牛股从这里产生 长期底部已经在形成

　　

　　金 路

　　目前上证指数在上涨了近10%左右以后，将进入一个短期调整的过程中，1111点可能成为了一个短期的压力位。我认为只要热点仍然在大市值的

股票群

　　中不扩散，大盘的应该不会调整太长时间。

行情还应该继续一段时间。1177-1210才会 是重要压力区域。这个小W底目前已经形成，关键行情是否会延续的问题。

　　我们可以从以下方面来判断底部形成的原因：

　　一)政策面

　　利好“扎堆”千点关初步统计显示，自6月份上证综合指数盘中一度跌穿千点整数关后至今近两个月的时间里，管理层共出台有关股市利好消息与政策已达近20条之多，如6月6日，中国证监会公布《上市公司回购社会公众股份管理办法(试行)》(征求意见稿)；首家银行系基金管理公司即工银瑞信基金管理公司于6月上旬获批；6月13日，财政部、国税总局联合发布通知，表示个人投资者股息红利所得应纳税所得额减半计算；7月11日，据公开媒体披露，经国务院同意，允许基金管理公司股票质押融资、增加60亿美元QFII额度、取消国企投资股市限定等稳定市场和推进改革措施近期将付诸实施；7月20日，劳动与社会保障部新闻发言人胡晓义宣布“企业年金入市8月份启动”；22日，有媒体报道“证券投资者保护基金目前正在紧张筹建”。可以这样说，今年利好政策推出的频率与力度是沪深股市有史以来所罕见的，充分反映了管理层维护市场稳定的决心。

　　二)宏观面

　　中国的宏观经济长期增长趋势依旧，短期虽有回落，但绝不是衰退。而且由于股权分置改革，使人们对于G股存在“对价”好的预期，其对市场的影响已转为正面。国际游资对

人民币升值的长期预期, 是A股市场走出底部的催化剂。在以QFII、社保基金、保险、企业年金为代表的长期资金的不断入市的推动下，中国股市走出大底部的日子已经为期不远。

　　三)市场数据

　　A股市场的整体市盈率水平从历史上的70余倍大幅下降到目前的16倍左右，跌幅75%以上。上证50指数与上证180指数目前平均市盈率水平更低，仅分别约为12倍和13倍，具备显著的潜在价值投资空间。股价结构方面，目前两市个股平均价格已不足4.5元，股价低于3.5元的个股比例已超过半数，股价在10元以上的个股成为名副其实的高价股，这对场外资金的吸引力是显而易见的。

　　目前沪深两市的价格/销售收入比(P/SR)的均值仅为0.89。同时A-H 平均溢价水平已经达到历史最低点。如果考虑到股权改革可能带来额外20%以上的收益，A-H 股的价格倒挂现象将更普遍。另外整个沪深两地1348只股票中不到20%的股票(252只股票)占了A股市场总市值的70%，这些大市值股票是影响市场未来走向的决定力量。而其它1096家公司的总市值仅仅只相当于3个中石化的市值。其中流通性最好的前30只股票，从6月3日至8月4日，已领先上证指数13%。这说明以机构投资者为背景的长线资金在近期有明显的增仓迹象。

　　那么如果牛市真的来了。买什么类型的股票呢？在“今日投资财经资讯有限公司”近期推出的下半年投资报告中认为，前期被基金主力看好的防御性投资策略的股票可能被基金主力减仓。那么一类股票会是基金主力的新欢呢？从国际上看价值型股票应该是首选板块。因为经过4年多的下跌，许多股票的水分被蒸干了，由于整体估值水平较高，中国A股市场过去很少有价值型股票。成长是唯一要素。然而由于今年宏观经济的影响，成长型股票成长动力不足，盈利增长前景的不确定性加大，成长型投资策略表现将不如之前。从近期市场趋势来看，价值型策略组合的市场表现开始转好，而成长型策略组合则开始降温。防御型股票因在熊市中受到市场追捧而股价不再便宜，基金主力认为其价值被高估的投资者在逐渐增多。所以可能在牛市的初期开始减持这一类股票。价值型投资将成为下一阶段的投资主题，重点关注有品牌和资产价值以及周期型见底的公司。例如000778兴新铸管。我们建议减持防御和成长型股票，增持价值型股票的投资比重。但是目前仅仅是底部区域，牛市不可能一步形成。市场还是会有反复的。因此选对股票逐步进入是比较安全的投资方法。