中小板股改的一马当先与马到成功

　　全面股改铺开后，中小板上市公司一马当先。国庆节后，随着黔源电力和达安基因股改方案的亮相，中小板全部50家公司的股改方案收官。这是资本市场热议的话题之一。

　　中小板上市公司股改方案的最终表决结果，也是人们关注的问题。但大多数市场人士对此持乐观态度。为什么？因为综观50家公司的股改方案，尽管对价水平有差异，但都有一个共同的特点：大股东有充分的诚意；其具体表现是：承担改革费用、延长禁售期，规定 严格的违约赔偿条款，等等。比如，有的公司非流通股股东表示，为了保护流通股股东利益，非流通股股东一致同意此次股改发生的保荐费、财务顾问费、律师费等所有相关费用，均由非流通股股东按持股比例进行分摊支付。有的公司则表示，如果其违反所承诺的禁售和限售条件，出售持有的原非流通股股份，将以出售股票所得额的100%作为违约金支付给公司。有的公司则作出了60个月内不通过交易所减持的承诺。还有的公司更郑重承诺，如果公司未来两年扣除非经常性损益后的净利润复合增长率低于一定水平，公司将追加支付对价。诚则灵。这些方案都受到市场人士的称道。

　　当然，大股东的诚意更体现在整体对价水平上。中小板全部50家公司几乎都是采用送股方式，即使转增也是为了送股。据统计，截至10月11日，50家中小板

股票的算术平均对价水平为每10股流通股获送3.37股股票。这一水平与主板目前参与股改的公司平均10股送3.17股的对价相比，高出6.3%左右。考虑到不少公司可能在与流通股股东沟通之后进一步修改方案，市场分析人士认为，中小板最终的平均对价水平将在3.47股至3.51股之间，可能高出95家主板公司的算术平均对价水平10%左右。因此，人们对一马当先的中小板公司，率先完成

股权分置改革，寄予厚望。

　　市场人士注意到，在中小板公司与投资者的交流活动中，除了具体的对价比例以外，许多投资者对公司的未来发展前景特别关心。股改并不只是完成当前的非流通股股东与流通股股东之间的利益调整，更重要的是在较为完善的公司治理结构中，企业将来有巨大的发展。公司的前景，是各类股东的共同利益所在。正是在这一点上，中小板公司有着独特优势。在中小板公司中，拥有自主专利技术的接近90%，部分被列为国家火炬计划重点高新技术企业和国家科技部认定的全国重点高新技术企业。有15家具有创业投资背景，比重占30%，它反映了风险资金对

中小企业板上市公司创新能力的认同。在一些中小板公司的股改方案中，有的大股东敢于直接承诺企业未来数年将会有相当快的利润增长速度，其道理就在这里。在参与股改试点的10家中小板公司中，它们的方案均得到了流通股股东的高票支持，其道理也在这里。这就是对价诚可贵，成长价更高。期盼一马当先的中小板公司，能率先马到成功。率先全面完成股改的全部中小板公司，有望成为中国资本市场制度创新的试验田。比如，可以探索全流通下的发行制度改革，使融资与投资具有自我平衡的功能，同时又能提高上市效率与完善市场监督机制。还比如，中小板公司在全面完成股改后可以推出中小板独立指数，这也同时为推出相应的金融衍生产品创造了条件。又比如，完成股改后的中小板不仅可以体现自已的创新特色，而且也可以为G板发展探路，通过创新不断为投资者创造更多、更新、更高效的金融工具，推进中国资本市场实现功能转型。当然，中小板公司率先完成全面股改，将进一步激发风险资金投资于高新技术，既可以积极孵化与培育高新技术企业的热情，也可为上市公司进行新技术的收购兼并提供更好的条件。登高望远。我们要站在更高的层面上提升对中小板公司率先完成股改意义的认识。

　　从一马当先到马到成功再到万马奔腾，我们对此充满信心。

　　作者：殷章