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　　东吴证券 万山德

　　趋势预测：从有利因素来看，一方面，产能过剩影响了短周期库存回补的力度与稳定性，9月份经济端对于股市的更多作用在于托底。另一方面，7、8月份密集政策的出台政策端对于市场的影响边际效应正在减弱，累积效应的显现可能还需要更多高层的表态与措施。相比经济端持续反弹乏力的现状以及政策端边际效应的减弱，9月份的A股市场面临三大实质性的不利因素：首先是量化宽松退出对于资金价格的影响；其次是季节因素对于企业层面活期存款的影响；第三是产业资本减持对于投资者信心的影响。因此，9月份A股市场可能更愿意相信风险端的真实，而淡化经济与政策端的朦胧。因此，我们对于9月份A股市场走势持谨慎态度：外围以及资金层面对于指数运行负面效应再度显现，投资者情绪可能重回谨慎，始于6月底的超跌反弹随时可能转为下跌或者盘整。

　　配置建议：针对指数可能的弱势运行特点，建议谨投资者在这一阶段应以修养生息为主，同时借鉴2010年10月份以及2012年9-10月份市场走势特征，可以适当左侧布局部分蓝筹板块，具体从以下几个角度入手：首先，从业绩稳定与政策改善预期入手，建议适当增加房地产、银行、证券等早周期板块类配置；其次，需求端部分基建投资在低基数背景下的高速增长有望使得铁路、工程机械板块受益；第三，人民币升值预期减弱以及进口数据转好意味着可以适当关注部分纺织、电器等出口相关性行业的市场表现。第四，去产能背景下，关注供给端收缩同时下游需求有望持续好转的化工以及有色小金属部分子行业的投资机会。

　　另外，综合季节因素考虑，可以适当关注白酒、旅游等消费类板块。主题投资方面，仍然建议重点关注受益于政策利好的上海自贸区、信息安全、通信设备等相关个股的投资机会。

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