九月大势判断：理性回归 要规避风险

　　今日投资 徐林书

　　九月：这个月最有名的就是“九月转势预言”。时间是决定市场走势的最重要因素，经过详细研究大势及个别股票的过往记录，你将可以给自己证明，历史确实重复发生；而了解过往，你将可以预测未来。

　　一、九月市场现象

　　中国股市从无到有已经历经15个年头，其中有许多现象是解释得清楚的，譬如股权分置改革；但也有不少现象是解释不清楚的，譬如998~1146点(5个交易日——斐波南兹第4个神奇数字)、1146~1129点(13个交易日——斐波南兹第6个神奇数字)、998~1004点(33个交易日——人体生物节律之智力周期，较斐波南兹第8个神奇数字小1)。

　　时间周期似乎总在起着无形之手的调控作用。现在不妨再来看看我国股市九月份的市场表现有什么特征？

　　表1：中国股市(上证综指)九月现象统计

时间	市场表现	时间	市场表现
91 ． 9	+1.40%	98 ． 9	+8.06%
92 ． 9	-14.69%	99 ． 9	-3.47%
93 ． 9	-0.60%	00 ． 9	-5.49%
94 ． 9	+0.74%	01 ． 9	-3.78%
95 ． 9	-0.20%	02 ． 9	-5.10%
96 ． 9	+8.10%	03 ． 9	-3.86%
97 ． 9	-10.13%	04 ． 9	+4.07%
上涨次数与下跌次数比		5 ： 9
九月平均涨跌幅度		-1.782%

　　有趣的是：美国股市也一样，8月和9月是美国股市一年中最槽糕的月份。而且9月份是一百多年来“道指”唯一下跌次数多于上涨次数的月份，平均跌幅达到1.2%。过去6年的每个9月份股市均以下跌收盘，自1980年至2004年的25年间，9月份下跌的有18次之多。

　　二、时间之窗

　　当今波浪大师霍雷斯认为波浪理论可

能源出于中国老子《道德经》，并且引经据典加以说明。其中神奇数字即是一个重要的线索：

　　《道德经》第42章：“道生一，一生二，二生三，三生万物。”“万物负阴而抱阳，冲气以为和。”

　　而意大利数学家列奥那多.斐波南兹的神奇数字包括下列数字：1、2、3、5、8、13、21、34、55、89……直至无限。而阴阳，则系波浪理论的精髓所在。

　　除此之外，人体生物节律(情绪周期、智力周期和体力周期)和黄金分割率也是揭秘“时间之窗”的钥匙。

　　当然在实际运用中并不是如此简单，这就往往造成仁者见仁，智者见智的结论，其实其中的关键问题还在于如何具体的运用，而不是机械地用什么神奇数字去到股市中去套。

　　我们还是看看江恩周期理论是怎样解决问题的，江恩周期理论要解决的问题其实不单是如何知道市场见顶见底。他要问的是：

　　1、市场会在什么时候见顶见底？

　　2、市场在未来某个时间的价位会是什么？

　　3、市场在未来某个时间的走势形态会是怎样？

　　对于一般技术分析者而言，上述问题是做梦也未曾问过，亦未想像过可以问上述问题的。

　　江恩理论成功的地方，不单是能够提出以上的问题，更为重要的是，江恩也为上述问题找到了答案！

　　因为江恩的理论同时告诉我们：

　　1、市场见顶见底是根据周期的规律而引发出来的。

　　2、市场的价位，是根据周期的规律而重现的。

　　3、市场走势的形态，亦根据一定的时间周期而重复出现。

　　这里试以南玻B(200012)走势为案例加以说明：

　　南玻B(200012)较南玻A(000012)折价44.28%(8月25日)，除了B股与A股市场本身存在的折价原因外，在这次股权分置改革中B股没有补偿也是一大因素。这里仅以市场价值中枢演变分析其市场走势。

　　1、自5月27日除权日始至7月19日的最低价2.16元，正好运行了8周时间，而自5月27日至本周又正好13周，8周与13周都是关键的时间点。

　　2、从除权以来的走势形态观察，周线走出了头肩底形态，颈线位是2.89港元，目前正在构筑右肩。

　　3、本周可能会变盘，预计该股与大盘走势相一致。

　　4、短线关注2.59-2.89港元箱型的争夺，中线给予“持有”评级。

　　三、九月大势预测

　　1、从时间上看，本周很重要(998点以来第13周，1004点上来第8周)。

　　2、有意思的是04年9月24日1496点到今年2月25日的1328点为24周，而1328点至本周也正好是24周。

　　3、从指数上看，1160~1192点形成了放量的一个箱体，毫无疑问，该价值中枢的争夺具有相当的指导意义。

　　4、暂且可以不管后市怎么走，但因为1160~1192放过天量，实说明多空之间在此区域已经产生严重分歧。

　　5、从波浪形态与趋势上看，笔者曾在8月1日“指数基金：时机第一，品种第二”(《证券导刊》第28期)一文中提出：998点行情演变有二种可能，一是三角形，另一是之字型。且指出“以998～1146点作为a浪，1146～1004点为b浪，从1004点开始是c浪，该浪将走上升5浪，其目标位在1243～1256点一带。且提出循环高点时间点在本周。

　　回过头来看，1243～1256点的目标位还有点难度，但本周的“时间之窗”还是值得关注的。

　　我们也不妨再来看看基本面信息是否也在佐证这一看法。

　　1、管理层在解决股权分置问题后要干什么？

　　据海通证券研究所报告“如何理解股改指导意见——要清醒地认识到股改后管理层要干什么？”国务院认可试点，说明管理层不可能推迟或放弃股权分置改革，但在未来相当长的一段时间里，永远都要切记：管理层在解决股权分置问题后要干什么？另外，管理层对市场走高的程度，其预期实际上是不高的，这也就暗示着未来管理层选择新老划断、新股发行的时机上，对市场的预期也不会太高！

　　2、上市公司中考成绩迈向拐点

　　截至8月23日，沪深1022家上市公司披露了半年报，净利润(加权)平均增长13.2%，每股收益达0.147元。但是，其中350家公司的净利润出现负增长，再加上70家公司业绩由盈转亏、45家公司续亏，共计465家，占了45.5%。　

　　今年上市公司半年报公布的业绩出现了整体增幅下降的趋势。据统计，截至8月23日，　　上市公司已经走过了连续3年的高增长期：2002年净利润增长16.6%，平均每股收益0.141元；2003年上半年净利润增幅高达52.6%，平均每股收益达0.141元。如今千余家上市公司平均每股收益虽然仍有0.147元，但业内人士估计，在1400份半年报全部披露后，每股收益指标想必将低于上年同期水平。

　　与此同时，上市公司对今年三季度业绩预告也并不乐观。截至8月24日，有70家公司预计今年三季度业绩大幅增长，10家公司业绩持平、38家公司净利润将大幅下降，可能扭亏或实现微利的有43家，另有98家公司预计亏损，首亏和续亏分别为49家、49家，且包括18家ST公司。可见，预亏公司已经超过预增公司的40%。

　　据今日投资《分析师盈利预测报告》，分析师对05年A股市场盈利增长预期自今年4月份以来基本呈下降趋势，其中：4月：分析师预测05年上市公司的盈利增长为29.80%，较04年下调幅度为20%；5月：分析师预测05年上市公司的盈利增长率为30.94%，较上月的统计值29.80%上调1.14个百分点；6月：分析师预测05年上市公司的盈利增长率为30.23%，较上月的统计值30.94%略有下调；7月：分析师预测05年上市公司的盈利增长率为27.50%，较上月的统计值30.23%下调2.73个百分点；8月：分析师预测05年上市公司的盈利增长率为25.82%，较上月的统计值27.50%下调1.68个百分点，保持不断下调趋势(注：有分析师跟踪的上市公司约占总上市公司数的64.3%)。

　　3、股改是当前行情的核心，但股改寻宝难度加大

　　如果把新老划断作为一个标志性的时间点(新老划断的市场基础是市场的主要上市公司(占市场总市值70%左右的沪深300 的公司完成)股改完成)。那么从现在到这个时间点开始的几个月内是股改全面推进的时间，市场还没有体现出扩容的压力，股改带来的估值水平降低的好处将持续推动市场活跃，财富效应将吸引社会资金不断进入市场，市场将保持活跃；在这段时间，市场的核心就是股改，围绕不同的股改方式，市场将出现不同的财富故事，股改与资产重组相结合的公司将是今后几个月内市场的明星，投资者要尽量规避不能、不容易对价的公司，可能的再融资将对G 股行情造成一定的抑制。

　　但G广控与G宝钢的辛苦护盘，实意味着股改寻宝难度正在加大。

　　按照G广控的股改方案，在方案实施后2个月内，如果G广控价格低于4.35元，发展集团将累计投入不超过10亿元予以增持。然而，在G广控复牌首日，该股即跌破4.35元。发展集团当日即投入6.57亿元、增持总股本的7.35%后，公司股价仍收盘于4.26元。周四,又投入余下的3.43元, 至此,10亿元资金用光, 但G广控大股东护盘失败。

　　此前，G三一、G紫江等大股东也都进行了增持，但效果也不明显。从6月17日至8月17日，三一集团从二级市场共增持G三一1031万股，占公司总股本的2.15%。而G紫江的董事长沈雯在股改实施后的前四个交易日内，购买了500万股流通股。随后紫江集团又在8月13日前增持了600万股。其后，G紫江一路下跌，目前的股价也已低于沈雯增持前的价格。

　　作为股改旗帜的G宝钢(600019)也面临着同样的考验，4.53元马其诺防线遭到攻击。根据其对价方案，在两个月内如果股价低于4.53元，将用20亿元增持；如两个月届满、6个月内，股价仍低于4.53元，就再用20亿元增持。而目前G宝钢的股价已经到4.53元了。

　　4、美国专家称石油将继续贵下去，直到世界经济衰退

　　纽约市场原油价格每天、每星期变化都在变化不定，至今已突破每桶68美元价位。法国《世界报》认为，长期以来，三种决定性因素促使原油价格走高，即石油产量减少、为控制石油而进行的政治争夺、亚洲经济增长和维持西方消费导致对石油的需求大幅度上升。

　　据

摩根士丹利首席经济学家斯蒂芬.罗奇认为：对于广大投资者而言，由于多年来一直听到类似“狼来了”的警告，早以不把危机当回事，这正是最令人担忧的地方。实际上美国已经提前在感受“黑色九月”。