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　　□本报记者 魏静

　　以印度为主的新兴市场暴跌引发的外围冲击波虽在继续，但A股此番却表现出了顽强的抗跌性：继周二微幅回落后，本周三沪指更是反复震荡艰难翻红。不过，在经济数据以及QE退出这两大关键指引尚未尘埃落定之际，股指难免会上下震荡。究竟此次A股的抗跌是基于内在因素的支撑，还是仅仅源于真空期市场的观望情绪趋浓，短期还有待进一步的观察。

　　猜想一：

　　内在支撑强劲 下跌动力不足

　　尽管QE退出的发令枪还未正式响起，但这一预期的发酵，早已令新兴市场一片狼藉。本周印度及印尼都出现了“股债齐跌”的景象，资金撤出新兴市场的预期渐趋明显。目前，虽然印尼宣布最大的养老基金入市救场，但昨日印尼股市仅微弱反弹1%；且风暴眼的另一新兴国家——印度股市昨日依旧大跌3%以上，印度央行宣布购买800亿卢比国债的救市举措并未奏效。

　　与新兴市场风雨飘摇有所不同的是，近两日A股表现出了难得的抗跌性。昨日，沪指盘中虽不时出现跳水走势，但收盘还是艰难翻红，创业板指数更是连收三阳。一时间，A股独行侠的特色再度显现。

　　事实上，短期A股的内生支撑确实存在，跟随外围市场出现系统性大跌的风险并不大。首先，7月宏观经济数据大幅好于预期，经济阶段底的态势渐明，目前市场普遍在等待进一步的数据来验证经济的企稳回升，因而数据利好对市场持续构成支撑。其次，8月中下旬，央行“放短锁长”的操作，并未令资金利率显著下行；但经历缴税因素之后，昨日短端资金利率普遍出现下行，且央行再度实施净投放操作，共同缓解了资金面偏紧的局面。再次，目前美元还未出现大规模回流的迹象，美债收益率持续上行就是一大例证；再加上国内利率并未出现大幅下降，即便外汇占款短期有波动，资金大幅流出中国的迹象也不是十分显著，且A股年内表现在全球市场中垫底，某种程度上，已然超跌的A股继续大跌的动力也并不充足，因而其对中国经济乃至A股的短期影响不会特别大。

　　猜想二：

　　观望气氛浓厚 存诱多嫌疑

　　本周A股的顽强抗跌，虽然暂时稳定了市场的交投情绪，但据此看多A股的投资者并不多。毕竟，本周四有两大重要指引落地，市场观望气氛难免浓厚，缩量震荡或许只是应急性的“自保行为”，不排除短期诱多的可能性。

　　当下A股正进入一个迷茫期。一方面，一个月的经济数据不足以佐证经济企稳回升，但即便8月份经济数据继续验证企稳回升，投资者对当前补库存带来的数据改善也心存疑虑，因此很难全面激发市场的做多动能，只能起到暂时稳住市场情绪的作用。另一方面，管理层虽多次重申“稳增长”，但除了万亿信息建设出台外，市场并未看到实质性的稳增长举措，这也是资金不敢轻举妄动的主要原因；再加上资金面偏紧的格局并未得到实质性的缓解，市场人士普遍看淡资金利率下行的空间。

　　应该说，本周四美联储的上次议息会议纪要以及8月汇丰中国制造业PMI初值的公布，将为市场提供短期指引。一旦美联储释放9月QE逐步退出的预期，则全球风险偏好情绪难免会下降，国内也难逃国际资金回撤美国的影响，届时本周的顽强抗跌就会被证实是一次“诱多行为”。而如果QE退出预期并未被证实，且国内数据继续验证经济企稳回升，则市场大概率将继续“抗跌”进而实现震荡盘升。

　　短期A股究竟是真正抗跌，还是“虚晃一枪”，有待继续观察。至少在未来一个月内，数据利好与资金面波动之间的博弈仍将继续，再加上外围风险已初步显现，因此投资者当下不宜轻举妄动。

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