全流通IPO年内试水中小板 细则酝酿中

　　在中小板试点全流通IPO比重启再融资更具有现实意义。目前，全流通新股发行询价细则已在酝酿中

　　作者:本刊记者 吴德铨/文

　　恢复新股融资的预期再度牵动市场的敏感神经。近日两市接连出现深幅调整，即被认 为与恢复再融资、推动“新老划断”的预期有关。深交所中小板会否率先启动全流通新股发行，何时启动，也成为市场关注的焦点。

　　从股改进度等因素考量，适时在中小板恢复新股发行是恢复股市融资的现实选择之一。至于时机，综合多方信息，如果市场情况正常，年内在中小板试水全流通IPO的可能性较大。

　　“新老划断”是迫切课题

　　关于“新老划断”影响最广的是中国证监会研究中心主任李青原的说法。7月底，李青原在一个研讨会上表示，资本市场“新老划断”、新股上市等工作不可能等到近1400家上市公司全部完成

股权分置改革再进行，一个标志性的界限即占总市值近60%-70%的200至300家上市公司完成股权分置改革。时间在一年内完成较为适当，新股暂停发行“最长不会超过一年”。

　　但近日，中国证监会发行监管部副主任王连凤在河北省重点后备上市企业培训暨推介洽谈会上表示，对于恢复IPO，证监会并没有明确的时间表；但在条件成熟和市场环境许可的情况下，证监会一定会非常积极地推动这项工作。

　　5月初股权分置改革启动以来，监管层为确保股改成功，避免积累新的遗留问题，在“新老划断”前暂停新股融资。但在一定程度上，长期没有新股发行的一个结果是，融资功能缺失的资本市场也将导致投资价值缺失。股改期间，一些场外资金的“隔岸观火”心态已显露端倪。

　　另一方面，越来越多业内人士开始认同“本土定价权”的重要以及优质上市资源流失海外的不利。因此，资本市场通过基础制度的重大改革之后，尽快成长和成熟起来变得尤为重要。

　　当前，股改大局不可逆转。适时稳妥地研究“新老划断”课题是务实之举。纵观各方面因素，在向“新老划断”过渡的阶段，在中小板试点全流通IPO比重启再融资要来得更具有现实意义。据悉，有关部门的人士日前已辟谣，从稳定市场预期，积极稳步推进股改的需要出发，监管部门会审慎地对待再融资工作，再融资近期不会开闸。

　　中小板可先行重启IPO

　　9月19日，中小板最后20家公司宣布进入股改程序，目前仅有少数公司尚未公布股改方案。从各公司股改进度看，如果股改分类表决顺利，中小板50家公司有望在10月底11月初率先全部进入可流通时代。据悉，赶在10月底前完成中小板上市公司的股改，已成为深交所内部近期努力的首要目标。

　　分析人士认为，中小板之所以要率先“新老划断”，一是因为主板基本完成股改还需要一段时间，而大量企业急需融资；二是股改后市场环境将发生根本变化，中小板规模尚小，可以在减少市场冲击的情况下，为主板的全流通IPO积累经验。

　　据了解，交易所正在配合监管部门筹划股改后的一系列制度创新。全流通IPO时，发行价趋向于下降，将相对降低国内证券市场对拟上市企业的吸引力，因此，发行制度的创新可能包括提高新股发行上市的审核效率、降低发行上市成本。目前，全流通新股发行询价细则已在酝酿中，询价细则的出台将是新股发行重新开闸的前奏。

　　与此同时，正在进行的《证券法》修改，也将对中小板的上市政策作出调整。中国证监会市场监管部主任谢庚日前透露，中小企业资本市场直接融资门槛将进一步降低，连续三年盈利、注册资金5000万元以上等条件将被取消。证监会正在细化发行和上市标准、创新中小企业板块交易制度、完善上市中小企业监管制度等。

　　业内人士认为，《证券法》的修改并不必然成为中小板试点全流通发行的前提条件。对于中小板启动全流通IPO的时间表，深交所有关人士在非正式场合对《证券市场周刊》表示，此事“不到该拍板的时候不会拍板”，中间可能还会有一些变数。这所谓的变数应该主要包括对股改大局的把握情况，以及届时的沪深市场情况。

　　但一位资深的券商投行老总的看法颇有代表性：“从中小板股改的节奏、市场的结构等各方面因素考量，中小板的全流通新股发行在年底前推出的可能性比较大。这个节奏是市场都明白的。”