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　　光大证券“乌龙指”事件持续发酵。虽然具体细节尚未有最后定论，但本次事件中捅娄子的部门——策略投资部门，以及量化交易的套利策略，包括整个软件交易系统设置风险都一一暴露。

　　一位券商自营部门的投资经理对CBN记者说，量化交易的概念比较广泛，包括数量选股等都属于量化交易，这次光大出现问题的套利交易，风险来自三个部分：首先是一二级市场“级差”风险，其次是交易员操作风险，最后是系统软件的风险。

　　一二级市场的“级差”是整个套利交易的核心。在现有规则下，ETF套利模式分为两种：一种是通过购买一揽子股票，按照兑换比例在一级市场换得相应的ETF份额，然后在二级市场上将ETF卖出；另一种则与前者相反，是在二级市场上购买ETF份额，通过兑换比例换得相应数量的股票，然后在二级市场卖出股票。交易的顺序视股票价格、兑换比例、ETF份额交易价格的变动而决定。

　　由于股价的变动，ETF套利级差转瞬即逝，因此纷繁复杂的计算过程，目前业内由计算机完成，交易员通过设定计算程序并按照结果决定策略，又或者完全自动让系统在出现套利空间时自动交易，后者便称之为程序化交易。

　　又因为套利的空间非常小，通常只有万分之几，因此套利交易为了获取适中的收益，参与的资金量都比较大。如果交易员把握不当顺序做反，则投资将出现亏损，这便是级差风险。而为了控制这样的人为风险，券商一般提倡自动化交易，方向由计算机把握，交易员输入交易数量即可。

　　第二种风险是交易员操作失误，比如光大这次的乌龙指事件，有可能是交易员在输入数量的时候出现了失误。这同时也牵扯到第三种风险，系统软件风险，每个交易员在系统中都有相应的交易权限，包括数量、金额。光大本次涉及的金额坊间一度传闻为70亿元，而数量如此巨大的金额是如何绕过系统权限完成交易的？这个问题的暴露，也导致业内质疑光大风控并未做足。

　　上述投资经理表示，各家券商风控系统并不一样，像光大那样的策略投资部门一般是独立于自营以外的部门，像他自己本身也做量化交易，但不做ETF套利。

　　(编辑：罗懿)

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