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　　⊙申万研究所 桂浩明

　　周期股“逆袭”是本周一市场的最大看点，凭借该板块强势上涨，沪指也登上了2100点。与之相应的是，尽管大盘呈现上行格局，但当天创业板却逆势下跌。于是，也就有人提出，市场出现了风格切换，大盘股将重新占据行情主流位置，而前期表现活跃的中小盘股则将持续调整，存在了较长时间的“八二现象”将让位于“二八现象”。

　　不过，在笔者看来，情况恐怕并非完全如此。周期股短线走强有多重原因，首先7月份统计数据表明实体经济出现了较明显的探底企稳迹象；其次是周边市场周期股都表现比较好，大宗商品价格也有不小的回升，对境内市场形成了比价效应；最后是境内的周期股价格低廉，处于估值的底部。这三方面因素的叠加，使得周期股在本周一来了一次大爆发。但现在这个时候周期股行情还只能算是超跌反弹。原因很简单，时下只能说是实体经济有探底企稳迹象，距离复苏反弹还有一段距离，因此7月份的数据不可能支撑周期股全面上涨。今年以来之所以海外市场走势要强于境内市场，很大的一个原因在于由于不同的货币政策导致在资金面上存在差异。对于周期股来说，较大的流通市值决定了其上涨需要有更多的资金支持，可是在当前的市场环境下，资金制约问题仍然严峻。周一沪深两市能够放量到2430亿元，然而这个记录恐难以保持。周二成交量就萎缩了16%以上。

　　周期股上涨有其合理性，但这并非表明“王者归来”。原因很简单，这就是一方面实体经济已经告别了过去那种高增长，因此周期性行业的发展会放慢；另外一方面境内多数周期性行业的产能是过剩的，原先的外延式发展模式需要改变。这就决定了该行业股票在目前总体上不可能有特别大的机会，因为业绩难以再现昔日的辉煌。诚然，周期股的超跌反弹也不会只进行一天就告结束，但从本周二走势就出现疲软这一点来说，即便后面还有行情，空间也不会很大，所以也就根本谈不上什么“风格转换”。

　　回过头来说，今年以来中小市值股票的上涨，特别是创业板的上涨，在相当程度上与国家调整产业结构和发展新兴产业的战略密切相关，因为在这些板块中，转型与成长股的占比比较高。当然了，随着其股价上涨，也免不了出现投机色彩，以至于市盈率搞得很高，并且也不乏跟风上涨的品种。因此，在市场出现有利于周期股上涨的氛围时，部分资金从中撤出，转而进入周期股也是很自然的。只是，这种进入只能是投机性的，其操作行为是短期的。这是由这些资金的性质所决定的，也是同它们的规模相对应的。必须清醒认识的是，在没有足够长线增量资金进入的前提下，目前股市并不具备周期股持续上涨的条件，哪怕它启动的位置再低，外部条件再好。反过来，由于存量资金在发动中小市值品种行情时多少还显得有点游刃有余，所以中小市值股票比大市值股票更容易出现行情。本周二，创业板走势要强于中小板，中小板又强于主板，就很能够说明问题。

　　周期股出现超跌反弹，这是好事，有利于股市结构平衡，并且也有利于体现投资价值，对大盘的平稳运行也有帮助。只是，综合各种因素分析，这种反弹不可能发展为风格切换，周期股也无法在行情演绎中充当主角。忽视了这一点，很可能会导致对大盘走势特点的误判。

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