四季度股市投资策略 市场价值中枢1050到1130点

　　知名作家李敖在他的“神州文化之旅”中，共进行了三场讲演，北京大学讲“金刚怒目”，清华大学讲“菩萨低眉”，复旦大学讲“尼姑思凡”。如果将998～1223点(上证综指)行情与此作联想：998～1146点“金刚怒目”——井喷；1004～1223点“菩萨低眉”——你爱炒啥就炒啥；而自1223点开始就要“尼姑思凡”了。李敖的出名是缘于他的“骂”，但这次“神州文化之旅”中，骂声少了甚至不骂了；现在不少投资者的心声可能又变得很无奈：又套住了，只好持股过节了。如果投资者不因为股市下跌就开骂，那么就可能预示着“赚钱要 从这里开始”了。

　　今日投资 晓林

    2005年前三季度，国内股市呈先抑后扬之走势，最后拉出了一根上影线68点下影线141点实体为121点的“三季”K线，依然延续了熊市格局；如果剔除去7～8月份股权改革带来的股价上涨，股市下跌的幅度更大。从各行业表现来看，仅金融、食品饮料、一般零售、酒店旅游等消费品行业股价上涨，而煤炭、石化、化纤、钢铁、建材、造纸等大宗商品行业，机械及电气设备、家电、纺织服装、元器件、通讯设备、信息技术等制造行业均跌幅较大。

　　从9 月开始全面股改到新老划断之前的时期是中国证券市场最重要、最特殊时期。市场将从股权分置时代逐步迈入全流通时代。未来一段时间随着市场不断积累完成股改公司，估值的结构性调整将十分剧烈，整体市场估值水平将逐步向绝对估值体系靠拢。

　　一、第4季度市场环境前瞻

　　1、积极的股市政策不会变

　　9月22日，某媒体头条《股改预期不稳，重挫市场投资热情》一文指出“国有控股上市公司股改慢半拍，有可能审批原因，也有可能对对价出现谨慎看法，更多考虑了国有资产流失问题”。

　　一时，国资委对股改的态度成为大家共同关注、疑惑的话题。

　　9月26日，五部委组成的三个工作组，相继旋风般出现在国有上市公司较为集中的九个省市股改现场。这是从4月29日股改推动以来，五部委的第一次联合调研。

　　一位接近证监会的人士分析认为，此次调研的主要目的有三：一是要推动股改继续前行，与当地政府、上市公司、控股股东进行沟通；二是跟各地政府协调一些股改细节方面的东西，比如ST公司重组过程中，注入的资产是否可以免税等；三是，对于一些公司的B股H股股东就股改问题进行协商。

　　“会议的主体内容是五部委表态，要大力推进股改。”上海本地一家上市公司的董秘说，“要坚决贯彻此前五部委的22条意见、证监会的55条股改管理办法和国资委的246号文。”

　　据一位与会人士介绍，会上，工作组首先肯定了五部委坚定不移地共同推动股改的决心，表明不存在市场上所说的因中央国资委不配合、不愿支付合理对价导致股改预期不稳的问题。

　　2、全流通预期

　　我国证券市场正经历一场变革，股权分置这一困扰市场多年的“顽疾”将被彻底根除。而中小板将率先完成新老划断，成为全流通的“先锋队”。虽然中小板尚未重发新股，但场外有一群另类投资者却对全流通股“虎视眈眈”，因为属于他们的“春天”将来临。

　　但主板市场的投资者可能不这样想，全流通IPO意味着原来股价结构体系将全部重构，一方面，垃圾股将加速度升“仙”，另一方面，市场能否承受得起全流通后的流通性沽压，也是人们一直担心的话题。

　　据权威部门有关人士表示,再融资近期不会开闸。从稳定市场预期,积极稳步推进股改的需要出发,监管部门会审慎地对待。

　　这位人士否定了最近一段时间以来“再融资有望适度开闸”的种种传闻。他说,股改从试点到全面推开的实践证明,积极稳妥推进股权分置改革,必须稳定市场预期。

　　按照股改进程预计，我们认为大约在2006 年春节前后形成实施新老划断的条件基本成熟(沪深300股改基本结束)。这种预期不仅给市场带来扩容的预期，同时也对现有市场上没有完成股改的公司形成越来越大的压力。当然中小企业板先行一步当在情理之中。

　　3、宏观调控、高价石油、人民币升值已经在预期之中

　　今年以来国内经济增长速度超出市场普遍预期，并且新增资金来源不再是来自于商业银行，因此，这个增长势头在短期有可能持续而不致引发政府行政性的宏观调控政策。长期来看，如果全球经济不出现急剧恶化，中国经济增长速度会逐渐放缓，出口、城市消费升级、固定资产投资仍将是未来经济增长的主要推动力。

　　从外部环境分析，高油价、宏观调控的因素、人民币升值等因素不仅制约整个国民经济，并且会影响到上市公司业绩。不过这已经是市场预期之中事。

　　4、分析师盈利预测

　　据今日投资最新《分析师盈利预测报告》(追踪统计70 多家券商1800 多位分析师的盈利预测数据)：自今年4月以来，一直呈下调趋势的分析师盈利预测，进入9月份后有止跌趋稳迹象。其中：4月、5月、6月、7月、8月分析师预测05年上市公司的盈利增长分别为：29.80%、30.94%、30.23%、27.50%和25.82%，保持不断下调趋势(有分析师跟踪的上市公司约占总上市公司数的2/3)。至8月18日、8月25日、9月2日、9月16日、9月23日，分析师预测05年上市公司的盈利增长分别为24.88%、25.50%、24.72%、24.98%和25.10%。

　　5、基金经理调查

　　据今日投资9月进行的本年度第四次(总第17 期)基金经理调查：股市定价首次偏低，熊末牛初重大转折。与7月份相比，基金经理对市场的判断发生了转折性的变化。判断当前国内股市定价偏高的占26%，判断定价偏低的占38%，判断高估净值为-12%，是我们17次调查以来首次出现负值。股改提供补偿被1/3的基金经理认为是目前最重要的利好因素；其次是“市场整体估值水平处于低位”和“市场环境得到改善”，均被20%左右的基金经理视为最大利好。

　　二、第4季度股市趋势演变

　　国信证券分析师汤小生、谢可指出，1150～1200 点的位置是一个共赢区间，不仅可以缓解

资本市场态势恶化的压力，也有利于股权分置改革的顺利推进。

　　问题是这种期望能否变成现实？

　　从市场趋势演变的轨迹上分析，1132～1146点是一个重要的临界区域，如果有效失守，意味着998～1223点行情的彻底结束。由此引出的问题是：如果998～1223点行情是结束了，第4季度股市的趋势又将怎样演变？

　　1、998～1223点是ABC三浪结构，首选为1783点下来的第4浪。换句话说，1223点下去，将是2245点以来的最后一跌。目标位暂不好预测。

　　2、998～1223点是牛市第1浪，那1223点开始的就是第2浪调整。目标位当然在998点以上。

　　以上二种情形，都意味着，明年初有一波好行情。

　　当然，还有第3种可能，后市将在998～1223点区域内走大三角形。这样，待三角形走完后，也还有一跌。同以上二种情形所不同的是，明年的行情将延后。

　　现在话再说回来，如果1132～1146点临界区域，不有效失守又如何？

　　这意味着1223点下来是998点上来的第4小浪，后市还有向上的第5小浪。其目标位尽管也有限，不过998点上来的行情性质将得到确认：原来牛市的第1浪已经在悄悄展开！

　　综合上述分析，在多种压力作用下，第4季度市场趋势总体向淡，释放市场压力将通过市场整体价值中枢下移和剧烈的结构调整来实现。不过，目前的点位又开始接近中央干预的底线，市场进一步下跌的空间并不大。所以第4季度的市场价值中枢预测在1050～1130点，以区域整理为主。

　　三、吹尽狂沙始见金

　　“潮水退后，才会发现谁在裸泳”——因预期明年股市有好行情，所以此次调整正是选择

股票与换仓的良机。

　　中金公司表示，股市继续回调将成为投资优质股票的好机会。由于国内投资者投资眼光偏短线，大型蓝筹股的估值水平已经接近或低于国际可比公司，具有长期

竞争力的优质业的股价在弱市里有被持续低估的可能，尤其是股改暂时看不到解决方案的或是股改已经完成的优质股票最值得关注。

　　由于前期累计涨幅较大的品种主要是绩差股，其中有不少是借股改送股之口庄股自救，但毕竟是属于典型的资金推动型行情，随着市场的走弱，下跌的风险加大。

　　另据今日投资拥有的华尔街22种主流投资策略和今日投资历史模拟与实战数据库，不同的市场环境，当有不同的选股策略。在前三季的市场表现方面:股东权益回报率选股法、马丁.兹威格选股法、欧奈尔CAN SLIM选股法等都有不俗的表现。而进入第4季度后，价值型股票与一致看好型股票可能是投资首选。