市场月度报告 跌破1020点买进时机

　　10月份市场回顾

　　进入10月份,由于股改对价水平逐步下降、复牌后 G股的兑现压力、伴随着三季报暴露出来的部分上市公司业绩下滑问题,特别是基金大幅调仓等诸多因素使10月份大盘拉出了中阴线。但在股指破位下跌,成交量出现萎缩的同时,个股表现却异彩纷呈。

　　从千点启动的行情一举把股指推向1223点,进入10月份,由于股改对价水平的逐步下降,含 B股、 H股以及非流通股比例过小的公司股改难题并没有找到让市场满意的解决方式。另外炒高后 G股的兑现压力,伴随着三季报暴露出来的部分上市公司业绩下滑问题,特别是基金大幅调仓等等,诸多因素使10月份大盘拉出了中阴线。

　　但在股指破位下跌,成交量出现萎缩的同时,个股表现却异彩纷呈。从10月份宏观政策面看,重量级政策的出台为平寂的市场带来了激情。从10月份涨幅靠前的个股排行可以看到,涨幅前20名中新能源板块占6席,生物医药占4位,新能源、生物医药等板块的强势表演使弱市大盘强势个股的局部牛市特征表现得淋漓尽致。其中新能源、新材料概念在今年已是第三次波段行情了,巨大的行业发展前景是该板块持续逞强的源动力。而受到禽流感扩散刺激的医药板块无疑也是10月份最活跃的亮点之一。实际上自从"6·8"行情以来,反复出现的题材热已不再是一种简单的表层现象,而是隐藏着巨大的历史机遇,其最大的启示是------以题材为主题和以价值投资为主题并存的投资时代的到来。

　　另外从7月19日到10月底的涨幅统计可以发现,业绩增长股、新能源概念平分秋色、分庭抗礼,占据前20名的三分之二,其中业绩增长股宝钛股份、航天电器股价翻倍。而121家三季度报告中预告年度业绩增长的个股自10月10日以来的算术平均涨幅超越同期上证综指2.76个百分点,其中100家跑赢指数,形成鲜明对比的是63只 S T股平均落后大盘表现1.31个百分点。两厢对照,结果不言自明。在三季度报告披露进入高潮时,题材加业绩已成为市场主线。

　　我们认为,股改概念股的退潮意味着市场的注意力正在回归到上市公司本身经营发展潜力挖掘上,一些在全流通背景下具有真正投资价值的公司经受住了四年多的熊市考验,经受住了股改考验,创出了历史新高,这类个股给我们的启示是深远的。即要从经济增长方式的变革去分析不同行业、不同个股的重估价值,去面对扑面而来的绩优和绩差股的二元结构调整。根据WIND统计,微利及亏损等绩差股的流通市值占大盘流通总市值的比重已由2001年1月份的19%下降为目前的6%。因此在大盘系统性风险逐步释放过程中,流通市值持续稳定增长的绩优股会逐渐成为决定市场的价值中枢,绩差低价股仍将继续被市场沽空,局部牛市格局还会延续。

　　11月份行情展望

　　11月份仍将承接历史上11月份行情固有的特点,指数将在1020-1100点这80个点的区间内窄幅波动,如果跌破1020点应该是很好的买进时机。市场仍将呈现个股逞强大盘平淡的特点,10月份的局部牛市还会延续,10月份的热点也将继续。

　　一、新的市场环境和"十一五"未来经济发展纲领底牌的亮出,使未来五年的经济布局变得明朗,政策风险的消失使市场资金有了明确的追逐方向,也使局部牛市在消费升级和资源节约及股改价值深度发现的主题概念中得以延续。其中"十一五规划"重点鼓励发展的能源、农业、区域经济范畴内的上市公司充满机会。建议重点关注新能源板块、医药板块和拥有自主创新技术优势、产品优势的公司,它们将形成11月份的局部牛市。另外,以价值发现为主线的业绩题材、科技题材也是我们看好的机会品种。

　　二、11月份的市场运行态势极可能呈现先抑后平的特点。由于千一点的失守,千点重新接受考验不可避免。而对价水平的逐步降低、含B股H股以及非流通股比例过低的公司股改难题尚未完全解决、复牌G股贴权的压力、对新老划断夸大的担忧、基金抛售没有被列入"十一五"规划重点扶持行业的权重股、以及对业绩向淡的预期,使指数难有作为。

　　三、从历史上11月份走势统计数据看,趋淡中还有机会,11月份不应一片悲观。

　　1、从1991年-2004年的14个11月份,10年收阳4年收阴；和10月份趋势同步6次,不同步8次,说明11月份涨跌和10月份无必然关系,而当月收阳几率相对较高。

　　2、所处趋势位置分析:14年中,上涨中途的有3次(1991年、1997年、1996年),处于底部区域的有2次(1992年、2003的),共5次；在头部区域的有4次(1993年、1995年、1999年、2000年),下降途中的有5次(1994年、1998年、2001年、2002年、2004年),共计9次。5比9,跌多涨少,作为趋势拐点的情况较少,更多扮演延续趋势的角色。从市场波动周期看, 11月份在时间架构上没有重要的高低时间拐点。

　　3、从波动区间分析:14个11月份中最大波动点位220点,最小39点。从仅有的4次下跌幅度统计,最大跌幅11.85%,最小5.1%,平均8.15%,按照目前点位计算,11月份下档位置在1030-960点。

　　四、市场仍将呈现个股逞强大盘平淡的特点。

　　1、11月份仍将承接历史上11月份行情固有的特点,指数将在1020-1100点,这80个点的区间内窄幅波动,如果跌破1020点应该是很好的买进时机。

　　2、受四季度资金面、结算制度以及年底情结的影响,超级大资金发动行情的可能性很小,即使出现政策护盘行为也不会改变市场总体偏淡的趋势。相反,中小型资金以板块、概念制造的个股波段行情依然会是11月份最大的机会。市场仍将呈现个股逞强大盘平淡的特点,10月份的局部牛市还会延续,10月份的热点也将继续。

　　3、11月份大的政策风险不复存在,但由"十一五"规划所引发的股价结构调整既是11月份最大的市场风险也是最大的机会。不属于新的五年规划重点扶持的行业个股会出现超过大盘的下跌,基金大幅度调整的持股品种已经敲响了个股走势进一步分化的警钟。

　　后市热点分析

　　整个医药板块让人感到有资金潜流在涌动,中线潜质已经显现。相对化学药制造和药品流通企业,中药企业在股改后面临的升值潜力巨大,收购价值明显；3G投资机会主要来自于通信类公司股价超跌后的机会；新能源股的炒作会越来越趋向于理性,这就需要我们寻找二线新能源股机会。

　　一、健康主题后面的双重机会------医药股的价值发现

　　从10月中旬开始,波及全球不少地方的禽流感风暴不光着实让人紧张了一把,而且也就此引爆了两市生物医药板块,凡是生产相关药品的公司都风光一时。虽然经过大幅度逆势上涨之后,这部分股票都有强烈的调整要求,但是从相关股票所积累的多头能量来看,还远没有释放出来,所以后市拉升行情还会脉冲式地展开。

　　尽管禽流感所引发的仅仅是一种短线投机机会,但是仔细审视整个医药板块却让人感到有资金潜流在涌动,中线潜质已经显现,主要原因来自以下几个方面:

　　1、政策引导行业发展开始提速

　　随着人民生活水平逐步提高,健康日益受到重视,疾病的防治需求日益增长,并且我国的医疗体制和医疗流通体制正在改革之中,随着医改进程的推进和医疗流通体制的完善,我国医药行业将迎来快速发展。

　　2、股改凸现并购价值

　　股权分置是以往我国资本市场实施并购的最大障碍,但是随着股改全面铺开,障碍逐步被消除。由于收购价值=净资产＋无形资产,因此我们可以从两方面去考察企业的并购价值。一方面看市净率,如果市净率越低,那么收购价值就越大。另一方面,如果企业拥有较多无形资产,在同样价格下就更具收购价值。可以说医药行业中的优势企业正具备了这两方面优势,并购价值空间巨大。

　　综合上述因素,我们认为相对化学药制造和药品流通企业,中药企业在股改后面临的升值潜力巨大,收购价值明显。

　　首先,我国对中药知识产权的保护达到了空前的程度,知识产权是企业竞争力的根本保证,主要是在重点保护领域------对"国家中药保护品种"的保护。从1994年2月6日卫生部发布第1号《国家中药保护品种》公告开始,到2005年7月8号,国家药品监督管理局共发布了42号初次保护公告, 15号延长保护期公告,8号中止保护公告,先后共有1000多家企业的2000多个产品受到国家保护。

　　其次我国的中药产品在国际市场上有很大发展潜力。根据行业协会的数据,2000年全球草药市场销售额达到160亿美元,并将以每年10-20%的速度递增。但是目前在国际市场中份额居前的是日本和韩国,我国的中药年出口量在世界草药市场年销售额中所占比例并不高。另外根据2004年4月欧盟公布的《欧洲传统植物药注册程序指令》接受了中方的一些意见,大幅降低了植物药市场准入条件,首次承认符合条件的中药可获得药品合法身份。可以预见,未来中药、植物药出口发展空间巨大。

　　二、科学发展观的命题------为科技行业注入新的腾飞支点

　　"十一五"规划中提出推进产业结构优化升级,坚持以信息化带动工业化,加强信息资源的开发和共享,推进信息技术的普及和应用。通过对整个通信行业的认真研究我们发现,虽然目前全行业仍未完全复苏,但3G的启动无疑会成为科技行业重新进入高速增长的重要契机。

　　3G将会改变国产通信业在2G时代的竞争格局,相对趋于饱和期的2G市场,3G导入期的高ARPU值是可以期待的。但是近两年来,市场对3G并没有形成鲜明、持续的投资主题,其实质原因在于,上市公司代表性不强,受益家数太少。目前,3G受益主要体现在综合类系统设备制造和增值服务上,仅中兴通讯具备国际竞争实力,而增值服务基本没有形成规模,3G投资机会主要来自于通信类公司股价超跌后的机会。

　　1、综合类系统设备制造商

　　结构变化:3G只给系统设备市场带来小幅增长,但参与者市场份额将发生重大变化。民族企业占3G主设备市场份额将达40%-50%(2G在10%以下)。

　　关注公司:只有中兴通讯和大唐电信是综合型设备制造商,中兴通讯三大标准均有斩获,大唐电信可能在终端和芯片制造上有所突破。

　　2、增值类企业

　　前景广阔:增值业务是我们最为看好的细分市场,未来整个行业在总量上面临一个爆发式的增长。

　　关注公司:涉足增值业务的上市企业众多,但大都不成规模,难以影响基本面。目前领先的企业有:高阳、华为、中兴等。

　　至于投资策略和时机,我们认为:在目前3G建设初期,主要关注系统设备类企业,如中兴通讯、大唐电信、烽火通信等。涉足增值类的企业,如G明珠。

　　与3G相呼应,实际上最令人激动的应该是TD-SCDMA的投资。TD-SCDMA是中国提出的国际标准,是一个为国际接纳和完整标准化的技术,是国际唯一主流的TDD模式的3G标准,其国际标准地位决定了TD-SCDMA是面向全球市场,同时中国市场将为TD-SCDMA的发展注入强劲动力。中国具有超级庞大的移动用户规模和市场发展潜力,将对TD-SCDMA的发展起到积极的促进作用。2005年9月中旬,"3G在中国"峰会成功召开,在会上信产部宣布TD-SCDMA技术支持单独大规模组网,这验证了TD标准最终将在中国单独组建商用网。由于是中国的技术标准,国外设备厂商参与的较少,所以我们认为华为和中兴通讯等国内设备厂商应该在招标中最为有利,有望获得较高的市场占有率。

　　三、循环经济催生产业机会,能源需求托起能源新贵

　　"十一五"再次提升循环经济高度,政府势必出台相关的配套政策,符合政策方向的产业将不可避免获得新的发展机遇。我们认为,由循环经济模式所引申出来的资本市场投资机会仍然值得投资者继续关注。

　　1、多项措施推动循环经济发展

　　目前,国家发改委已提出在四个方面推动循环经济模式的发展:大力推进节约降耗,提高资源利用效率；全面推进清洁生产,从源头减少污染物的产生；最大限度利用资源,减少废弃物的最终处置；大力发展环保产业,加快再生资源产业的发展。

　　在具体运作上,国家发改委最有可能首先推出的就是新能源的定价方案。有关资料显示,预计入网定价机制的新方案有望在2005年年内出台,这进一步预示了新能源逐步走入我们的生活,新能源已不仅仅是概念范畴。

　　2005年由于资源短缺、能源紧张导致了生产成本始终居高不下,进而挤压了中下游企业的利润空间。但面临油价的持续高企,我国必将大力发展能源替代品和节能产业的建设,即新能源、环保、低耗能产业将得到重点扶持,这是产业发展的基本趋势,也是最基本的投资方向。

　　2、循环经济投资机会

　　基本投资方向确定,由此也决定了相关受益产业将成为证券市场上持续的投资热点。在具体投资策略上,应逐步降低受循环经济发展不利影响的传统产业的资产配置比例,进一步增加与产业政策一致,而且发展前景广阔的产业配置比例。

　　A、新能源行业

　　新能源股是除股改相关个股以外,近几个月行情的真正龙头。可以说,随着主流资金逐步调整持仓结构,新能源股也会越来越趋向于理性,这就需要我们寻找二线新能源股机会。

　　(1)燃料乙醇概念,重点企业关注丰原生化、广东甘化、华润生化。

　　(2)燃料甲醇概念,重点上市公司山西焦化可关注。

　　(2)风能概念:重点关注金山股份、湘电股份。

　　(3)节能材料和设备概念,这个领域范围较广,目前很多相关个股都有所反应。

　　B、环保行业

　　在该行业中,重点关注以污水处理和废旧物质的综合回收利用为主,这是发展循环经济模式的一大重点。目前重点上市公司有首创股份、创业环保、凯迪电力和华光股份。

　　10月份重要信息点评

　　-十六届五中全会审议并通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十一个五年规划的建议》(简称建议)

　　点评:从该规划来看,我国第十一个五年规划为中国勾划出新的发展思路。《建议》最鲜明的特点就是,坚持以科学发展观统领经济社会发展全局。节能产业与新能源产业的发展将受到政策大力支持,"三农"问题将得到切实重视,信息技术行业的发展理应得到高度重视,具备自主创新能力及核心竞争力的公司将能受益于中国经济的长期增长,政策导向将影响各方力量的投资方向。

　　-外资参股中国内地银行提速

　　点评:随着10月27日建行正式登陆香港,今年全球最大的IPO项目圆满完成。从建行上市,到近期外资参股我国内地商业银行的提速,使得银行板块的潜在机会正在逐渐显露。按照建行在香港上市的首日收盘价计算,市盈率是14倍,市净率1.8倍,这跟目前市场5家商业银行的平均市盈率与市净率相差无几。此外再结合前期德银财团参股华夏银行(4.5元/股,市盈率12.98倍,市净率1.83倍)、GE参股深发展(5.247元/股,市盈率20倍,市净率2.03倍),说明外资普遍认可的中国内地商业银行价值就在这个区间。而目前市场中的5家银行股,已经成为目前市场中率先完成跟成熟资本市场价值接轨的投资品种。

　　-中石油要约收购旗下3家上市公司

　　点评:中石油要约收购旗下3家上市公司是中国资本市场的一项创举,不但以较低成本回购了旗下盈利能力较强的主业资产,同时也绕过了目前市场中不断引起争议的股改对价问题,实现了一箭双雕。而市场对这一题材的正面理解也将引发一轮围绕要约回购题材的炒作,并刺激连续跌穿心理防线的股指,走出反弹行情。

　　-10月27日,《中华人民共和国证券法》由十届全国人大常委会第十八次会议表决通过,自2006年1月1日起施行

　　点评:此次证券法修改涉及证券法40%左右的条文。新的证券法主要在以下三个方面给予进一步的规定:1. 设立证券投资者保护基金,2.解禁了证券公司的融资融券行为,突破"单边市"的法律障碍,3.为制度创新、产品创新留下了空间。此次证券法的修订从长远看属于政策利好,但在预留空间的同时增加了实施的弹性,效果如何,关键还在于是否能真正落实。

　　-10月27日,《中华人民共和国公司法》由十届全国人大常委会第十八次会议表决通过,自2006年1月1日起施行

　　点评:《公司法》修订案完善了公司设立和公司资本制度方面的规定,降低了公司设立"门槛", 放松了原定的公司对外投资额不能超过注册资本50%的规定。允许非货币注册资金的比重最高占到70%,同时新修订的公司法也对股份回购做出新的安排,并特别重视对股东尤其是中小股东利益的保护,这对证券市场来说具有潜在的长期的积极意义。

　　-基金公布三季度投资组合

　　点评:从基金公告的三季度投资组合来看,基金总体持股比例稳中有升,偏股型基金平均持股比例为71.15%,合计持有A股流通市值1623.22亿元。基金行业配置出现较明显变化,核心资产遭到一定的减持,重点布局十一五规划建议所提到要扶持的航天、商业、医药、资源、交通运输等五大板块,种种迹象表明基金正从防御性投资向积极性投资转变。 

　　-沪深两市上市公司三季报谢幕 

　　点评:从统计数据看,今年前三季度上市公司整体经营情况稳步发展,在资源类产品价格继续上涨背景下,三季度整体业绩有所下滑,但幅度不大。按加权平均法计算,1380家公司今年前三季度平均每股收益0.195元,较2004年同期的0.213元同比下滑8.46%；前三季度平均净资产收益率7.268%,较上年同期下降9.23%。受宏观政策影响行业变化相对明显,影响较大的如钢铁,业绩出现较大幅度的下滑；电力、能源显现较强的盈利能力；同时生物、普通机械、专用设备等行业显示出走强迹象。

　　-保险公司状告基金利益输送,

证监会查基金社保组合

　　点评:利用

封闭式基金向社保投资组合利益输送,其主要途径是,先用社保组合买入一只股票,然后由公募基金买入,买入期间自然拉升股票价格；在卖出时,也由社保组合先行卖出,然后公募基金再抛售。此举不仅严重侵害了基金持有人的利益,更加损害了市场的诚信度,由此下去将危害整个市场的规范运行。(策划:上海证券报全国证券投资咨询公司总裁联席会议 执笔:上海汉德证券投资顾问有限公司)