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　　证券时报记者 汤亚平

　　七上八下，是生活中的俗语，而对目前的A股创业板来说却未必适用。创业板指数继7月份大涨12.09%之后，紧接着8月又迎来开门红，且涨幅接近5%。究其原因，投资者形成了一个固定的思维，创业板如果见大顶，主板基本上也没戏了。但也有人提出质疑：创业板早已高处不胜寒了，7月上，8月还会上？对于不断加大的市场分歧，我们认为，即使8月份创业板高成长神话故事继续讲下去，也必须先过现实中的“三关”。

　　第一关：

　　解禁市值单月最高

　　8月份有34家创业板公司的限售股解禁，合计解禁27.07亿股，解禁市值443.30亿元，占目前创业板流通市值的7.3%，为创业板成立以来单月最大解禁市值。截至目前，即将解禁的34家创业板公司平均市盈率为51.89倍，其中29家公司解禁股份均为首发原股东解禁。解禁市值在10亿元以上的公司有12家，其平均市盈率超过100倍。

　　随着创业板公司股价的节节攀升，高位追涨的风险也会越来越大。创业板第一关，对投资者而言，主要警惕两种情况：

　　一是黑天鹅事件。这些高市盈率公司中，一旦出现投机资金撤退或业绩增速跟不上股价变化或出现不可预见的负面因素时，即可能遭到股东大规模套现。

　　二是高管套现。高管为套现辞职的现象越来越多。2013年以来，创业板高管辞职公告超过220份。反观今年创业板股东减持套现的次数高达940次，套现金额107亿元，涉及公司173家。其中高管减持最为频繁，占全部创业板上市公司的一半左右。

　　第二关：

　　半年报业绩证伪

　　355家创业板公司今年上半年业绩预告悉数发布，预增的有195家，占54.92％；其余的160家则同比预减。相比去年同期332家创业板公司中预增的有205家、占比61.75％，今年预增公司的家数和比例均有所下滑。这意味着创业板公司实际的业绩状况很难支撑其高成长的神话。

　　其一，小心业绩“变脸”。在宏观经济增速放缓的环境下，一些公司通过透支业绩、美化财报等手段“带病上市”、“包装上市”，其成长性遭受极大考验，部分创业板企业现出原形。从今年的半年报行情来看，去年新上市的中际装备公司非经常性损益金额约1100万元，拖累上半年业绩同比下滑；光一科技的净利润同比下降25%至35%；百洋股份净利润同比下降25%至55%等等。

　　其二，不能再走越亏越光荣老路。联信永益在去年全年每股亏损0.88元之后，今年1至6月份每股继续亏损0.78元。而公司已于6月7日开始停牌，公告称正在进行重大资产重组。在此类公司示范下，创业板、中小板公司也不怕亏，甚至怕亏不大。今年1至6月份，南天信息、新民科技、华英农业、路翔股份、新嘉联等5家公司每股分别亏损0.21元、0.28元、0.231元、0.035元和0.08元。拿路翔股份来说，这家中小板公司以近600%的幅度下调预期业绩，宣告今年上半年预亏400万元至500万元，相当于亏掉整个2012年全年的净利润。新民科技上半年亏1.24亿元，但却因为大股东变更连拉涨停。

　　其三，警惕股价猛涨后的“裸泳”现象。在创业板的牛股中，掌趣科技、中青宝、东方财富、乐视网、网宿科技、三五互联及和佳股份7只个股今年的涨幅超过200%，另有42只个股涨幅在100%到200%之间。掌趣科技最大涨幅为294.7%，几乎涨了3倍，而今年1月至6月公司净利润同比仅增长了40%至60%，现正在因重大事项特停。涨幅超过200%的网宿科技，上半年净利润同比增长也只有57%，公司正准备推出第二期股票期权激励计划。毫无疑问，大多数创业板股票股价透支了未来业绩增长，不同的是有的“骑牛难下”，有的则可以金蝉脱壳。

　　第三关：

　　新股发行重启冲击

　　转眼间7月份已经过去，原本7月底重启新股发行（IPO）的预期落空，但这并不表明IPO重启被搁置了。靴子悬空比落地更令人担心。

　　首先，企业IPO申报热情会随时再起。例如，7月第一周初审企业激增31家，是今年IPO初审企业单周新增数量最多的一次。目前IPO排队企业达746家。IPO堰塞湖只会越拖越大。

　　其次，仔细分析746家企业的结构，IPO排队企业中拟在主板上市的企业173家，拟在中小板上市的有311家，拟在创业板上市的有262家。IPO在审企业中，已过会的有83家，已预披露的有41家。由此可见，正在排队在审企业主要上市地是中小板和创业板，预计受IPO重启影响最大的将是高估值的创业板，其次是中小板，主板所受的影响会较小。

　　其三，业界认为，批量发行将是新股发行重启的恰当选择。这样不仅可以有效避免新股发行“三高”以及上市后二级市场的疯狂炒作，而且二级市场投资者都有机会以合理的价格获得这些新股。但这将会短期抑制场外资金进入二级市场，同时也将分流场内资金，从而对现有创业板股票形成比价和挤出效应。

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