银泰证券陈建华：结构性行情将延续

　　结构性行情将延续

　　□银泰证券 陈建华

　　本周趋势 看平

　　中线趋势 看平

　　本周区间 3000-3200点

　　本周热点 券商、白酒、国企改革

　　本周焦点 深港通、短期资金利率

　　□银泰证券 陈建华

　　上周A股两市表现分化，沪市在权重板块走强的带动下继续小幅上行，沪指突破3140创出10个月以来新高，而深圳市场受中小市值个股走势普遍低迷拖累震荡走低。对于后期，沪深市场料将继续上演结构性行情，两市指数明显上涨或下跌的可能性均相对有限。

　　一方面，从当前市场环境看伴随国内实体经济的改善以及改革的推进，支撑沪深两市运行的有利因素依然存在。10月国内制造业PMI为51.2，明显好于预期且创2014年7月份以来新高，加上前期公布的新增贷款等各项指标的回升，国内经济呈现出越来越多的积极信号。改革方面，随着数个项目的落地在前期顶层设计完成的情况下当前国企改革提速的迹象明显，供给侧结构性改革则直接促成了商品价格的上涨，债转股从前期市场表现情况看各方对其也普遍持乐观态度。对于A股而言，国内实体经济的改善以及改革的推进是10月份以来沪深两市上行的直接动力，未来一段时间这一宏观格局预计仍将延续，而沪深两市也将因此持续受到支撑。

　　但另一方面，受资金面约束A股市场无论是空间还是运行节奏均将在很大程度上受到抑制。当前资金面对沪深市场的约束主要体现在以下几方面，首先在防范资产泡沫的要求以及美联储加息的背景下，国内货币政策进一步宽松的空间明显收窄；其次在降准受限的情况下，管理层通过公开市场操作释放流动性，但其“锁短放长”的策略使得资金综合成本逐步上行；此外就A股本身而言，其存量博弈的格局仍难出现有效改善，尽管当前管理层推动楼市调控以及债市去杠杆使得部分资金重新进入股市，但在市场环境明显改善前，增量资金趋势性入市的可能性依然不大。

　　在此背景下结构性行情的上演将是一种必然，这是近期A股运行的基本逻辑，后期在市场环境不发生大的变化的情况下这一趋势预计仍将延续。从市场风格看，后期周期蓝筹表现料将继续好于高估值的成长股，这种风格的分化既源于当前实体经济的改善，同时也与资金面的约束有关。