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　　桂浩明

　　其实本周股市的看点是很多的，像周一周期股的启动以及由此引发的有关“风格切换”问题的讨论等就是。但是，这些都被周五中午股市交易中发生的乌龙指事件淹没了。当天11点刚过，盘面上突然出现大笔买单，迅速将股指从2065点推高到了2198点。而且领涨的基本都是权重股。这引起了投资者的高度关注，市场内外到处在传闻有这个利好那个利好。但是，还没有等到一个利好被证实，光大证券就自己出来承认套利交易发生失误。于是，从下午开始行情急转直下，到收盘时股指又跌回到了早盘的低点附近。

　　在证券界，往往把交易员的误操作称为“乌龙指”，这种状况在海外市场也多次发生过。特别是在程序化交易越来越多的背景下，一个看似不大的失误却可能演变为巨大的事件。这次光大证券下单进行套利操作，也许是输错了买入数量，结果在市场上瞬间增加了巨额买单，把股价直接推上去了。而当发现这是一个错误时，就只能眼看着股价再一步步回落。有报道说光大证券试图让交易所撤销因为此笔误操作所达成的交易，但被交易所驳回。的确，这种自身失误所带来的损失，只能由其自己来承担。

　　但是，这起乌龙指事件的影响，就不仅仅是局限于光大证券了。它对股市至少会形成阶段性的利空。人们注意到，在光大证券下单失误导致行情出现一波上涨以后，股指一度是有所回落的，但随即就有了第二波，而且这波的涨势也是比较猛的。这样就带来一个问题，这些追涨的投资者是基于股市上涨以及朦胧利好的刺激而入市的，现在情况变了，就一定会选择卖出。与此同时，投资者对于市场交易的安全性也会有所担忧，这都是直接制约其投资积极性的。因此，光大证券的乌龙指事件，对整个股市都有利空作用。本来大盘就有调整的要求，这样一来调整压力就会更大一些了。因此，就市场而言，短线恐怕还有下行的压力，股指将在2050点以下去寻找支撑。

　　进一步说，这起乌龙指事件还将对时下正蓬勃发展的程序化交易，以及期现套利等模式带来制约作用。一年多前，管理层十分强调创新，开了很多口子，各种各样的金融衍生品纷纷出现。尽管最近半年来讲控制风险多了一些，但衍生品的发展还是很快，被很多机构认为是应对疲弱市场的一种战法。但现在光大证券乌龙指事件发生，必然会导致对此类交易风险控制与监管加强，今后这种程序化的东西恐怕就不太容易出现了。还有，这次股市异动，股指振幅超过5%，并且带有明显的不正常迹象。但是熔断机制却没有起作用，光大证券也是在事件发生后很久才承认出现交易失误。这表明，我们的交易系统本身还存在一定的问题，至少在对风险的紧急处置上是有所不足的。由此会不会导致更大规模的风险排查呢？如果这样做了结果又是什么，这些的确值得思考。

　　当然了，在光大证券的乌龙指事件中，人们也可以看到股市中还是存在一些做多力量的。中午盘中股指的第二波上涨，应该都是跟风资金干的，其力量也确实不小。尽管这些资金现在被套了，但是从中还是可以看出人心思涨，以及外围资金尚有一定潜力的事实。应该说，在乌龙指事件逐步平息以后，股市还是会重拾升势的，只是这需要时间。而现在，管理层会把防范衍生品交易的风险当作一件大事来抓，投资者也应该反思：今后靠什么力量才能够把股指推上去呢？(作者为申银万国[微博]证券研究所市场研究总监、首席市场分析师)

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