断优势，能够较好的分享消费持续增长的零售业以及消费升级类行业的投资机会，则建议投资者重点关注。

　　表8、值得关注的消费类个股

证券代码	证券简称	三季度净利润同比增长	2004年度净利润(万元)	2005年净利润(万元，预测)	2006年净利润(万元，预测)	2005年净利润同比增长（预测）	2006年净利润同比增长（预测）	2005年1月1日至11月2日区间涨跌幅(%)
000715	中兴商业	18.80%	5324.44	6468.80	7155.10	21.49%	10.61%	11.06
600511	国药股份	39.67%	3503.21	4167.33	4610.67	18.96%	10.64%	0.33
000679	大连友谊	180.10%	2803.85	3801.60	4276.80	35.59%	12.50%	-4.24
600682	南京新百	15.35%	4026.63	6498.38	7407.72	61.39%	13.99%	-3.08
600962	国投中鲁	134.07%	2513.72	3142.13	3611.71	25.00%	14.94%	-11.57
600251	冠农股份	119.07%	1275.14	3420.00	3960.00	168.21%	15.79%	0.67
600754	锦江酒店	52.43%	14523.33	17778.98	20768.52	22.42%	16.82%	14.44
600600	青岛啤酒	15.27%	27972.42	34816.65	41250.67	24.47%	18.48%	-18.21
600054	黄山旅游	45.55%	432.75	8044.20	9538.26	1758.86%	18.57%	11.25
000895	双汇发展	27.64%	29841.95	37542.73	45286.11	25.81%	20.63%	9.23
600631	百联股份	78.50%	13968.45	25235.57	31268.66	80.66%	23.91%	-19.27
600467	好当家	11.84%	6285.87	7719.89	9631.33	22.81%	24.76%	0.00
000963	华东医药	28.81%	3058.14	3800.00	4940.00	24.26%	30.00%	12.45
000759	武汉中百	94.41%	3317.38	4817.63	6336.05	45.22%	31.52%	9.04
600415	小商品城	68.03%	10327.86	17680.19	24586.87	71.19%	39.06%	14.56

　　3、金融服务业盈利稳定增长，具备中长期投资价值

　　虽然在83家业绩预增超过50%的公司中，没有一家属于金融服务业个股，但表3的数据显示，金融服务业的盈利在前三季度仍然表现出色，其户均净利润同比增长17.53%。尤其对于金融服务业中的银行业，2005年前三季度的净利润更是同比增长了26.47%。而且统计发现，受惠于国内经济的持续高增长，银行业近几年的盈利保持了持续稳定增长的态势。

　　表9、银行股前三季度业绩表现

证券简称	2004年度净利润(万元)	2005年前三季度净利润(万元)	2005年净利润(万元)	2003年净利润同比增长	2004年净利润同比增长	2005年前三季度净利润同比增长	2005年净利润同比增长（预测）
深发展Ａ	28977.43	36642.31	40540.96	-1.65%	-31.83%	-9.98%	39.91%
浦发银行	193003.08	177168.22	233406.29	21.85%	23.24%	28.05%	20.93%
华夏银行	101691.76	110568.16	122314.85	13.61%	26.86%	39.76%	20.28%
Ｇ民生	203840.10	199196.70	252217.20	56.05%	46.52%	26.84%	23.73%
招商银行	314408.70	321984.50	396436.30	28.58%	41.00%	27.08%	26.09%
合计	841921.06	845559.90	1044915.60	27.04%	31.26%	26.47%	24.11%

　　数据来源：Wind.NET，新疆证券研究所整理

　　目前国内的金融服务业仍处于行业扩张期， 中国经济持续高速增长，国民收入的不断提高，金融服务的不断深化以及金融服务的多元化，都给金融服务业带来了增长的基础和空间。

　　图3、城镇居民人均可支配收入同比增长率(%)

　　数据来源：Wind.NET，新疆证券研究所整理

　　另外，就银行业而言，国内上市的银行类个股规模普遍偏低，网点相对较少，因此，其往往具有较为强烈的扩张欲望。在银行业垄断特性仍然突出，规模效应仍然明显的情况下，持续性的网点扩张也为银行类个股带来了业绩提升的机会。

　　并且经历了前期的调整之后，目前国内银行股的估值已基本合理，在考虑了股改带来的对价因素后，优势银行类个股的中长期投资价值已值得投资者重视。如已经完成股改的民生银行，其目前的股价只有3.70元左右，而行业研究员普遍预期其2005年的每股收益有望达到0.35元，2006年的每股收益有望达到0.42元，动态市盈率分别只有10.51倍和8.76倍。

　　因此，随着投资者信心的逐步恢复，金融服务业所具有的持续稳定增长的特性，预期将会越来越受到投资者的关注，尤其对于银行业，其中长期的投资价值，也有望逐步被市场所重新认可。

　　表10、具备中长期估值优势的银行股

证券简称	2005年前三季度净利润(万元)	2005年净利润(万元，预测)	2006年净利润(万元，预测)	股价 (元)	每股净资产 (元)	市净率	2005年动态市盈率	2006年动态市盈率
浦发银行	177168.22	233406.29	284040.05	8.54	3.78	2.26	14.32（11.02）	11.77（9.05）
华夏银行	110568.16	122314.85	142738.62	4.29	2.45	1.75	14.73（11.33）	12.62（9.71）
Ｇ民生	199196.70	252217.20	302493.54	3.68	2.36	1.56	10.51	8.76
招商银行	321984.50	396436.30	502635.98	6.29	2.29	2.75	16.35（12.58）	12.90（9.92）

　　注：括号内数据为按“10送3”标准计算的动态市盈率，其中民生银行股改已经完成

　　数据来源：数据来源：Wind.NET，新疆证券研究所整理