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　　天信投资

　　国庆节后A股的表现并没有让投资者失望，沪深股指继续刷新行情新高，上证综指也再次实现周线三连阳。从日均成交量看，目前沪深两市成交量较前一完整交易周未见萎缩，显示当前市场整体做多信心仍较为充沛。不过，在股指连续攀升后，尤其是上证综指逼近2444点高点，股指震荡幅度明显加大，且在近两日股指探底回升过程中，反弹量能却较前期有所消减，盘中出现滞涨迹象。如果未来两市成交量不能进一步放大的话，股指短线出现调整的可能性更大。

　　事实上，目前A股中，经济周期复苏的推动力在继续减弱。

　　统计局数据显示，9月制造业PMI为51.1%。尽管与上月持平，但是仍然表现出“旺季不旺”的走势。

　　从不同企业规模看，大型企业PMI为52.0%，中型企业PMI为50.0%，分别较上月微升0.1个百分点，而小型企业PMI为48.6%，比上月下降0.5个百分点，连续位于临界点以下，表明小型企业在产业结构调整过程中面临的困难依然较大。

　　从分项指数看，9月生产指数自上月短暂回落后小幅回升至53.6%，新订单指数为52.2%，低于上月0.3个百分点，供需缺口的扩大继续反映需求疲弱的特征。原材料库存指数为48.8%，较上月上升0.2个百分点，而产成品库存指数为47.2%，较上月下降0.9个百分点，企业继续被动去库存。原材料购进价格指数为47.4%，较上月大幅下降1.9个百分点，工业品价格终端通缩继续。PMI反映出当前企业未来经营压力增加，企业信心下降，未来经济增长继续承压。

　　当前支撑沪深股指风险溢价的元素更多的来自政策预期。

　　9月30日，央行[微博]、银监会发文要求，首套房最低首付款比例为30%，贷款利率下限为贷款基准利率的0.7倍，已结清首套房购房贷款的家庭，再次申请贷款购买普通商品住房时仍可执行首套房贷款政策。银行业金融机构可根据当地城镇化发展规划，向符合政策条件的非本地居民发放住房贷款。

　　针对性宽松政策的出台是为了遏制房地产市场继续下滑，从时间点看，超出了市场预期。天信认为：一、未来楼市会有所回暖——楼市交易量量将同比回升，除了基数因素外，房企优惠促销及鼓励政策是主要原因；二、房地产市场能否持续回暖，并带动投资回升，仍将视房价回落空间及银行执行利率政策力度而定，从这一角度看，房价能否真正“触底”反弹仍有疑问。

　　从资金流向数据观察，虽然本周仅有三个交易日，但是沪深两市资金净流出额达329.2亿元，日均资金净流出额超过100亿元的情况下，即使在前几个完整交易周中也是不多见的。因此，在股指的相对高峰，能否有持续的资金流入是重点关注节点，天信并不能过于乐观。

　　从技术角度分析，虽然沪深股指暂时守住5日均线，但是短线上涨动能已经减弱，MACD、KDJ等指标趋降，股指有震荡整固要求，后市关注沪指在2350点附近支撑，若有效跌破，股指展开中线调整的可能性较大。(张东磊)

　　股市有风险，入市需谨慎。

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