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　　西部证券

　　策略视点：短期经济企稳回升态势更加明显，但流动性趋紧态势不改。总体来看，短期经济企稳回升，稳增长政策下市场预期有望稳定。与此同时，未来内需增长仍将疲弱，资金中长期趋紧，我们认为，未来市场将以区间波动为主。

　　短期经济持续反弹。8月份汇丰PMI初值从上月的47.7大幅回升至50.1，经济数据企稳回升迹象更加明显。我们认为，经济短期企稳回升具备一定的支撑，其中政府稳增长政策推动下基建投资增速将持续高位，不排除存在继续小幅上行的可能；过往地产销售改善对地产投资的滞后影响仍未结束，再加上地产融资放开，地产商土地购置与新开工仍然积极；下半年美欧经济继续改善对国内出口的拉动将可能更为明显。与此同时，我们也要清楚地看到，国内产能过剩严重、地产销售回落与社会融资总量持续下行对经济，尤其是对投资的负面影响仍将持续，经济缺乏持续回升的基础。

　　中期资金仍将趋紧。在金融整顿继续进行，新增外汇占款持续回落背景下，社会融资余额增速逐步放缓的趋势预计将持续至年底。此外，QE退出渐行渐近，在美国经济增长稳健与QE逐步退出预期下，美国无风险收益率(国债收益率)将呈上升趋势。随着欧洲经济的企稳，欧洲吸引力也在上升。美国和欧洲投资回报率上行吸引国际资本回流也已经开始，全球资金从其他国家，尤其是从包括中国在内的新兴市场回流欧美将是大势所趋。相应的，中国的外汇资金流入乃至中国整体的宏观货币环境都不可避免地要受其负面影响。

　　未来市场将区间波动。展望未来，从基本面角度来看，短期经济企稳回升，但中长期增长仍将乏力。此外，稳增长动力下政策已开始逐步发力，这有利于为资本市场和实体经济营造一个相对稳定的增长预期和金融环境。从货币政策与流动性角度来看，未来货币政策整体将趋于中性，通胀回升进一步降低货币政策放松的可能，新增社会融资的回落态势仍未结束。因此，总体来看，短期经济企稳回升，稳增长政策下市场预期有望稳定。与此同时，未来内需增长仍将疲弱，宏观资金面中长期趋紧，通胀回升制约货币政策空间，未来市场将以区间波动为主。

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