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　　北京股商

　　股商视点：二八风格转换 反弹行情未完

　　六月的最后一个交易日大盘低开高走，经历了最近几日的震荡走势，早盘低开后，行情一路上涨，沪指涨幅一度逼近2%，随后空头打压行情，股指回吐涨幅。午后开盘多方只有招架之功，行情震荡下行股指翻绿，尾盘空头力衰，行情展开反攻，沪指涨幅超过1%。

　　行业板块银行、证券、保险居涨幅前三甲，房地产、石油、煤炭等力挺大盘；医疗保健、环保板块跌幅较大。智能穿戴、卫星导航、3D打印等概念板块跌幅靠前，个股方面，两市共有11只非ST股涨停，4只非ST股跌停。

　　早盘指数形成低开态势，有打击市场之意，但随后在地产银行等板块的推动下快速上攻，这样的挖坑启动走势往往容易激发市场热情。地产板块受益于利好消息的提振在早盘出现大幅上扬的态势，但需要注意的是，眼下地产的盈利模式已经从主动性炒作过渡到了被动性自救。

　　在此背景下技术反弹，自救性护盘以及消息面的提振往往只会起到间歇性的提振作用，随着时间的推移，分歧往往会在场内资金之间慢慢出现。所以我们看到在盘面上即使地产率先大象反攻第一枪，但由于炒作模式的限制，最终始终难以承接上方压力。

　　从形态来看，沪指今天中阳线报收，上午权重一度上攻全天表现较为强势，市场资金有向权重蓝筹切换的可能，周线趋势目前仍处于下跌趋势，月线趋势也有走坏的迹象，目前仍判断为短期震荡整理趋势。

　　从量能来看，沪指今天收阴成交量略有不足，和昨天相比没有明显放大，但K线形态还是较为理想的，说明市场有抄底资金主动出击迹象，中小板创业板今天继续冲高回落，但量能比昨天要大幅减小，创业板目前有做三重顶的可能，后势不排除创业板部分个股仍会有补跌风险出现。   

　　从盘面来看今日周五指数模仿周四走势形成早盘冲高，究其原因主要是受到地产银行利好刺激所推动，而午后之所以形成回落是因为一个重要问题，即引领力量的可持续运行的空间有限，同时内生动力也稍显不足。展望下周多空拉锯或者还将持续，作为投资者应当做到顺势而为，但必须要等待多次明确突破后在进行入场，避免被一两次突破诱多所迷惑。

　　整体来看，当前A股市场连续下跌之后已经有企稳止跌的迹象，从权重板块来看，反弹还将继续，但后势能反弹多高还有待于进一步观察，而创业板中小板仍处在相对高位，后势如果二八转换，则可能出现主板反弹，而小盘股继续调整的格局，主板而言短线仍有继续反弹的动力，中报业绩大增的个股值得重点关注。

　　深度直击：康乾估值底的结构性分化特征

　　本周二A股呈现金针探底走势，上证指数午后最低下探到1849.65点(道光29底)，随后实现了百点V型反转，市场恐慌情绪有所缓解。当日我们发表的《重提千点估值基础》分析了市场估值水平和2005年千点之际的差异性，此前提出的康乾估值底也引发了多方面的关注和质疑，大盘上扬走势也加大了对其的质疑。

　　上证指数是研判大盘的重要指标，但不适于大周期的研究，其失真源于结构的时点差异性，上海市场 2008年起大盘股代替了中小盘股的主导作用，这些大盘股2007年大牛市的集中上市改变了上证指数的代表性。上证指数某种意义上由早期的中下盘股指数和后期的大盘股指数复合而成。所以谨防不严谨的探底预测活动。

　　康乾底的平衡市特征。在减少政策干预、不发生系统性崩溃、重启市场化改革的前提下，A股结构性失衡矛盾将有望根本扭转。目前经济的结构性失衡已非经济层面所能得到根本性解决，触及强大的利益集团，服务型政府的曲折建设必然引发市场的巨幅调整。上证指数盘整的底部空间预计在1681点到1791点(简称康乾底)。深证成指目前7588点，预计底部在5000点左右，将低于2008年的5577点。该平衡市的估值水平为2005年998点的八折。康乾估值底基于市场底部时股市价值被长期资本逐步认可，低频交易取代了高频交易的支配地位。我们认为上证指数处于1736点中枢位置(1681年-1791年对应历史上的康乾盛世，1681点和1791点的中间点为1736点)，整体市盈率为8.9倍(区间市盈率8.6倍到9.2倍)。将1736点(或其区间)称为康乾估值底，基于估值而不是技术分析是康乾底的预测思路(市场上还有辛亥底1911，鸦片底1840，反清复明底 1644，国窖底1573，无悔底1314，圣诞底1225，光棍底1111，纪元底0，陈胜吴广底-209，战国底-475，春秋底-770等各种基于技术图形或历史的类比)。真正的历史大底必然伴随着市场整体的低迷，投资回报的关注取代了短期价差，我们将跟踪分析熊市底部市场恐慌期代表性指数的分化路径。着眼点并不在于具体的底部点位，而是寻找底部区域的安全套利空间和套利交易行为。

　　主力动向：市场资金流入权重品种

　　今天收盘市场资金流入板块41家，市场资金流出板块58家，资金呈现分化态势，流入前三名的行业是：房地产、金融行业、传媒娱乐；流出行业是：综合行业、电子信息、生物制药。今日大盘继续展开反弹，早盘冲高后震荡回落，尾盘在银行板块发力下指数迅速攀升，后市两市有望继续展开反弹，但是期望值不宜过高，不排除仍有快速回落。操作方面，可关注近期反弹较少的品种，规避涨幅较大或者逆势上行的品种。

　　大盘自2012年04月16日以来，传媒娱乐、太阳能、节能照明等资金流入较大，目前两市跌破前期低点1949.46后展开快速反弹，量能近期一直维持高位，且短期内指数有望继续反弹，中期维持弱势整理概率较大，不排除仍有快速下跌。热点方面，近期移动互联、娱乐传媒为主流热点品种，但是后市持续性仍有待观察，预计补跌概率较大。

　　板块机会：关注三大板块

　　上半年最后一个交易日，机构做市值、做排名行情再现。早盘权重板块集体飙升。地产板块一马当先，万科A、保利地产[微博]、招商地产[微博]一度冲击涨停版。宏源证券、招商银行引领券商、银行板块。甚至钢铁、有色、煤炭等长年极弱股也纷纷响应。上证指数一度被推高至1990点附近，而创业板指数今日则相对处于跟随型状态。不过毕竟市场处于弱势反弹，分时图上股指很快震荡回落，午后上证指数一度翻绿，好在尾市工行、招行全力护盘，不排除汇金再度出手。除了权重股外，文化传媒和互联网金融两个热点最为突出。时代出版强势涨停，东方财富因新产品活期宝上线而连创新高。

　　大盘权重股在暴跌之后明显有资金进入，从资金性质来看可以断定是国家队和主力机构所为。结合资金特点、未来政策预期及事件驱动三个因素，投资者后市可以适当关注房地产、太阳能、中报预增三个板块。

　　地产股短线严重杀跌，技术上存在反弹要求。基本面上，虽然房地产业面临政策调整等多重利空因素。但近期房地产行业数据反映不错，六月份开放商推盘环比上涨10%左右，成交量三季度确定性要高于四季度。并且重点城市周成交量比五月前两周上升10%——15%。房产税是房地产行业制度建设所必须，从根源上，地方财政收入结构不改、地价不降，楼市仍将坚挺。从估值角度，地产板块PE为7.45，已经达到2008年的历史底部，。故投资者对于该板块要加以关注。

　　光伏太阳能产业政策明确。《太阳能发电发展“十二五”规划》明确“十二五”期间我国太阳能发电装机容量达到2100万千瓦，未来市场空间广阔。而这部分市场份额都将被国内企业瓜分，从而对冲欧美“双反”。我国光伏太阳能电池产量世界第一，有着领先的太阳能光伏制造公司。国内市场的快速扩容将为行业注入新动力。

　　七月份将进入中报披露期，中报预增概念股值得重点跟踪。特别是在一季报中已经对半年报进行大幅预增的上市公司有望脱颖而出。同时，去年年报有送股能力而未进行送配的次新股也将引发局部高送转行情。当前整体股价重心大幅回落恰好给了投资者选择和发掘的机会。

　　操作策略：二八转换注意调仓换股

　　市场回顾：今日两市宽幅震荡，盘中在金融地产股的带动下，两市震荡走高，午后两市有所回落，尾盘工行、中石油突然出现亿元级大买单，推动股价大涨，带动沪指涨逾1%。今日同时是6月股市收官，沪指单月大跌16.89%，创09年8月以来最大单月跌幅，整个上半年累计跌15.60%。盘面上，金融、地产、传媒、开发区等板块领涨，医疗、环保、3D、有色等板块仍表现低迷。截至收盘，沪指报1979点涨1.50%，成交额775亿元，深证成指报7694点涨1.99%，成交额831亿元。

　　仓位管理：今天市场二八风格非常明显，中小盘股出现了明显的调整，而大盘蓝筹股则表现强势，其中银行和地产板块的表现最为强势，分别上涨4.3%和4.01%。在地产股集体走强的带动下，A股市场做多人气已得到进一步修复。同时，在中小板回落后，地产股的强势也对市场人气保持和反弹行情的持续起到了积极的推动作用。因此短期来看指数还会继续反弹，建议总体仓位保持在4成左右。

　　关注板块：目前市场二八风格明显，在金融和地产等权重板块的强势带动下短线指数还会继续反弹。因此，投资者可以重点关注地产和银行板块的走势。另外，今天半年报业绩预增的个股表现也非常强势，在基本面的支持下，该板块的股票可能会陆续获得资金的关注。还有，太阳能板块也值得关注，近期太阳能板块的个股都表现出了一定的抗跌性，在政策的支持下，未来太阳能板块可能也会出现较好的行情。

　　操作策略：在二八风格的带动下，短线指数可能会继续反弹，因此在操作上我们建议投资者要注意调仓换股，减持近期涨幅较大或者滞涨的中小板和创业板股票，逢低关注地产、半年报、太阳能等板块的个股。

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