漂亮50之中篇二：行业配置 一行能诞生多少明星企业

　　行业整体生存空间，行业成熟度和行业的竞争动态结构，是决定一个行业能诞生多少明星企业的三大要素

　　美国漂亮50的行业配置很不均匀，可谓明星企业系出同门——在Morgan Trust的名单中，仅医药一个行业就有8家公司入选，日用化工领域也有6家企业入选。 中国由于产业成长动力的多角化和行业选择的分散化(入选我们漂亮50的子行业共有28个，如果把酒类细分为白酒和啤酒行业，医药细分为中药和化学药，则共涵盖了30个子行业)，相应地，分配到每个行业上的名额也就相对较少；另外，由于多数行业的成熟度较低，行业内已经显现出具有可持续竞争优势的企业也并不多，导致每个行业内可选择的公司数量较少，一般在1～3个之间。 即使如此，我们也面临该如何分配这50个名额的问题，即，在前面选定了的行业中每个行业究竟能够孕育出几个“明星”企业？对当前龙头企业的可持续性我们有多大把握？

　　一山能容几虎？ 行业驱逐力与动态竞争结构

　　一个行业内究竟能够诞生多少家明星企业主要取决于三方面因素：一是行业整体的生存空间有多大，生存空间越大，行业内所能孕育并容纳的“漂亮”企业也就越多——美国医疗产业14%的GDP贡献保证了其15家入选企业的共同繁荣；二是行业成熟度，即行业内已经浮现的具有“漂亮”潜质的企业数量有多少——某些新兴行业或地方保护行业，由于竞争尚不充分，行业内具有“霸气”的企业数量还太少(如旅游、传媒等行业，尽管在消费升级过程中其市场空间将呈现爆发性的增长，但目前行业内企业规模和盈利模式都还不成熟，谁能成为“明日之星”还需要拭目以待)，相应地这类行业内入选的企业数量也就较少；三是行业的动态竞争结构，即行业未来竞争结构的变化是否有利于当前的龙头企业，它决定了我们对当前入选企业的把握度。 为了综合反映上述因素的影响，我们引入了行业驱逐力的概念(见左侧公式)。

　　其中，行业驱逐力指标如何反映行业的动态竞争结构？ 驱逐力指标的分母部分(即驱逐力的倒数)测度了行业内企业的共生能力，其中，分母的分子部分——行业盈利能力与行业成长性的乘积刻画了一个行业的生存空间，生存空间越大，行业内企业共生的可能性就越大，行业结构也就相对稳定，反之，竞争就越激烈，行业结构也就越不稳定；而行业内企业盈利能力的标准差则反映了既定生存空间被行业内企业共享的程度。两部分共同作用构成了反映行业竞争结构稳定性的指标。

　　驱逐力大的行业

　　竞争结构激变中的机会与挑战

　　当行业生存空间不大，而行业内企业盈利能力的分化程度(标准差)较大时，该行业对后位企业的驱逐力就很强，预示着下阶段将有部分企业被淘汰出局，行业结构将发生剧烈变动。这种变动无论是对末位企业还是对龙头企业都是一种挑战(在以并购等手段争夺、瓜分后位企业市场空间的过程中，原先处于第二梯队的企业有可能超越第一梯队的企业而成为新的行业龙头)，因此，驱逐力较大的行业中龙头企业的可持续性面临挑战；但另一方面，正如前文所述，后位企业的出局可能正给龙头企业腾出了一定的生存空间，从而形成强者愈强、弱者愈弱的局面，使得在有限的生存资源下，能够集中孕育出几家国际级的大型企业，从这个意义上讲，驱逐力大的行业又是未来明星企业的“孵化器”，正如《财富》中对世界500强的评述，“大企业通常诞生在利润率下降的行业中”。 以家电行业为例，该行业的驱逐力整体呈上升趋势(图14)。竞争日趋激烈——当前该行业的整体盈利空间已很小，平均净利润率不到2%，行业生存空间有限，但在如此低利的情况下行业内企业间盈利能力的分化程度却较大，行业标准差达到30%左右——这就使得后位企业根本没有生存空间可言，行业整合势在必行。整合后，中国必将诞生几家国际级的大型家电企业，问题只是谁能成为最后的胜出者，是TCL还是长虹？是格力、科龙、美的，还是海尔？对这个问题，我们有我们的判断，会有不同的意见，但可以肯定的是未来世界上最大的彩电、甚至家电厂商一定出自中国。鉴于此，尽管当前家电行业竞争激烈，盈利状况恶化，但我们仍为这一行业留出了4个名额(3个大家电，1个小家电企业)。

家电行业驱逐力的历史变化(图片来源：新财经)

零售行业驱逐力变化趋势(图片来源：新财经)

港口行业驱逐力变化趋势(图片来源：新财经)

汽车行业驱逐力变化趋势(图片来源：新财经)

煤炭行业驱逐力变化趋势(图片来源：新财经)

　　

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