从大市值股票盈利变化看大盘走势

　　市场观察

　　对上证指数(资讯 行情 论坛)的涨跌起决定性影响作用的无疑是大市值股票。以10月31日数据统计，沪市总市值排在前二十名的上市公司市值总和为9804.81亿元，约占沪市总市值的44.3%。其中中石化一家公司总市值为3398亿元，占总市值比重达到15.4%。因此，在判研大盘未来走向时，把握了市值最大的这部分股票可能的变动方向，就基本上找准了大盘走 势的脉络。

　　总市值居前者盈利变化

　　统计表中是沪市总市值排名前20位公司的主要资料，并以净利润逐季的环比变化方向和程度来衡量上市公司经营前景的优劣。需要注意的是，净利润数据的变化受到公司股本规模和经营规模同步扩张的影响，与公司的真实盈利能力可能有一定的脱节。因此，仅以净利润数据变化判断公司的经营发展能力，在一定程度上有“高估”的可能。

　　今年第一季度较去年第四季度环比净利润净增长的有14家公司，另有6家出现环比负增长，20家公司总净利润环比增长了8.66%。今年第二季度净利润指标中，负增长仍然是6家，但是环比增长速度较一季度下降者多达15家，仅5家环比增速超越一季度。这种状况导致20家公司总净利润环比升幅为6.19%，较一季度数据减少了2.5个百分点。今年第三季度较第二季度净利润环比增长速度下降的公司虽然减少到12家，但是环比负增长公司数量上升到8家，令这20家公司总净利润环比直接出现负增长8.66%，增速较第二季度大幅下跌了14.8个百分点。

　　从这组数据上看，上市公司在经历了2003、2004两年的高速增长期后，已开始进入一个下降周期，且至今尚未有迹象显示该不利状况将得以扭转。

　　大盘难以持续性上升

　　在某些特殊时期，如

股权分置改革试点阶段，大盘的走势可以由非市场化的特殊政策来决定，但既然是特殊手段就一定有结束的时候。目前，在股改给相关公司

股票带来的盈利示范逐渐弱化之后，市场就重新回到了“传统”轨道上来，也就是由上市公司的经营前景主导股价走势。

　　遗憾的是，对指数影响最大的这一小部分上市公司，盈利前景都不太有利，这将极大地限制指数的向上发展空间。当然，即使在最不利的宏观背景下，也会有部分上市公司获得超常发展，只是这部分公司所占比例将会更低，投资者成功的机会也就相应降低。

　　从好的方面来看，即使盈利前景向淡，在股价超跌消化了不利预期后，将可以看做是较大级别的反弹信号。但目前，我们还不足以判定这样的机会已经来临，市场的主要机会仍将存在于一小部分个股之中。所以对于当前的上证指数而言，出现持续性上升的难度相当大，形成并进入新的上升通道的可能性就更小了。因此，在未来较长时间内(比如在今年剩余的时间，又或者在一些可以阶段性主导行情的变数如新的IPO出现之前)，大盘可能都难以摆脱弱势格局。

　　唐昊熹

　　沪市总市值前20位公司盈利变化统计

　　一季度 二季度 三季度

　　总市值 净利润 净利润 净利润

　　股票名称 (亿元) 环比变化(%)  环比变化(%) 环比变化(%)

　　中国石化(资讯 行情 论坛) 3398.74 9.36 0.40 -6.73

　　G 宝钢 693.48 36.12 32.52 -18.81

　　华能国际(资讯 行情 论坛) 649.79 -48.42 5.44 71.97

　　招商银行(资讯 行情 论坛) 647.21 72.81 2.39 0.46

　　G 长电 592.72 -48.83 212.83 8.28

　　中国联通(资讯 行情 论坛) 544.75 184.38 32.54 9.43

　　浦发银行(资讯 行情 论坛) 333.56 -5.97 14.66 13.53

　　宁沪高速(资讯 行情 论坛) 322.42 195.26 -17.45 6.97

　　上海机场(资讯 行情 论坛) 286.15 6.38 2.18 11.14

　　兖州煤业(资讯 行情 论坛) 273.46 -0.13 8.99 -55.48

　　武钢股份(资讯 行情 论坛) 270.41 35.22 2.62 -30.76

　　G 民生 266.39 29.46 9.28 9.34

　　上海石化(资讯 行情 论坛) 232.56 -20.79 -46.50 -82.89

　　贵州茅台(资讯 行情 论坛) 227.41 21.04 -69.75 98.57

　　中海发展(资讯 行情 论坛) 204.22 56.40 -6.24 -29.48

　　G 上港 202.27 12.02 10.39 -1.70

　　华夏银行(资讯 行情 论坛) 181.02 38.22 5.03 42.12

　　马钢股份(资讯 行情 论坛) 174.94 49.63 0.36 -45.24

　　华电国际(资讯 行情 论坛) 160.76 -75.75 -4.39 55.29

　　G 申能 142.55 12.73 -8.12 17.16

　　注:1.总市值数据截至10月31日；2.动态市盈率以三季度每股收益除以3乘以4计算；3.因华电国际没有2004年3季度报告，其净利润指标以2004年年度数据除以4乘以3替代。