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　　■李哲明

　　从国际情况看，欧美等主要国家均进入政策敏感期。美国QE退出预期再度引发市场调整。美联储在8月21日公布了最近一次货币政策决策会议的会谈纪要，纪要显示，几乎所有委员均支持伯南克提出的在年底前开始缩减QE规模的计划。受此影响，美国10年期国债收益率创2011年7月份以来的最高水平，印度、印尼、菲律宾、香港等新兴经济体股市纷纷出现大幅下跌。

　　欧元区9月份将迎来考验。9月份，德国将迎来大选，德国政府的经济政策对未来欧元区应对欧债危机的政策走向影响十分关键。此外，包括葡萄牙、西班牙、希腊和意大利在内的欧元区多个高负债国将于9月份迎来债务到期高峰的挑战。这些不确定因素，都有可能导致欧债危机在9月份重新发酵。

　　从国内情况看，经济指标继续反弹。中国8月份汇丰制造业PMI预览值为50.1%，重返枯荣警戒线以上，较上个月的47.7%显著回升，创三年以来最大升幅和4个月以来最高值，也大幅超出市场预期。说明大型企业和中小企业的经营情况均出现改善迹象。

　　政策方面，继续进行“稳增长”微调。央行行长周小川8月19日在接受媒体采访时表示，中国经济不会出现连续下滑的情况，下半年将继续执行稳健的货币政策，同时若有需要会做一些结构性微调。为深化铁路投融资体制改革，加快铁路建设，国务院日前发布六项意见提出，全面开放铁路建设市场，对新建铁路实行分类投资建设。研究设立铁路发展基金，吸引社会法人投入。

　　资金面上，“钱荒”不会重演。上周央行全周净投放资金规模已达720亿元，投放量创下自2013年6月15日以来的新高。临近月末，银行间市场资金面仍面临较大压力，而央行在近期部分新兴市场国家资本市场受到热钱流出冲击的背景下，适度加大微调力度，有利于稳定境内市场的流动性预期。

　　业绩方面，根据一致预期，沪深300和创业板上市公司的2013年业绩预期纷纷遭到下调；分行业来看，23个申万一级行业中只有8个行业的业绩得到上调，其余行业的盈利预期均遭下调，下调幅度较大的行业有综合、交通运输、化工和机械设备等。

　　估值方面，沪深300估值从9.04倍下降至8.85倍。电子元器件、计算机、传媒等板块涨幅大于估值提升幅度，而电力及公用事业、石油石化、房地产、家电等板块的跌幅小于估值降幅，反映这些板块盈利情况有所改善；农林牧渔板块涨幅小于估值涨幅，反映该板块盈利情况有所恶化。

　　投资策略方面，中国资本市场管制以及外汇储备规模使其受资本外流影响较小，同时中国经济基本面和政策面都在向好，政府在积极稳定经济增速，央行也向市场释放流动性以对冲资本外流的影响。因此，QE退出对A股的影响有限。在上述背景下，A股市场仍有望上行。

　　行业配置方面，坚持贴近消费的稳定成长行业，建议关注TMT、汽车等行业板块以及智慧城市、节能环保、高铁、高端装备制造、智能电网等概念板块。

　　(作者系大通证券研究发展部负责人)

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