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　　□本报记者 李波

　　6月底大盘止跌企稳，7月以来在政策预期向好的推动下走出反弹；不过近两个交易日，市场上行动力明显不足。如何解读当前政策取向？A股“七翻身”能否延续？下半年投资者需如何操作？本期《中证面对面》嘉宾山西证券策略分析师杜亮和东兴证券策略分析师侯毅均认为，7月反弹或正在步入尾声，小盘股风险值得警惕；下半年大盘难有趋势性行情，但仍存结构性机会。

　　7月反弹或步入尾声

　　中国证券报：此前，稳增长预期升温推动市场反弹，但近日预期生变，市场震荡回落。如何正确解读当前管理层的政策重点？

　　侯毅：通过总理连续几次讲话可以看到，管理层希望经济处在合理的区间内运行。当经济达到下限的时候，一定要采取稳增长的政策，把经济拉到合理区间；同时，也不会因为经济数据的一时波动，而放弃前期调结构的努力。下半年，调结构仍然是经济的一个亮点。

　　杜亮：从目前的经济形势判断，传统的经济增长已经接近尾声，但是新的经济增长动力还没有出现，不能有效地承接经济过渡的持续增长。在目前的形势下，管理层进行大规模财政政策和货币政策的空间是比较小的。未来一段时间，政策的力度和政策的角度可能是多方位的，不会像2008年遭遇金融危机之后，出现一边倒的政策。

　　中国证券报：沪综指已经连续回调两日，7月初启动的反弹能否继续推进？

　　侯毅：国内的经济不是很乐观，国际原油价格一个月之内涨幅超过了10%，肯定会推高国内成品油价格，并进一步推升7月份的通胀，可能会推高到2.8%到2.3%左右。央行货币政策预计这一个月内难有实质性的变化。短期来看，7月份的反弹可能已经步入尾声了。

　　杜亮：在6月下旬的时候，市场非常悲观，我们看到可能会有一个反弹，但是反弹高度有多高，幅度有多大，不好说。从目前的情况来看，反弹接近三周。但像房地产、银行、保险、煤炭等板块还是不被看好，虽然说价格很便宜。到目前为止，我们还没有看到哪个强势的板块，强势的行业，能表现出后续还能持续上涨的迹象。我们判断这个反弹基本结束，接下来可能还是以持续调整为主，调整幅度以及下跌速度取决于经济运行和市场情绪的变化。

　　小盘股风险需警惕

　　中国证券报：近期，小盘成长股持续逞强。随着中报业绩的披露，小盘股风险会否释放？

　　侯毅：我觉得会。从5月份开始，以创业板为代表的小盘股可谓鸡犬升天，估值溢价进一步拉大，但是有些小盘股业绩并不是特别好。所以，随着7、8月份中报大规模披露期的来临，部分投资者可能会发现，他手中的小盘股是一个“地雷”。对于没有业绩支撑、单纯靠概念炒作、编一些美丽故事的小盘股，投资者要仔细的甄别。从估值来看，小盘股风险还是比较大的，一些股票已经透支了未来3到5年业绩表现。

　　杜亮：小盘股之所以强势，有两方面的原因：一是中小板和创业板部分公司的业绩出现了爆发式增长，如传媒、游戏类股票；二是大盘股实在是没有什么想像空间，并且盘子太大，所以资金都选择小盘股。我们判断，在中报业绩公布之后，小盘股一定会面临调整压力，因为整体板块的成长其实并没有那么好，应该说70%的小盘股公司还面临着业绩下降的趋势。需要警惕的是，去年最后一个月，中小板和创业板出现了非常大的下跌。未来在市场震荡过程当中，中小板和创业板调整压力还是比较大的。

　　下半年仍是结构性行情

　　中国证券报：对于下半年市场整体走势如何判断？操作上，投资者如何取舍才能战胜大盘？

　　杜亮：在下半年的市场运行当中，提醒投资者要对市场有一个明晰的把握，不能奢望市场走出一个单边上涨的行情。下半年将是一个反复震荡的行情，上证综指区间在1720-2100点，不排除跌破下限的可能。

　　从板块来看，中小盘股面临估值调整压力，权重股存在业绩调整压力，所以从行业或者概念来说，都是一种交易性为主的投资。我们认为可以从四个方面来进行把握。第一，在调整中买入一些绩优股，比如低价银行股、业绩不错的电子传媒股等。第二，如果经济增速下滑，垄断行业的改制会加快，医疗服务、通讯、自来水网改造等将迎来机会。第三，关注环境保护和污染治理板块。第四，刺激政策出台带来活跃性机会。

　　侯毅：从宏观经济和流动性来看，流动性不会比6月份钱荒更加紧张，经济增长仍然在区间之内，不会出现大规模的经济政策。下半年仍是结构性行情，指数波动区间或在1800点-2200点。

　　操作上，如果资产比较大，投资者可选择估值较低的银行股；其次，可关注地产类上市公司，二线龙头品种是不错的选择；第三，可关注政策扶植行业，比如节能环保和信息产业；另外，TMT和生物医药板块的业绩长期增长，有望战胜大盘。

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