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　　□本报记者 张泰欣

　　虽然11日A股市场普涨再度调动了投资者的情绪，但部分机构认为，下半年市场整体上难有大的持续性反弹机会，尤其是周期性行业受政策调控、业绩增速和其他不确定性因素影响中期难以消除，建议投资者仍以防御为主。此外，当前有关部门应尽快降低融资成本，防止企业因资金链断裂引发倒闭潮。同时，人民币汇率升值可以对冲降息带来的货币宽松效果，并倒逼中国经济结构升级转型。

　　市场结构分化严重

　　上半年A股市场如同“原地踏步”，但结构分化的特征愈加明显。湘财证券策略分析师牛鹏云表示，如果仅从中石油的表现来看，相当于上证综指在1600点附近的位置；从煤炭、有色行业的表现看，相当于上证综指约在2000点附近的位置；而创业板市场指数已经在相当于上证综指3000点的位置。对于下半年市场的表现，不同机构看法也有较大差异。由于受到政策和业绩的影响，一些机构不太看好周期股表现，但如果相关产业政策调整会引发一些变化，因此个别产业可能存在一定的机会。

　　瑞银证券策略分析师夏钦表示，新兴产业板块经过前期上涨之后估值偏高，在中报业绩可能低于预期、大股东减持、资金紧张的背景下，短期新兴产业面临估值下行的系统性风险。而从新兴产业的市场空间、利润率、竞争程度以及行业壁垒和政策支持来看，油气设备行业和水处理行业可能成为新星。

　　传统产业方面，瑞银证券策略分析师陈李建议关注中药、装饰、银行等行业。在人口老龄化以及经济转型背景下，消费类行业中医药行业景气最高，但在降价预期下板块表现会分化，其中中药板块独家产品较多，受到降价影响较小。装饰板块中报业绩保持高增长，相对其他传统行业有明显优势，并且未来业绩存在上调可能。最后，对于银行而言具有后周期的特征，在汇金增持背景下，银行间市场资金紧张冲击过后估值更有安全性，建议投资者在利率市场化推进政策落地后关注银行板块。

　　债市期市防御为主

　　债市方面，招商证券[微博]策略分析师陈文招认为，流动性风险释放后市场的收益率仍有下行空间。通胀回升的幅度不会太大，一旦当前资金紧张格局缓解，债券收益率仍有下行空间。对信用产品而言，由于经济增长尚未明显失速，下半年整体信用风险恶化的概率不大，但要注意筛选个券的信用风险。

　　而对于大宗商品市场，格林期货分析师陈露认为，市场仍将震荡下行。这主要是由于美国经济持续复苏，美联储退出QE的概率增加，大宗商品将受到美元升值的负面冲击。从长周期看，与其他国家相比，美国较低的工资增幅、能源成本以及资金成本，可能率先启动新一轮创新周期，从而不利于大宗商品价格上扬。整体而言，对于这些资产投资者更应采取防御的态度。

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