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　　旭初之道

　　市场本周在风雨飘摇中度过，外围市场动荡不安，国内经济偏弱政策定向发力，令沪深指数震荡加剧。本周上证指数下跌1.4%，深成指下跌0.73%，创业板下跌2.78%，中小板下跌2.86%。显然本周市场已经明显疲弱不堪，创业板和中小板跌幅较大与其高估值关系密切，创业板目前的动态PE为68.55倍，中小板动态PE为41.53倍，在如此之高的估值下其上涨空间已被封杀。而同时外围市场连续重挫，对于美股映射较密切的小盘科技股风险一触即发。因此，周五创业板和中小板已开始出现退潮大跌的信号，这或预示着中小和创业板中期调整的来临。

　　9月份经济和金融数据本周已陆续公布，CPI和PPI连续下滑至1.6%和-1.8%，其中PPI已经连续3年为负。这表明了目前经济下行压力较大，且面临通缩风险；而上游产业供给端受制于产能过剩，其盈利已非常羸弱。故而，可以预计三季度周期板块的盈利下滑是大概率事件。而金融数据虽然都好于市场预期，但反应出货币总量宽松，市场预期的全面降息概率较低了。因此，结合上述的数据，在目前通胀压力较轻下，货币政策放松空间也受到了地方债、影子银行、房价、产能过剩的掣肘，因此全面降息或是奢望。

　　而外围市场受目前美联储加息预期步步紧逼，导致美元指数连续走强，美国债利率连续走低，美股震荡加剧，引发了全球市场的动荡。这对国内市场影响显著偏负面，虽然短期影响不大，但若美股持续下跌其边际影响会逐步增加。而美股映射下，国内科技题材股的调整压力降随之释放。

　　市场在面临“内忧外患”压力下，本周开始调整。上证指数最高涨幅有近17%，这是各种利好的充分反应。由改革红利释放与无风险利率下行引发了市场的走强，到之后中国版量宽(如10000亿PSL和5000亿SFL)，让市场走向了高潮。而所谓的沪港通利好，在目前看来也是“海市蜃楼”。毕竟，目前指数大涨后A+H的折溢价已基本拉平，具有投资价值的标的，已经经过了一轮估值修复，很难想象境外资金会高成本建仓。因此，国庆节后市场已疲态尽显，指数上涨动力日渐衰竭。同时，虽然上证指数动态PE为11.5倍左右，但A股动态平均PE为31.54倍。这显然说明了除银行等权重股估值低外，其他个股或板块估值已非常高，从今年以来个股牛市行情可见一斑。因此，在80%的个股位于高位下，指数很难继续狂飙突进的上涨。故而，我们认为大盘需要回调整固，从本周市场表现看，料指数中期调整的概率较高。

　　周五指数宽幅震荡收跌0.65%，上午放量重挫最低下探2310点，随后券商发力护盘止跌反弹；午后震荡反抽2340点，但量能明显缩小。这反应出，2300点区域支撑力度较强，指数越接近2300点起反弹概率大；而下午缩量反抽2340点，则表明抢反弹的资金并不多(当然这可能与周末有关)。因此，盘面上量价反应了市场情绪目前偏向谨慎。毕竟，早盘急速下挫时，已有跌破上升趋势的迹象。而创业板和中小板目前已明显破位，上升通道跌破再加上其高估值压力，这可能是创业板和中小板中期调整的信号。技术上，从指数目前的结构看，指数需要阶段性休整料或会再次下探2280点。操作上，观望等待，保持谨慎为宜。

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