中小板观潮：中小板行情有望持续

　　(平安证券综合研究所 何本虎)

　　周一大盘经过短暂的调整后再度上攻，强势格局得到了延续。从盘中个股的表现看，中小板成为市场最活跃的品种，在美欣达(资讯 行情 论坛)封住涨停板的带动下，只有少数几只中小板个股的上涨幅度小于5％。随着股权分置改革的提速在即，投资者对于中小板个股将最先完成股改的预期也更加强烈，那么中小板个股近期整体的强势能否持续？其后市是否 仍有机会？

　　三大因素支撑走强

　　进入2005年以来，中小企业板已经有过两波较为明显的上涨行情。其一是在“6.8”行情中，以G传化(资讯 行情 论坛)为代表的个股的良好表现。以G传化为例，该股从6月8日－7月18日的阶段涨幅接近40％，显著强于大盘，而天奇股份(资讯 行情 论坛)、思源电气(资讯 行情 论坛)等一批个股的表现也都不错。其二则是在“7.22”行情中，中小板的总体表现也相当不错。初步统计，在本轮行情中，中小板的表现也要显著强于大盘。我们认为，下半年以来构成中小企业板持续强势的做多因素，将继续支撑该板块在后市走强。

　　首先，高对价预期是短期价值提升的重要因素。从第二批10家试点的中小板公司来看，对价方案主要采用送股方式，方案简单明了；而且，高对价是其重要特征。除了苏宁电器(资讯 行情 论坛)每10股流通股获得2.505股对价外，其他中小板公司每10股流通股获得对价都在3股以上(包括3股)，其中G传化和中捷股份(资讯 行情 论坛)支付对价数量最高，每10股流通股获得4.5股，这也使得市场对中小板个股的对价形成较高预期。

　　结合中小企业板个股的具体情况看，由于历史成本相对于股价而言偏低，因此大股东愿意支付相对高的对价；另外，对流通股股东而言，这些公司虽然较小，但更容易沟通；还有，从市场的角度，这些公司上市时间不长，历史问题少，不同类别股东有谈判的基础。综合看，中小企业板是具有高对价的基础的，而从逻辑上讲，高对价对应的是阶段性的累计高涨幅。

　　其次，改革提速的预期将推动短线行情持续。中小企业板由于总体规模不大，股改相对容易，因此，市场预期其作为改革的示范群体的可能性相当大。对于投资者来说，提前进行改革就意味着机会提前出现。应该说，这样的背景也成为中小板不断能走出短线行情的催化剂。

　　第三，技术特性决定股价弹性大。对于中小企业板而言，流通盘偏小是其最重要的技术性特征。按照一般的理解，小盘股要更加活跃，或者说股价的弹性要大，这不仅体现在跌市中，也体现在涨市中。显然，当前的市场属于典型的强势市场，小盘股的特性决定了其更强的走势。

　　哪些个股机会更大

　　当然，对于短期仍处于强势的中小企业板个股而言，由于累计升幅较大，也为行情增添了一定的不确定性。在具体的操作上，投资者应注意把握以下基本原则:

　　首先，高对价对应的机会更大。从已经实施对价的中小企业板公司来看，平均水平在10股送3－4股之间。其中，非流通股比例较高是获得对价的重要因素。应该说，这并不难理解，对价是非流通股股东给予流通股股东的让利，显然，如果非流通股比例较高，或者说流通股比例较低，那么少数比例的股份从大部分比例中获得高对价的机会较大。因此，建议投资者重点关注非流通股比例高的公司。

　　相对而言，市净率也是重要的参考指标。在这一点上，与股本比例有些类似。因为股改的基本目标是全流通，如果目前的市净率较高，以净资产作为非流通股股东的权益基础，那么意味着非流通股流通后将获得更多的收益，支付较大幅度的对价也是合理的。

　　其次，综合考虑业绩因素。客观地说，中小企业板个股的业绩良莠不齐，估值偏高的公司所占比例并不低；而且，在当前行情中，对价因素主要是一种交易性的行情，如果投资者从中线角度看，对公司业绩仍应综合考虑。譬如G传化、华兰生物(资讯 行情 论坛)、思源电气、七喜股份(资讯 行情 论坛)等个股，业绩不错，估值相对偏低，值得重点关注。

　　第三，技术面趋强的个股有更多的机会。我们在前面提到，对价行情仍属于较为典型的交易性行情，因此个股本身的运行特征至关重要，建议投资者在趋势没有改变之前继续持有或逢低吸纳；而一旦发生逆转，则应及时出局。