东信和平业绩快速变脸背后 受困三方面六大因素

　　丧失定价权之后，它需要面对销售渠道和原材料供应双重压力，面对跨国公司和国内公司的双重夹击

　　本刊特约作者 张彤/文

　　7月22日，主要从事智能卡的生产和销售的中小企业板上市公司东信和平(资讯 行情 论坛)(002017)公布了一份令人大跌眼镜的半年报。虽然公司2005年上半年主营业务收入较上年同期增长了5%，但公司净利润却同比大幅下降了45.5%，在扣除非经常性损益后，东信和平的净利润下降幅度更是高达54.1%。在净利润大幅下滑的同时，东信和平还在半年报中称预计公司2005年1-9月份净利润将比上年同期下降50%以上。

　　究竟是什么导致了刚刚上市一年的东信和平迅速变脸呢？

　　原料、销售双重受困

　　虽然东信和平的产品在质量、产量上位列全国前茅，但在产品销售上过于依赖移动通信行业，重要原材料完全依赖国外进口。

　　在眼下中国智能卡应用市场中，电信及移动通信领域约占整个应用市场63%，而东信和平近些年主导产品应用领域为移动通信和移动通信预付费领域的比例平均高达95%以上，公司对中国移动(资讯 行情 论坛)及联通过分依赖。

　　东信和平主要的原材料为芯片、模块，目前完全通过委托国外加工或进口，且进口供货渠道主要集中在法国和美国等少数跨国公司，因此芯片、模块的进口价格的波动，以及供货渠道的变化等，都将直接影响到它的生产成本。

　　对上下游过分依赖，导致东信和平抗风险的能力非常脆弱。公开资料显示，近年来东信和平主导产品平均销售价及产品毛利率呈逐年大幅下降，在上市之初，这一隐患就已存在。

　　2001年，东信和平主导产品价格比2000年下降20%左右。2002年随着跨国厂商加大市场竞争力度，导致东信和平产品价格大幅下降近50%。虽然在2003年，东信和平的产品价格下降开始减缓，且原材料价格超过了产品的下降幅度，毛利率开始出现回升，但好景不长，2004年公司的产品毛利率再次大幅下降。

　　2005年半年报显示，随着竞争继续加剧，东信和平二季度主导产品成本下降幅度明显低于产品售价的下降幅度，导致产品毛利率再次大幅下降。由于对上下游企业同时存在严重依赖性，东信和平面对困境毫无解决办法。

　　国际、国内双重受敌

　　在面对销售渠道和原材料供应双重压力的同时，东信和平在产品竞争方面同样面临着国际跨国公司和国内公司的双重夹击。

　　中国入世前，移动通信产品领域就已非常开放，世界著名的智能卡供应商如斯伦贝谢、金普斯、捷德、欧贝特等都采取了独资或合资形式，在华设立了生产基地，凭借雄厚的资金和技术实力，在国内市场中占有主导地位。与国际跨国公司相比，东信和平在资本规模、劳动生产效率和产品生产规模上都存在较大差距。

　　而在2002年之前，东信和平并没有受到竞争压力，但伴随中国通信产业的迅猛发展，东信和平面临的竞争日趋激烈。

　　据统计，在2001年时，中国的移动电话卡(中国移动和中国联通(资讯 行情 论坛)合计数)的供卡量为1.2亿张，其中东信和平占到其中20%的份额，是当年中国移动电话卡主要供应商中惟一一家国内企业。而到了2002年，虽然东信和平仍占有20%的份额，但大唐微电子和北京握奇数据等已经崭露头角。

　　2003年，大唐微电子在中国移动高端SIM卡市场中的占有率已经排名第一，2003年和2004年大唐微电子净利润分别高达1.8亿元和1.74亿元，而同期东信和平的净利润分别仅有3729万元和3752万元。同东信和平重要原材料完全依赖国外进口相比，大唐微电子拥有IC卡芯片、手机SIM卡等有自主知识产权的产品，较东信和平更具竞争优势。2004年大唐微电子还吸引到美国华尔街著名投资公司华平创投7600万美元的资金，这无疑让东信和平相形见绌。

　　面对国际和国内同行的竞争，东信和平的劣势开始显现，实际上，从2005年二季度开始，东信和平已经开始出现亏损。

　　利润、应收双重危机

　　2005年上半年东信和平实现净利润1212.8万元，而公司2005年一季度的净利润为1192.8万元，即公司2005年二季度的净利润仅为20万元，而若考虑到非经常性损益的因素，东信和平2005年二季度实际已经出现了140余万元的亏损。

　　面对净利润的下滑，东信和平已经开始消极地通过在报表上做文章，虚增利润。在公布半年报的同时，东信和平还发布了一则关于调整生产用专用设备折旧计提年限的公告，据该公告显示，东信和平将从2005年7月1日开始将专用设备折旧年限从4-5年调整为8年，调整后预计每月将减少计提折旧180万元。

　　据东信和平半年报称，公司2005年1-9月的净利润将比上年同期下降50%以上，按公司2004年1-9月3061.9万元的净利润计算，东信和平2005年1-9月的净利润将在1531万元以下，即2005年三季度净利润最多不会超过318万元，而实际上仅上述调整折旧年限就会让公司三季度增加利润约540万元，由此看来，东信和平若不通过调整折旧年限增加利润，公司2005年三季度发生亏损已是必然。

　　在净利润下降的同时，东信和平的应收账款开始大幅增长，而应收账款是反映上市公司经营管理能力和盈利真实状态的重要指标之一。2001年-2004年东信和平的应收账款分别为3343.2万元、3145.3万元、5955万元和5728.7万元，而截至2005年6月30日，东信和平的应收账款净额突然大幅上扬至1.16亿元，较年初大幅增加102%，而东信和平2005年1-6月的主营业务收入仅比上年同期微增了5%。

　　东信和平应收账款的上升反映出东信和平的销售可能已经陷入困境，不得不通过放宽销售政策扩大销售规模。而被市场赋予众望的第二代身份项目在2005年上半年给东信和平带来的收入仅563万元，根本无法扭转东信和平的颓势。