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　　北京股商

　　股商视点：政策环境维稳 调整机会难得

　　中秋节后第一个交易日，主板、小盘比翼齐飞。小长假期间，国内外消息面偏暖为本周行情营造了相对宽松的空间。今日公布的9月汇丰制造业PMI预览值为51.1，创出六个月新高，进一步提振市场信心。偏暖氛围下，两市热点异彩纷呈，主要还集中在信息消费、上海自贸两大主题中。移动转售为代表的鹏博士、网络安全为首的启明星辰、互联网金融的苏宁云商、云计算之中的顺网科技[微博]等多只个股涨停。自贸区概念中，陆家嘴、浦东金桥强势不改再现涨停。创业板指数继续创出历史高点，站上1300点关口。

　　今日股指放量拉升，1%的阳线基本把9月17日的阴线收复，难能可贵的是，两个市场齐头并进，说明做多动能得到充分释放。中期来看，大盘震荡攀升格局未变，“改革+结构”仍旧是两条主线。就短期而言，本周是国庆长假前最后一个交易周，也是三季度的最后交易周，这个时候考虑到资金层面、长假政策等因素，市场谨慎心态会有所提升，因此横盘震荡概率较大。不过，短期的整理恰恰是介入的良好时机。同时国庆长假后三季报即将开启，投资者可以提前布局。

　　深度直击：驳李开复[微博]的万倍收益论

　　做为拥有5000余万新浪微博粉丝的大V，李开复博士的观点更能反映网络流行趋势，也偶尔会反射为需要纠偏的远见。其近期发表的万倍收益论存在明显的浮夸成分，根源在于引述外文后的不合理逻辑推导，夸大了股票投资的可能收益。故予以反驳。先看其9月21日上午发表的微博《买一只股票也能赚一万倍》原文：

　　【买一只股票也能赚一万倍！】1980年，美国股民Stewart Horejsi花$94300买了巴菲特的Berkshire Hathaway，一直到今天还没卖。这些股票今天的价值为11亿美元，涨了11664倍。大家都听说过初创期投资谷歌[微博]、Facebook赚万倍，但是买一只股票居然也能赚万倍！

　　随其后附上了引述的英文原文链接，遗憾的是所提供的bloomberg链接无法打开。该微博中的美国股民、巴菲特等字眼颇具号召力，其万倍论引发了5000余次的转发，评论数也多顺着其观点而做中外差异感慨。

　　投资股票难赚大钱

　　笔者一直认为二级市场投资股票(注意不是炒股票)很难赚大钱，十年十倍，三十年的收益率是1000倍。但十年十倍对应的年化收益率为25.8%，包括上述巴菲特的Berkshire Hathaway 公司长期年化收益率也仅在20%左右。“初创期投资谷歌、Facebook赚万倍”是以风险投资的标准来衡量，在IPO以前会出现年增长50%以上的成长型公司，但风险投资失败概率也很大，这就是风险和收益的结构性平衡。二级市场五年翻番的年化收益率标准若在15%左右，其长期复利增长也相当可观。

　　买Berkshire Hathaway 33年收益约580倍

　　据查和对照相关网上英文资料，1980年，美国股民Stewart Horejsi买入的Berkshire Hathaway股价不高于300美元，目前Berkshire Hathaway的股价为17.5万美元，期间公司也没有发生送转股行为。33年的最高收益率应为580倍. 由于Stewart Horejsi其后还不断增仓Berkshire Hathaway，目前其持有Berkshire Hathaway的总市值约为11亿美元。显然不能用其1980年初始投资额$94300作为整体投资额。否则，就会得出李博士万倍收益的结论。从投资收益阶段来看，Berkshire Hathaway上世纪80年代股价上涨了30余倍，90年代至今上涨了约23倍，股民Stewart Horejsi最初介入的时机还是很有运气的。

　　万倍收益论实际是投资的上限

　　Berkshire Hathaway目前的市值约为2900亿美元，33年580倍的增值速度可谓迅速。再看一例，同为蓝筹绩优股的医药股强生公司目前的市值约为2530亿美元，后者1980年底的市值约60亿美元，高分红阻碍了强生公司市值增长速度，但也较好实现了40倍的投资回报。假定一家创业公司的初始投资是100万，IPO后达到100亿的市场价值，该类万倍收益已在国内A股部分身价10亿以上的原始股股东身价上得到验证。但就二级市场而言，目前A股最低市值公司为10亿左右，若其能在未来的40年内达到李博士所谈的万倍收益，届时公司的市值将达到10万亿。而全球到目前还没有出现这样大市值的巨无霸企业，未来货币贬值和新产业革命或会提供这样的机遇。

　　总之，与李博士宣称的某美国股民买Berkshire Hathaway股票赚取万倍观点相反，我们认为其33年收益不高于580倍。万倍收益论实际是二级市场长期投资的上限，该论点混淆了风险投资和证券投资的定位。从长期来看，货币贬值加速和新产业革命爆发或会提供万倍虚幻收益品种。

　　主力动向：市场资金依旧流入电子信息、自贸区等主流热点

　　今天收盘市场资金流入板块78家，市场资金流出板块21家，资金呈现流入态势，流入前三名的行业是：电子信息、商业百货、云计算；流出行业是：船舶制造、酒店旅游、海工装备，今日大盘高开后横盘整理，随后逐步上行，量能较上个交易日略微放大，后市短期依旧看多，整体参与氛围较好。热点方面，上海自贸区、移动互联、传媒娱乐、电子信息、金改概念等依旧为主流热点且继续上行，此外，智能装备、风能板块整体发力，后市可积极参与近期涨幅较小品种的补涨机会，尤其是前期放量站上年线或者半年线，近期调整充分且基本面良好的板块个股。

　　大盘自2012年08月26日以来，金融行业、交通运输、商业百货等资金流入较大，两市经过光大证券乌龙指事件后开始放量上行，上海自贸区概念、土地流转概念、金改概念、传媒娱乐等受到市场资金热捧，此外，电子信息、新能源汽车等诸多板块均有良好表现，目前两市交投活跃氛围较好，短期回调即是入场良机，后市可关注基本面较好且涨幅较小品种的补涨机会和调整充分可再次发力的品种，同时需要规避近期涨幅较大的品种。

　　板块机会：三网融合与4G值得关注

　　今天两市早盘高开震荡，午盘之后市场在地产、有色等权重板块的带动下震荡上行，量能相比上周略有放大，最终上证指数涨1.33%，深成指涨2.81%，中小板涨3.25%；创业板涨2.83%。

　　板块方面，受风电将有相关补贴政策出台等消息影响，风力发电概念股异军突起；上海自贸区进入挂牌倒计时，概念股再度喷发；国办发文提高煤层气补贴标准 ，受此利好刺激，煤层气概念股表现活跃；此外文化传媒、电信运营、互联网、软件服务等板块表现亦不错，涨幅居前；日用化工、酿酒板块表现欠佳，逆势下跌。

　　三网融合与4G值得关注，国务院日前印发的《关于促进信息消费扩大内需的若干意见》(简称32号文)，强调加快信息基础设施演进升级，全面推进三网融合。该意见要求，加快电信和广电业务双向进入，在试点基础上于2013年下半年逐步向全国推广。4G方面，9月23日，随着多款4G手机日前通过入网许可，4G牌照发放时间再次成为焦点。从工信部知情人士处获悉，4G牌照或定于本月28日发放。这意味着，正式商用的4G套餐将加速与市民见面。业内人士分析，真正到了4G普及时代，其资费标准有望比3G更便宜。

　　操作策略：股指企稳上涨中线继续看好

　　市场回顾：中秋假期之后，受汇丰中国制造业PMI数据超预期等利好消息刺激，沪深两市呈现震荡走高的态势。尤其是深市涨势最为明显，盘中大涨近3%，重回本月中旬高点位置。另外，创业板指数继续强势上涨，不断刷新历史新高。市场活跃度较高，再现涨停潮，逾50只个股涨停。截止今日收盘，沪指报2221.04点，涨1.33%，成交1214.7亿，成指报8719.29点，涨2.81%，成交1179.3亿。在板块方面，民营银行、互联网金融、安防服务、上海自贸、三沙概念等板块上涨，日用化工、船舶、旅游、酿酒、丝绸之路等板块下跌。

　　仓位管理：今天上证指数、深成指数、中小板指和创业板指同时上涨，这是最近一段时间比较罕见的现象。就今天来看，上证指数留下了一个8个点的跳空缺口，在国庆长假的影响下，最近几个交易日很有可能会回补这个缺口，不过，由于中线我们继续看好，指数出现回调即是加仓买入的机会。所以，当前建议投资者的仓位继续保持在6成以上。

　　关注板块：首先是可以关注三网融合概念板块。三网融合使得相关广电网络公司面临机遇。原先割裂开来的广电网络、互联网络、电信网络性能要变为一致，都可以从事彼此的业务。相对来说，广电网络原先比较保守和孤立，未来经过改造以后，会变成双向的，而且可以从事电信业务。这对于拥有广电资产的上市公司来说，等于就拥有了最大的利器。另外，就是关注超跌股，上周大盘出现了连续调整，很多股票处于超跌状态，在后市大盘我们看好的前提下可以重点挖掘超跌股的反弹机会。

　　操作策略：总的来说大盘还是震荡上行的格局，如果出现回调即是加仓买入的机会。短线来说投资者可以重点关注三网融合概念板块，还有我们前期多次提及的金改和土改概念。中线来看，投资者可以继续持股，如果指数出现调整则可以适当的逢低买入加大仓位。

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