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　　本报讯  磕磕碰碰中，创业板指数昨日最高上探至1241.47点，终于越过两年多前的高点，最终以1.50%的涨幅强势走出六连阳。而同期其他板块特别是主板仍在历史最低估值附近“徘徊”。创业板今年以来的独立走势，出乎绝大多数投资者的意料。

　　分析人士认为，经济转型以及缺乏做空机制，是该板块傲视两市的主要原因。不过随着指数越走越高，加上创业板中报不如人意等种种因素，市场避险情绪也在逐渐升温。

　　创业板指迈上新台阶

　　昨日午后13:49，随着1218万元的成交浮现，创业板指触及1241.47点，一举越过2010年12月20日的高点。相比之下，同期上证综指跌了27.55%，深成指跌了34.68%，中小板跌了29.01%，进一步凸显了创业板今年一枝独秀的神话。

　　指数创新高的背后，个股的涨跌结构似乎发生了些许变化。一线股高举高打率领指数“突破”，逐渐演变成了二三线滞涨股、复牌股的“你拉我抬”。据Wind统计显示，创业板指年内累计涨幅高达73.45%，在昨日166只跑赢指数的创业板个股中，有128只个股年内跑输创业板指数，占比为77.11%。再如昨日对创业板指贡献最大的神州泰岳，在收购手游企业复牌后已走出连续两个“一字板”。

　　“在传统周期行业增长受阻、外需下滑等综合因素下，创业板市场作为战略新兴产业的集散地，长期成长空间和投资机会被越来越多的机构所看好。”富国基金指数投资首席分析师章椹元分析认为，一方面，国家已经从战略层面明确了新兴产业规划框架，“金融十条”为战略新兴产业提供资金护佑，创业板再融资也有望开闸；另一方面，相关子行业政策相继出台。节能环保、宽带中国、三网融合、智能终端的发展，被寄予厚望。另外，创业板上市企业存在较为明显的“耐克曲线效应”，即上市后一两年增长滞缓，3-5年阶段恢复高速增长。目前创业板指的不少企业已进入业绩释放期。

　　“在经济处于低增长与转型期的背景下，新兴产业与具有新商业模式、创新能力的公司受到资金追捧获得高估值，逐渐泡沫化或许是一种必然，纳斯达克[微博]市场就曾出现过这样的情况。”交银施罗德基金[微博]经理张迎军表示，创业板指数上涨所对应的高市盈率脱离了传统估值体系范畴，股票市场是最符合自由竞争类型的市场结构，但股票的短期定价却未必是理性的，其中的主要原因是包括了投资者的预期与情绪变化。

　　也有观点认为，创业板今年以来的一枝独秀，要归功于该板块缺乏做空机制。“当前A股市场一大弊端，就是价格发现功能还不完善，比如当前创业板难受股指期货做空机制影响，造成虚假繁荣和泡沫横溢局面。”资深经济研究人员熊锦秋称，目前的股指期货标的指数只有沪深300指数，而后者主要由主板股票组成，因此主板股票受股指期货做空机制的冲击较为严重，而创业板股票基本就不受股指期货做空机制的打击，这或许才是主板与创业板走势迥异的主要原因。

　　避险情绪已越发明显

　　虽然指数持续亢奋，但越来越多的迹象显示，创业板的避险情绪已越发明显。

　　昨日创业板以缩量小阳线的形势创出新高，与此前放量长阳的突破也有一定区别。尤其值得注意的是，8月份的18个交易日中，创业板仅有5个交易日有资金流入，其余13个交易日均为资金净流出。这也显示随着指数的持续上行，资金分歧也越发加大。

　　《大众证券报》数据中心统计显示，8月来，全部A股资金面呈现为净流出状态，但从所占各自成交额比例来看，创业板流出占比最高，达到1.69%。剔除停牌个股后，月内共有265只创业板股为资金净流出，占比高达77%，平均净流出金额约为3635万元，其中16只个股的流出额过亿。同期，仅有79只个股为资金净流入，平均净流入金额为2491万元，其中还有55只个股为年内滞涨股。

　　伴随指数创出新高的同时，创业板与主板蓝筹的相对溢价也同样刷新历史纪录。截至昨日收盘，创业板指动态市盈率(剔除负值，下同)达到49.73倍，虽较历史最高的77.88倍仍有一段距离，但相比沪深300指数最新的8.98倍，溢价率已达453.8%。随着创业板与主板蓝筹的估值剪刀差日益扩大，传统的市盈率、市净率等估值指标已失效。

　　而且，尽管很多创业板个股屡创新高，但相关上市公司股东却更愿意选择将手中持股折现为真金白银。Wind数据显示，今年来发布的股东增减持公告中，创业板公司减持笔数达到1736笔，增持笔数只有178笔，二者比例接近10:1；而主板以及中小板的减持笔数为3278笔，增持笔数为1352笔，相应比例只有2.42:1。此外，在创业板的股东减持中，如以减持日的收盘价计算，约有八成股东减持价位低于相应股票的最新价。大宗交易数据也显示，作为股东最为青睐的减持通道，该平台今年以来共发生1560笔创业板个股交易，其中只有18笔以平价或溢价方式成交，而8月份迄今为止的179笔则均为折价交易。

　　作为股价上涨的最根本因素，业绩堪忧是制约创业板上涨空间的拦路虎。截至昨日，创业板中除了大富科技，其他公司均已发完中报。其中，180家的中期净利润同比实现增长，164家出现下滑，下滑比例创历史新高；累计实现盈利仅较去年同期增长2.28%；而在中小板已发中报公司中，累计盈利同比增速却高达12.14%。

　　值得注意的是，在总市值超过100亿元的19家创业板权重公司中，碧水源、华谊兄弟、光线传媒等14家公司业绩增长较好，仅有5家出现下滑；而在136家总市值低于20亿元的小型创业板公司中，86家公司中期业绩下滑，占比超过60%。这也意味着未来创业板走势将进一步出现分化，大部分个股在未来IPO重启重压下，有可能会被“打回原形”。但在绩优权重股支撑指数的龙头效应下，创业板指下探空间或相对有限。  

　　记者  惠晨晨  艾凌羽

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