资金扩容在先 融资恐惧乃散户杞人忧天

　　历史上，股市低点的融资活动依旧可以吸引大量资金，在近期资金不断扩容的背景下，融资重启的影响值得反思

　　作者:陈生/文

　　正当G股行情高歌猛进，股指挑战1200点之际，从上周三开始，股市却大幅下挫，上证 指数千二关口至今已是渐行渐远。究其原因，联袂而出的股改方案不尽如人意、国资委对股改态度暧昧固然首当其冲，但IPO和G股再融资即将开闸的传言，对投资者信心的打击也不容小视。

　　扩容确是严重影响市场信心的重要因素，但笔者希望投资者能对扩容之说辨证看待。

　　众所周知，我国

证券市场长期以来是一个供不应求的市场， IPO中签率多数在1%以下。有统计表明，长期囤积于市场的炒新资金高达三四千亿，若中签率从1%以下提升到10%，一天同时发三四十个中石化当绰绰有余。

　　既然如此，为何市场会将扩容视为信心缺失的重要原因？还是以数据说话。

　　晨鸣转债的400亿冻结资金

　　去年9月中旬，上证指数彻底跌破千三，至今尚未恢复元气。但就在彼时晨鸣转债发行，冻结资金却高达419.76亿元。统计发现，在这400多亿元的申购资金中，晨鸣原散户股东仅出资2.47亿，参与上网申购的散户出资31.47亿，网下机构们出资385.82亿元。

　　看来网下机构才是坐拥庞大资金的“主力”。更深入的分析表明，出资31.47亿参与网上申购的“散户”们并非等闲之辈。5537户“散户”拿出了30多亿资金，平均每户约60万元，这那里是什么“散户”，分明是一帮由于种种原因无法参加网下申购的中小机构和个人“大户”！

　　如此算来，400多亿申购资金中的绝大部分，来自参加网上申购的中小机构和个人大户，还有更具实力的网下基金等机构投资者。真正参与其中的散户，包括原流通股股东实在是少之又少，他们参与“优先配售”的2.47亿资金，不足400亿申购资金的0.6%。事实上，武钢增发，以及绝大多数的再融资个案都有相似的情况，而IPO则由于“市值配售”无法统计。

　　宝钢增发的百倍超额认购

　　4月下旬，大市于千一点飘摇之际，宝钢增发启动。此时较去年9月晨鸣转债发行，上证指数又跌去200余点，市场信心几近崩溃。然而发行结果却表明，参与网下比例配售的287家机构投资者，在其413.92亿股的有效申购中，有413.82亿股获得发售，仅1000万股“出局”。如按扣除10:10的“优先配售”18.77亿股后，网下比例配售的最小值1.23亿股计，超额认购高达336.52倍。

　　虽然在这287家机构中，会有一些宝钢的原流通股机构股东，如中信、国泰君安等，在参加了优先配售后还意犹未尽地参加了比例配售，但不争的事实是，参与网下比例配售的413.92亿股，是本次增发申购的绝对“主力”，占430.32亿股的获售申购量的98.19%。

　　如按最终网下配售的4.14亿股计，这413.92亿股的网下申购超额认购倍数，竟然高达百倍！如按这413.92亿股网下比例申购的99%以上，均将申购报价“顶格”在宝钢增发的询价区间上限5.22元，以及网下比例配售只需缴纳40%的定金计，可以算出宝钢增发网下冻结资金高达860多亿元！而与此同时，有2.91亿股的“优先配售”被资金匮乏的散户所放弃。

　　资金扩容铺垫良久

　　与当寒风袭来，首先感到畏惧的应是衣衫褴褛的贫穷百姓一样，面对“扩容”压力而胆寒的，应是资金匮乏、难以为继的散户而无疑。

　　但问题是，虽然传媒上的呼吁之声，确实是反映了散户心意，但不争的事实是，它于无形中人为“放大”了扩容寒风的凛冽。

　　这就是资金现实与舆论环境存在天地之分的根由，它说明的只能是我们这个从散户向机构过渡中的市场，在发展过程中的必经之路，并非真正的扩容压力。

　　更何况，QFII和基金的扩容一直紧锣密鼓，保险基金也已鱼贯入市。遗憾的是，于“熊市”思维中煎熬的散户对此视而不见。因此，各方更应关注资金的逐步扩容，正确对待股市的融资。毕竟在股改进行到一段时间之后，增发也好，IPO也罢，都是要重返股市的，届时，正确对待融资才能正确看待股市的趋势。