股改公司重新估值 催生市场大赢家

　 股改公司重新估值，增值幅度最大10只股票平均涨幅21.33%

   □ 本报记者 徐建民

　　特约撰稿人 秦洪

　　从股改以来市场的炒做热点看，基本沿袭了以下脉络：1、G股及对价行情——沪深本地股行情，沪深本地股具有较明确的股改动力，同时，部分沪市公司具有较高的非流通股比例，因而存在较高的支付对价预期。2、价值再发现：主要延循法人股投资收益增值展开。3、绩差及ST股重组预期：ST丰华(资讯 行情 论坛)复权累计涨跌幅187%即是突出代表。4、创新产品的投机机会：如对宝钢权证(资讯 行情 论坛)的炒做。

　　联合

证券的研究报告认为，上述炒做脉络的核心就是股改带来的局部机会，这种行情还将进一步延续，只是在趋于不断深化而已。伴随着股改进程的提速，持有试点公司股权的上市公司成为市场的亮点。岁宝热电(资讯 行情 论坛)、华资实业(资讯 行情 论坛)、尖锋集团、东方集团(资讯 行情 论坛)等个股走势都非常火爆。

　　会计处理改革预期

　　从相关规定来看，目前持有上市公司股权的上市公司均以成本价入帐，从而在帐面上并没有显示出二级市场价格与原始成本之间的差异，而虽然经过四年的熊市，但对于大多数上市公司的二级市场股价来看，仍然高于发起人股的1元成本值，因此，持有上市公司股权的上市公司内在价值的确有低估的迹象。而伴随着股改进程的加快，低估的价值就有重估的动力，这动力主要来源于市场预期在股改后，持有上市公司股权的上市公司在支付对价后将以二级市场价格入帐，从而对净资产产生大幅度的增值，提升了公司的净资产值。

　　以最为牛气的岁宝热电来看，该公司半年报的长期投资一栏显示，民生银行(资讯 行情 论坛)的法人股投资总金额为5050万元，而目前持有民生银行13118万股，也就意味着目前岁宝热电的投资成本只有0.38元/股，因此，即便在支付对价方案之后，一旦持有民生银行的股权以市值入帐，那么，岁宝热电的每股净资产至少将增加3.5元以上，意味着岁宝热电的每股净资产有望达到6.68元，而不是目前的3.18元，理解了这一点，似乎也就理解了岁宝热电为何在近期强势的原因。

　　难以大幅度复制

　　而目前类似于岁宝热电的上市公司还有一些，比如说与岁宝热电一起持有民生银行的上市公司还有新希望(资讯 行情 论坛)、东方集团，而东方集团还持有锦州港(资讯 行情 论坛)25681万股的股权，如此就赋予了东方集团极强的资产增值的动力。再比如说华夏银行(资讯 行情 论坛)的前十大股东也显示出华资实业也持有12000万股，而华资实业的总股本也不过只有30308万股，相当于0.4股就持有1股华夏银行，因此，一旦华夏银行在年内完成股改，华资实业的净资产将大幅度提升。

　　类似于岁宝热电、东方集团、华资实业、新希望等个股的成功经验并不那么容易复制的，主要是因为持有上市公司的股权占上市公司总资产比例太小，而岁宝热电则不然，几乎是1股岁宝热电对应1股民生银行，自然有着极强的资产增值效应。但对于其他上市公司来说，则未必有如此的效应，比如说尖峰集团(资讯 行情 论坛)，目前持有天士力(资讯 行情 论坛)680万股，而尖峰集团的总股本为34408万股，相当于1股尖峰集团对应0.02股天士力，这样即便顺利实施股改，对于尖锋集团来说，增值的效应摊薄到每股上，并不明显。类似个股还有中技贸易(资讯 行情 论坛)、四川路桥(资讯 行情 论坛)等个股。

　　值得注意的是法人股增值炒做已进入高潮。股价上涨已基本反映股改带来法人股增值因素，多数上涨幅度已经远远超过股改可能带来的资产增值。而部分公司卖出法人股的可能并不大，而不卖出资产增值是无法体现在报表的，即使卖出所带来的也是一次性收益，无法持续，还要交纳所得税，届时业绩不好的个股价格可能还会由于全流通压力下跌低于目前股价。如岁宝热电每股净资产3.18 元，加上民生银行增值每股4.95元，每股净资产8.13 元，而目前股价已经是8.29 元，已经充分体现增值。

　　因此，投资者可能继续跟踪华资实业、新希望、东方集团、百联股份(资讯 行情 论坛)等个股，尤其是百联股份，适逢商业行业景气以及持有相关上市公司股权增值的动力，但千万要注意行情结束时对此类个股所形成的重创。

　　从上市公司股权增值中得到有益的启示，即资产增值的确在提升上市公司的内在估值，因为无论是市盈率还是市净率，均反映着上市公司估值的变化，所以，投资者可以关注类似于股权增值概念股。