上市公司业绩呈下降 四行业盈利超群

　　——沪深上市公司2005年半年报解析

　　西南证券 张刚

　　提要：

　　截至8月31日，1386家上市公司完成了2005年半年报披露。总体而言，上半年加权平均每股收益、净资产收益率约低于去年同期水平，净利润额进一步向前20名上市公司集中，盈利能力最强的公司集中于石化、机械设备、煤炭、钢铁四大行业，拟分配公司创历史低

　　水平，连续分配公司具备中长期投资价值。

　　根据WIND系统统计，截至8月31日，沪深两市共有1386家上市公司都完成了2005年半年报的披露工作，而南京中北、明星电力、*ST花雕未按规定披露半年报。这些上市公司2005年上半年加权平均每股收益为0.138元，略低于去年同期的0.141元，加权平均每股净资产为2.66元，略高于去年同期的2.59元，加权平均净资产收益率为5.17%，略低于去年同期的5.41%。总体看，上市公司业绩虽然仍保持高水平状况，但已经初步呈现同比下降的趋势。

　　盈利巨头、亏损大户保持高集中度

　　净利润额最高的前20名上市公司的净利润额之和，占上市公司净利润总额的51.97%，而这一比例高于去年同期的43.26%，集中度出现上升。这20家上市公司在行业分布上也较为集中，钢铁5家，石化4家，银行业3家，电力2家，交通运输2家，有色1家，煤炭1家，信息技术1家，房地产1家。其中4家石化类上市公司的净利润之和，占上市公司净利润总额的22.54%，5家钢铁类上市公司的净利润之和占7.00%，3家银行上市公司的净利润之和占4.36%。看来，钢铁、石化、银行的行业运行周期和业绩状况将对沪深上市公司整体业绩水平会产生较大影响。

　　这20家公司中，2005年上半年净利润同比出现下降的有3家，17家实现增长，增幅在50%以上的只有9家，不到一半的比例，而去年同期这一数据则达到14家。20家公司中与今年第一季度相比增幅提高的也只有6家，去年同期这一数据则为9家，具体见表1。11家盈利巨头净利润虽然实现了增长，但增幅和第一季度相比出现了下降，宏观调控、

能源价格上涨的效果进一步凸现出来。

　　表1

代码	名称	所属行业	净利润同比增幅 (%)
			今年上半年	今年第一季度
000002.SZ	万科Ａ	房地产	152.60	140.07
600001.SH	邯郸钢铁	钢铁	65.20	18.37
600362.SH	江西铜业	有色	56.85	40.68
600019.SH	Ｇ宝钢	钢铁	49.06	20.69
600000.SH	浦发银行	银行	26.27	23.61
600900.SH	Ｇ长电	电力	1.05	-27.30

　　亏损额最高的前20名上市公司的亏损额之和，占已披露半年报亏损上市公司亏损总额的60.04%，略低于去年同期的63.88%，但大大高于2004年年报的45.35%。这20家上市公司的行业分布情况为，信息技术7家，石化、化工5家，家电3家，航空2家，汽车1家，电力1家，有色1家。其中7家信息技术公司的亏损额之和，占已披露2003年年报上市公司亏损总额的17.24%，5家石化、化工类上市公司占13.09%,3家家电类公司占10.39%，2家航空公司占9.84%。看来，这几家信息技术、石化化工、家电、航空类上市公司较差经营状况对沪深上市公司整体业绩水平产生较大拖累。其中*ST精密、*ST托普有退市风险，而仪征化纤、广电电子、益鑫泰、东方航空、闽灿坤B、

科龙电器6家公司原本在今年第一季度实现盈利，半年报却出现巨额亏损，以致对上市公司整体业绩形成负面影响。

　　这20家公司中，每股收益最低的前十家上市公司，见表2。

　　表2

代码	名称	每股收益 (元)	所属行业
000583.SZ	*ST 托普	-2.11	信息技术
000757.SZ	方向光电	-0.91	信息技术
600092.SH	*ST 精密	-0.82	有色
000763.SZ	锦州石化	-0.78	石化
000725.SZ	京东方Ａ	-0.68	信息技术
600737.SH	ST 屯河	-0.68	食品
000921.SZ	科龙电器	-0.49	家电
000620.SZ	ST 圣方	-0.44	石化
600744.SH	华银电力	-0.36	电力
000688.SZ	朝华集团	-0.33	信息技术

　　业绩增长的绩优公司数量和比例下降

　　1386家上市公司中剔除没有同期可比数据的，净利润同比实现增长的有713家，所占比例为51.45%，低于去年同期的58.80%。其中增幅在50%以上的有301，所占比例为21.72%，均低于去年同期397家和28.86%的比例。这301家净利润同比大幅增加的公司中，每股收益大于或等于0.20元的有89家，所占比例为6.43%，低于去年同期的107家和7.78%的比例。

　　89家上市公司中属于石化、化工行业的有17家，机械设备13家，房地产9家，煤炭9家，钢铁8家，批发零售6家，其余公司行业分布较为分散。89家业绩大增的绩优公司中，剔除11家没有同期可比数据的以外，余下的78家公司在今年第一季度季报中净利润同比均实现了增长。其中17家公司第一季度净利润同比增幅在50%以下，第二季度增速得到较快的提升。同第一季度净利润同比增幅相比，89家上市公司中增幅出现加快的有36家，所占比例为40.45%，低于去年同期的48家和44.86%的比例。在经营性现金流量方面，有76家公司为正值，另外13家公司为负值，需改善现金回收状况。

　　半年报每股收益在0.20元以上的公司中，净利润增幅在前10名的上市公司，见表3。

　　表3

代码	名称	所属行业	每股收益 (元)	净利润同比增幅 (%)	每股经营现金流量 (元)
600858.SH	银座股份	综合	0.22	2237.83	0.21
600615.SH	ST 丰华	石化	0.46	1973.63	0.00
600266.SH	北京城建	建筑	0.22	793.23	0.68
600062.SH	双鹤药业	医药	0.35	784.55	0.28
600496.SH	长江精工	建筑	0.23	714.03	0.45
600875.SH	东方电机	机械设备	0.58	612.24	0.90
000608.SZ	阳光股份	房地产	0.24	591.10	0.06
000042.SZ	深长城Ａ	房地产	0.46	423.68	1.08
000619.SZ	海螺型材	石化	0.20	350.47	-0.20
600005.SH	武钢股份	钢铁	0.40	346.32	0.61

　　盈利能力最强的公司集中四大行业

　　每股收益在0.20元以上且净利润同比增幅在50%以上的89家上市公司中，净资产收益率在10%以上的有51家，占上市公司总数的3.68%，略高于去年同期的49家和3.57%的比例。51家上市公司中，属于石化、化工行业的有11家，机械设备9家，煤炭8家，钢铁行业6家，其余公司行业分布较为分散。石化化工、机械设备、煤炭、钢铁在净资产收益率排名中显示了较强的盈利能力。

　　这51家上市公司中，上半年净资产收益率同比增长的有49家，只有G苏宁、航天电器净资产收益率同比出现下降。其中净资产收益率居前十名的公司，见表4。

　　表4

代码	名称	所属行业	净资产收益率 (%)	净资产收益率增长率 (%)
600786.SH	东方锅炉	机械设备	38.18	9.90
600615.SH	ST 丰华	石化化工	25.49	1341.64
900948.SH	伊泰Ｂ股	煤炭	24.02	72.89
200771.SZ	杭汽轮Ｂ	机械设备	22.95	85.91
000039.SZ	中集集团	交通运输仓储业	22.75	45.99
600309.SH	烟台万华	石化化工	22.05	12.92
000066.SZ	长城电脑	信息技术业	21.99	78.36
600022.SH	济南钢铁	钢铁	19.66	55.12
000792.SZ	盐湖钾肥	石化化工	19.30	233.03
600428.SH	中远航运	交通运输仓储业	19.21	126.13

　　盈利居前公司地域分布均衡

　　1386家上市公司中每股收益在0.10元以上的公司有496家，其中0.20元以上的有231家，0.30元以上的有122家，0.40元以上的有61家，0.50元以上的有39家，0.60元以上的有22家。每股收益在前十名的公司见表5。其中有两家公司注册省份都在广东，有两家在山东，两家在贵州，一改以往集中于长三角、珠三角的特点，出现往内陆延伸的趋势，呈现地域分布均衡态势。另外，这10家公司中，除了神火股份在半年报拟实施10转增10派15元以外，其余9家公司都不进行分配，但从每股未分配利润、每股资本

公积金看都具备高比例分配能力。

　　表5

代码	名称	每股收益 (元))	所属行业	省份	每股未分配利润 (元)	每股资本公积金 (元)
600519.SH	贵州茅台	1.22	食品	贵州省	3.78	4.89
600786.SH	东方锅炉	1.05	机械设备	四川省	1.21	0.21
000039.SZ	中集集团	1.02	交通运输仓储业	广东省	1.01	0.45
000933.SZ	神火股份	1.01	煤炭	河南省	0.53	3.03
000866.SZ	扬子石化	1.00	石化化工	江苏省	1.67	0.95
002041.SZ	登海种业	0.97	农业	山东省	2.46	3.73
000066.SZ	长城电脑	0.86	信息技术	广东省	1.69	0.70
900948.SH	伊泰Ｂ股	0.82	煤炭	内蒙古自治区	1.04	1.13
600022.SH	济南钢铁	0.77	钢铁	山东省	1.01	1.61
600227.SH	赤天化	0.74	石化化工	贵州省	1.40	2.75

　　拟分配公司创历史低水平

　　在半年报分配预案中拟进行分配的上市公司有仅有21家，仅占已披露半年报的上市公司总数的1.52%，低于去年同期的51家和3.71%的比例，更创下历史最低水平。或许上市公司有意将可分配利润留置，以增加对价的筹码。同2004年年报相比，沪深两市上市公司还是延续了以往多选择在年报进行分配的惯例，以致半年报期间市场热点并非以业绩为主要依据。具体见表6。

　　表6

报告时间	实施分送转的 A股公司数量	占当时披露报表 A股公司总数的比例	报告披露期间上证综指涨跌幅
2001年半年报	76家	6.87%	-17.31%
2001年年报	703家	61.50%	1.32%
2002年半年报	44家	3.77%	-3.83%
2002年年报	650家	53.63%	12.06%
2003年半年报	35家	2.76%	-4.31%
2003年年报	652家	51.02%	6.58%
2004年半年报	51家	3.71%	-4.09%
2004年年报	650家	52.05%	-8.48%
2005年半年报	21家	1.52%	5.84%

　　分配比例最高的是神火股份，分配预案均为每10股转增10股派15元。拟进行分配的21家公司中，高于或等于10送3股比例的只有包钢股份；高于或等于10转增5股比例的有包钢股份、歌华有线、G苏宁、G新和成、G传化共5家公司，仅占四分之一；用现金分配的有12家，超过一半的比例，但高于或等于10派3元比例的只有神火股份、G华靖、南京港、名流置业、中远航运、华光股份共6家公司。总体看来，虽然半数拟进行分配的公司分配比例较高，但由于拟分配的公司数量很少，上市公司整体分配水平不高。

　　分配最优厚的前十家公司，见表7。

　　表7

代码	名称	每 10股送红股数(股)	每 10股公积金转增(股)	每 10股派现金数(元)
000933.SZ	神火股份		10	15
600010.SH	包钢股份	5	5	2
000930.SZ	丰原生化		10
600360.SH	华微电子		10
600824.SH	益民百货		10
002024.SZ	Ｇ苏宁		8
600037.SH	歌华有线		6
002001.SZ	Ｇ新和成		5
002010.SZ	Ｇ传化		5
600886.SH	Ｇ华靖			5

　　连续分配公司具备中长期投资价值

　　已经披露年报的1386家上市公司中，在2002年年报、2003年半年报、2003年年报、2004年半年报、2004年年报、2005年半年报连续进行分配的仅有2家，可谓是楷模，具体分配情况见表8。

　　表8

证券代码	证券名称	2002年年报分配方案	2003年半年报分配方案	2003年年报分配方案	2004年半年报分配方案	2004年年报分配方案	2005年半年报分配方案
600028	中国石化	10派0.6元	10派0.3元	10派0.6元	10派0.4元	10派0.8元	10派0.4元
600301	南化股份	10派1.8元	10派1.00元	10派1.3元	10派1.9元	10派2.2元	10派1.5元

　　这2家公司目前均无再融资计划均未实施。这样既连续分配，后续又没有再融资计划，可视为最具中长期投资价值的上市公司。