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　　□本报记者 龙跃

　　本周沪深股市盘中波动明显加剧，多空分歧愈演愈烈。分析人士认为，随着不确定因素的增加，短期市场博弈将进入白热化阶段。目前看，多空变量将在以下三个领域进行角力，包括新旧经济模式的赛跑，资金利率和经济增速的相对变化，以及基本面和风险偏好对市场运行主导权的争夺，上述三大领域的较量结果也将在很大程度上决定四季度股市的运行方向。

　　分歧加大 波动加剧

　　进入10月份后，市场不确定因素逐渐增多，这使得大盘运行的不稳定性和资金分歧持续加大。本周，沪深指数盘中持续震荡，显示市场筹码出现松动，这种不利局面终于在周五演变成了一次深幅调整。

　　昨日，沪综指以2352.78点小幅低开，开盘后半个小时，大盘运行相对平稳，一度上探2360.60点高点；不过上午10点过后，市场卖压突然明显加大，大盘也因此出现了一轮非常显著的跳水走势，盘中最低下探至2312.83点；11点过后，指数逐渐企稳反弹，但始终无力翻红，尾市以2341.18点报收，下跌15.32点，跌幅为0.65%。相对于沪综指，深成指表现比较抗跌，昨日尾市以8151.52点报收，上涨0.50%。

　　纵观本周市场表现，沪综指重心呈现出持续下移的特点。分析人士认为，导致市场表现低迷的原因主要有三：其一，本周外围股市出现明显调整，A股市场运行虽然相对独立，但外围市场波动仍难免给投资者带来一定心理压力；其二，已经披露的9月经济数据显示宏观需求继续低迷，市场对经济的悲观预期重新抬头；其三，前期市场炒作氛围浓厚，大量题材股股价实现短期翻倍甚至更高，这令当前市场获利回吐压力大幅走高。

　　短期而言，在诸多政策预期尚待兑现的情况下，市场乐观情绪虽然有所回落，但尚未真正转向，因此预计在经历了本周下跌后，短期市场继续明显调整的空间有限，沪综指或将在2350点一线维持震荡整理格局。

　　多空角力三领域

　　不过，越来越剧烈的波动，仍表明目前市场已经到了一个非常关键的位置，预计资金博弈将渐趋白热化，以下三个领域内的多空变化值得投资者重点关注：

　　首先，对“新经济”的预期能否化解对“旧经济”的担忧。本周五，沪深主板大盘走势出现背离，沪综指明显调整，而深成指逆势收红。如果从成分股构成看，“沪弱深强”背后体现的其实是投资者对新旧两种经济模式的不同态度。在经济转型初始阶段，如果新经济的发展态势持续向好，则投资者对旧经济模式衰落的担忧将得到大幅化解，股市出现系统性风险的概率也将明显下降。反之，如果新经济发展不及预期，则当前仍然占据实体经济绝对比例的旧经济模式，对市场的压力也将逐渐凸显。

　　其次，资金利率的下行速度能否快于经济增长的下行速度。在经济转型阶段，宏观经济增长中枢出现趋势性下移相对确定，但股市在这一过程中未必会始终处于熊市状态中。如果经济转型引发的资金利率下行速度快于经济增长下行速度，那么股价因为业绩下降带来的压力会通过估值提升得到弥补。实际上，这也是本轮市场上涨得以成行的深层次原因。

　　最后，基本面低迷背景下风险偏好能否保持高位。从1999-2001年阶段A股运行看，虽然外部股市下跌、经济调整等因素都不利于市场走强，但A股却在当时发动了一轮比较明显的牛市行情。其背后的原因在于，当时国企改革等因素赋予市场较高的风险偏好，抵抗住了诸多不利因素的影响。而从目前看，同样处于国企改革阶段的A股，也显示出了风险偏好上行的特征，风险偏好能否维持在高位，对未来市场运行具有重要意义。

　　总体来看，在上述三大领域的多空博弈结果尚不明朗的阶段，投资者对四季度股市仍需保持一定谨慎，“选股立足明年，仓位回归中性”或是较为明智的选择。

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