篮筹开机会之门 区域性热点风生水起

　　上海证券研发中心 彭蕴亮

　　提要：

　　《指导意见》发布后，篮筹股的机会之门已经敞开，蓝筹股前期振荡蓄势正是其后市潜力之所在。同时市场参与重组股热情将大大提高，为重组股后期行情埋下伏笔。尤其值得 关注的是中国石化由于其股权结构的特殊性，将成为后市行情的“风向标”。

　　日前经国务院同意，证监会、国资委、财政部、央行、商务部等五个部门联合发布了股改纲领性文件——《关于上市公司股权分置改革的指导意见》，就股权分置改革的全面推进作出了战略性部署。《指导意见》将为证券市场带来哪些机会？投资者又应该如何操作呢？我们从以下方面进行分析：

　　一、篮筹股开启机会之门

　　《指导意见》提出，非流通股可上市交易后，国有控股股东应根据战略性要求，合理确定在所控股上市公司的最低持股比例，对关系国计民生及国家经济命脉的重要行业和关键领域，以及国民经济基础性和支柱性行业中的国有控股上市公司，国家要保证国有资本的控制力、影响力和带动力，必要时国有股股东可通过证券市场增持股份。证券监管部门要通过必要的制度安排和技术创新，有效控制可流通股份进入流通的规模和节奏。这就意味着篮筹股在今后的改革当中受到的减持压力较小，大股东增持将为其后期带来丰富的机会。

　　我们统计后发现，在最近这波行情中蓝筹股整体表现并不十分理想，上证指数从1000点涨到1200点，涨幅达到20%，然而表现超越股指的蓝筹股数量却比较有限，典型代表如钢铁板块分类指数上涨15.48%，电力板块分类指数上涨14.01%，汽车板块分类指数上涨17.37%，这些标准的传统蓝筹股板块都没有跑赢大盘。

　　但是，如果我们把目光放长远一点，蓝筹股在行情前期振荡蓄势却正是其后市潜力之所在，《指导意见》发布后，篮筹股的机会之门已经为我们敞开。一般而言，在行情启动之初同样是超跌股和题材股疯狂上涨，蓝筹股表现一直落后于大盘，而到了行情的后半段则是蓝筹股群体发力。如“9.14”行情当中，云南白药、张裕A等基金重仓蓝筹股纷纷放量创新高，本次行情中，益民百货等个股上升通道相当良好，股价沿着5日、10日均线强势上行，其后市的机会也较为丰富。

　　二、重组股炒做题材丰富

　　《指导意见》同时提出，对于绩差公司股改,鼓励以注入优质资产、承担债务等作为对价，市场的参与重组股热情大大提高，为其后期行情埋下了伏笔。如湘火炬A通过重组，在今年上半年盈利出现了大幅度的增长，净利润同比增长了170%左右，每股收益达到了0.22元(扣除后为0.13元)，口径计算公司全年盈利，应该能达到0.26元左右的水平(扣除后)。在业绩大幅增长的作用下，公司股价也走出了明显的上涨行情，显示出市场对重组类个股的市场预期较为良好。

　　而湘火炬的重组前景已经基本明朗，即德隆及关联企业持有湘火炬26327.95万股权被拍卖，拍卖价格10.2亿元，中标者潍柴动力。根据当初公司与华融资产管理公司签署的协议，如果竞拍超过8亿元，回流湘火炬4.02亿元。此次竞拍价格超出8亿元，拍卖价款应当回流公司4.02亿元。竞拍资金的回流除抵消德隆借公司的30017万元和涉及德恒证券未计提的5000万元短期投资外，还剩余5000万元，可用于冲抵其他未计提完的坏账或将原有已计提的坏账转回。这样一来，公司资产彻底被夯实，公司商业信用得到恢复，财务费用会有所下降。此次事件标志着湘火炬已完全走出德隆系的阴影，公司基本面恢复良性态势，按照《指导意见》的要求完成股改应该在意料之中。

　　对于重组板块后市机会的把握方面，投资者可以重点把握那些具有产业整合概念的重组类公司，如东方集团(600811)。公司近年来全方位的介入了银行、保险、证券等产业，从而具备了产业整合的潜力，后市机会较为丰富。首先，公司斥巨资参股民生银行并成为其第三大股东，将从民生银行的股权分置改革的直接受益。同时，公司投资1.20亿元参股国内首家股份制寿险公司-新华人寿保险，占其总股本的8。024%，为新华人寿主要大股东之一，未来一旦成功上市会给东方集团带来巨额投资收益。从市场的层面看，该股兼具振兴东北、资产增值和低价超跌等多重题材于一身。

　　三、区域性热点风生水起

　　《指导意见》还指出,按照国务院关于“积极稳妥解决股权分置问题”的要求,在国务院的正确领导和有关部门、地方人民政府的大力支持下,股权分置改革试点工作已经顺利完成,改革的操作原则和基本做法得到了市场认同,改革的政策预期和市场预期逐渐趋于稳定,总体上具备了转入积极稳妥推进的基础和条件。这就是说，解决股权分置离不开地方政府的支持，将刺激二级市场的区域性热点反复活跃。

　　如由于历史原因，很多上海本地公司的股权结构非常特殊，实施股改的潜力较大，成为机构资金建仓的重点对象。统计显示，很多上海本地股的非流通股都是流通股的10倍，甚至20倍之上，流通股东每股获得较高对价的可能性很大。最典型的是轮胎橡胶，公司的非流通股为62349万股，而流通A股为2288万股，非流通股是流通股的27.25倍，这样，非流通股股东只需将很少的股份送给流通股股东，就可以实现非流通股的全流通。在这种情况下，上海本地股股改的积极性是非常高的，部分个股也呈现拉连续涨停态势。

　　同时，近期上海市近期明确表示，上海将积极推进上市公司股权分置改革工作，给上海本地股提供了较强的政策支持，成为其股价上涨的又一动力。目前，上海正在加快建设国际金融中心，努力成为全国股权分置改革的重点先行区，并力争用1年左右时间基本完成本市股权分置改革工作。这意味着，上海本地股的股权分置改革工作将全面提速，很可能成为未来股改工作的一个突破口，而近期上海邮通、上柴股份等个股的强势上涨意味着市场已经启动对本地股股改机会的挖掘工作。

　　四、中石化将成为市场风向标

　　我们注意到，《指导意见》的出台，标志着我国证券市场处于非常特殊的历史时期，对任何股票的把握都离不开对上市公司可能推出的股改方案的预判。而中国石化在目前的市场中地位十分突出，不仅仅表现为两市中市值最大，也表现为它的股权结构特殊，将成为后市行情的“风向标”。

　　数据显示，中国石化目前总股本867亿股，包括国家股671亿股、A股28亿股、H股168亿股，这种股权结构十分具有代表性。它具有国资绝对控股和对市场影响重大的大盘蓝筹个股的代表性，同时含有H股或B股这种股权结构的代表性。因此这样一支个股推出的股改方案对市场的影响几乎是决定性的。　　

　　由于《指导意见》已经基本明确B股和H股不含权，在特殊的的股权分置方案下，国有股股东可以在损失很小的持股比例的同时，对流通股股东形成比较高额的对价补偿。举一个例子，目前上市公司中普遍的非流通股与流通股的比例大概是67比28，如果推出10送10股的方案，非流通股股东将要损失41%的股权，这几乎是不现实的。但是对于中石化来说，如果推出10送10股的方案，非流通股股东仅损失已有股权的4.1%。因此，在《指导意见》出台之后，市场对中石化的投资热情将会高涨，从而成为大盘反弹的契机所在。

　　五、警惕扩容高峰压力

　　在把握政策机遇的同时，我们也要清醒地看到扩容高峰对市场带来的压力所在。即使不考虑

新股发行以及股改公司的扩股因素，股改后股市仍会面临三次扩容高峰，现有的资金规模显然不足以承受，后市大盘反弹后可能依然会下跌。股改后市场将经历三次非常规性大扩张，足以超过市场现有的资金容量规模，其压力是市场难以承受的。第一次在2006年6月份，假定10送3为市场的平均对价水平，那么流通股东获得的30%对价股将进入流通状态，因此，A股流通量将在现有2142.02亿股的基础上增加642.61亿股，预计将在现有流通规模上增长30%。

　　第二次预计在2007年6月份。根据

证监会有关规定，2007年6月份后两类非流通股股东持股将获得流通权，总计达993.1亿股。也就是说，2007年二级市场A股流通供应总量在2006年的基础上再扩张35.66%，流通股总量将首次超过非流通股总量。考虑到股改后恢复发行新股，这一时间可能还要提早很多。第三次预计在2009年6月份，原有的非流通股全部获得流通权，预计A股流通总量在2008年的基础上将再增加66.46%，2737.35亿非流通股获得流通权。